关于价值的思考
最常见的价值其实可以分为账面价值、市场价值和内在价值三类，那么首先要区分的是这三类的价值有什么区别呢？
我们拿一个刚毕业进入职场的大学生来举例子，对于这个刚进入职场的小伙子来说，为了完成学业所花费的金额就是账面价值，它是实实在在存在的东西，反映到企业中就是企业资产负债表中的反映的一系列数字，例如固定资产、库存，交易性金融资产，商誉等等
而进入公司，公司给到的工资价格就相当于是市场价值，它的价格是由市场决定的，是一个波动的变量
相对来说最难搞懂的就是企业的内在价值，为什么内在价值比较难确定呢？就好比这个参加工作的人，如果他聪明能干，未来某一天就可能升职加薪，能出任CEO,当上总经理，走向人生巅峰，但是看似风光无限但是未来万一某一天他开始挪用公款，贪得无厌，然后被抓起来，我们又会觉得这个年轻人不讲武德耗子尾汁，同样这一切也嗾使基于现在眼光的猜想，我们很难定量分析，企业的经营也是同样的道理
巴菲特也曾经对企业的内在价值做过定义，他认为企业的内在价值就是企业存续期内所有现金流的贴现值，那么什么是贴现值呢？就好比刚才这个参加工作的小伙子，假设他这一生能赚400万，那么我们现在能花400万来买断他的职业生涯吗？当然不能，第一：这样的化我们就没有什么赚头，买来毫无意义；第二这400万只是一个假设，未来存在多少变数我们不知道，也就是没有留下所谓的安全边际；第三考虑到通货膨胀，未来的资产会贬值，肯定不值现在的400万，考虑到这些，这显然是一个亏本的生意，傻瓜才会愿意去做
我认为自由现金流的逐比折现，是DCF估值的精髓，它给了我们一种手段去理解企业的内在价值，那么我们能不能利用这个方法估计出企业准确的内在价值呢？当然不能，这就好比我们看到路边摊上有算命的一样，他能相对准确计算出将来发生的一切吗？显然不能，我们也不可能对着一个年轻小伙子，告诉他你将来注定没有什么用处，这些当然都是骗人的把戏
那么用DCF模型去计算企业内在价值，这个方法既然不可取，那么DCF模型又有什么用呢?我的理解是它虽然不能计算出企业的内在价值，但是可以帮助我们衡量这个企业的价值，提供给我们了一种分析企业的思路
关于DCF三要素的思考
DCF模型告诉我们怎么去分析一个企业：
1.企业的经营存续期必须足够长
2.企业最佳经营结果是产生大量的自由现金
3.需要对未来预期的现金组合折现
对企业存续期的理解
个人认为影响企业存续期的的因素有以下三个：强周期、重资产、低差异化。例如缝纫机、电视机、VCD、BB机器等再当时红极一时的产品，现在早已被市场淘汰；同时还有一些依靠高新技术或者某种全新又容易被模仿的商业模式(例如团购)等方式维持运营的企业，一旦外部环境变化，往往会对企业的发展造成灭顶之灾
对企业现金流的理解
影响企业现金流的方式主要有以下三个方面：1.投资环节的资本需求；2.销售模式的现金含量；3.日常运营的资金结构；
首先任何一个生意的开张或者运营，都避免不了先行的投入，而如果是高固定资产投资的生意就意味着企业的扩张成本要高很多，一旦一个决定失败往往会承担很大的风险，同时也意味着企业辛辛苦苦赚到的钱，最终很大一部分都要换成设备厂房等不断贬值的产品，这样转到的现金其实是再不断溜走的
其次是销售环节的现金含量，这里需要关注的是1.企业的销售状态，到底是先款后货还是先货后款，这种方式主要可以通过应收账款/营业收入或者预售账款/营业收入的方式来确定，例如下图中三个公司的销售模式，就可以把企业的销售状况一览无遗；同时也要关注这种销售模式的连续性及坏账率
最后需要关注的则是企业日常运营的资金结构，其实就是企业在维持日常运营过程中营收、预付类账款与应付、预收类账款的关系，例如：如果企业应收类账款较多，预收类账款较少，则企业日常经营中则先对弱势一些，反之亦然
而企业的现金周转率=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款拖延天数
这个公式可以看出这个数字越小，甚至为负数，则企业在供应链中的表现则越强势，现金利用的销量就越高，反之亦然