969:$北方华创(SZ002371)$ 业绩快报说——2023年营收221亿，同比增长50%，扣非净利润36亿，同比增长70%，2024Q1营收54-64亿，同比增长40-61%，扣非净利润9.9-11.4亿，同比增长85-114%。
今年一季度增速不错，现在就看有没有持续性——按照券商预测2024年归母净利润58亿左右，同比增长50%左右。虽然还是高增长，但是明显一年不如一年，2020年2021年2022年三年增速分别180%309%161%。
我以为价值投资除了投好公司，增长红利也必须作为下注依据。就好比华创，2022年半导体下游需求走弱之后，必然会影响上游产能利润。所以如果在增长减速期里下注，就会亏钱，继而怀疑对好公司的判断，后面的反弹也会错失。
根据台积电2024Q1的业绩会上的描述预测——根据主要行业趋势，传统服务器的需求不温不火，成熟制程节点需求依然低迷，预计成熟制程节点需求将在下半年逐步改善。——那么是否可以认为半导体设备提供商即上游产业链的反弹可能还要后推半年？到明年恢复高速增长？（$中芯国际(SH688981)$ 的年报就说2024年的资本开支与去年持平，这已经算好的了。因为他业绩是下滑的，所以能够继续逆势投资新产能真的已经算不错了）
理论上在增长减速期任何PE估值都是错的，30倍，20倍，40倍都错。如果2024年增长50%，2025年增长60%，2026年……只要增速上台阶，那么40倍，50倍都对都能赚钱。但是我看券商普遍预测增速是下台阶，今年50%，明年40%30%20%……。假设2026年归母净利润增长到90亿，即CAGR15.7%，那么多给点国产替代的溢价，20倍PE值1800亿合339元/股，现在的股价已经让人赚钱空间不大了，说到底已经透支了。
还有一种思路就是看短期看年内，不跨年。如果接下来的每个季度逐级增速加快，那么也值得高估值。2023年后三季度扣非净利润基本上都是10+亿～11+亿。根据券商预测2024后三季度基本上都是15+亿，也就是同比增长50%左右。所以今年内的估值应该是30倍PE比较合理，即市值也是1800亿不到一点。
所以总而言之，如果股价回调拉开盈利空间就值得下手了。
补充一下，2023年报2024一季报出来了，重点关注一下合同负债，我发现增速逐年放慢，2021年至今分别是66%，43%，16%。今年一季报同比增速稍高一点达到18%，环比也高一点。总之就是增速放慢了，还得多看看下游需求怎么样？