614：$联影医疗(SH688271)$ 学习笔记。
上海联影成立于2011年。老板薛敏和管理层董事长张强都是业内专家。

2021年营收72.5亿，同比增长25.9%。扣非净利润11.7亿，同比增长32.8%。
2022H1营收41.7亿，同比增长35%。扣非净利润6.9亿，同比增长23%。——这个增速算不上高增长，而且疫情影响透支了CT和移动DR产品，未来的增长速度很有可能继续下滑。

由于产品主要对标的是三巨头，所以可以看一下2021年三巨头在中国的营收水平——
GE27亿美元，西门子和飞利浦都是20+亿美元，基本上是联影的翻倍还多。研发投入也是联影的好几倍。

公司主要产品如下：
MR，磁共振成像系统
XR，x射线成像系统
CT，x射线计算机断层扫描系统
MI，分子影像系统
RT，放射治疗系统
等等。

公司的卖点主要是国产替代——目前国内市场前三名基本上是三巨头包揽，尤其是高端设备。
比如3.0及以上的MR，64排及以上的CT，MI里面的PET/CT,PET/MR等等都是三巨头包揽前三名，而且市占率遥遥领先。
联影基本上属于第四名，即国货第一名。

从市场空间来看，我国还有很大空间。
2020年每百万人保有量指标来看——CT是老美的2/3，PET/CT,MR,RT都只有老美的1/3不到。

因此联影的未来增长空间很大。国内竞争对手有迈瑞医疗，东软，万东等等。

公司也有风险点

1，公司产品核心零部件外采，比如采购佳能的飞利浦的。这有点卡脖子风险。
2，集采杀风险。
3,招股书里没看出技术上有那种人无我有的绝活，可能国内市场上算高手，国际上还不是超一流选手。

毛利率算高的，基本都在45%以上。但净利率不高，20%以下。

总结一下，高毛利率低净利率，中等增长，高天花板。财务总体来说算健康的，就是现金流不好，毕竟医院是甲方爸爸。
估值来看太贵了，2022年假设扣非净利润14亿，现在跌到市值1300多亿，那还有98倍PE。他又不是翻倍增长，怎么才能维持这么高的市值？理性来看，25倍PE，350亿市值合44元/股。