一、头部企业交替上升，短期业绩无需关注
恒安：营业收入约122.05亿元（人民币），同比增长9%；净利润约12.26亿元，同比下降4%。
维达：营收100亿港元，增长10.1%，净利润1.21亿港元，下降81.1%。
洁柔：营业收入46.85亿元，同比增加7.27%；净利润0.84亿元，同比减少62.88%。
恒安最亮眼、维达净利润下降得最厉害，洁柔居中。
我始终认为季度业绩没啥可看的，不同企业之间因为经营模式、规模及会计手法上的差异会造成短期业绩差异的波动非常大。下图是我在《2021年卫生纸公司小谈》文章里统计的2021年三家公司业绩对比。
当时的情况是恒安最差、维达最强。两年后的今天，结果完全反过来了。
整个行业竞争非常激烈，在大企业相互厮杀的过程中，小企业一点点倒下，市场份额由此向头部企业聚集，企业横向比较是你超我赶式的，企业的纵向演化，是螺旋式的。短期业绩不必太在意。
但长期业绩还是很说明问题，三家公司11年的净利润如下：
二、洁柔正在逆势扩张
洁柔上半年经营活动增加了0.7亿的现金流净额收入，投资活动现金流净额多出7.4亿，筹资活动现金流净额多出5.6亿。
说明企业经营活动确实好转，现金流入多了2亿，但也加大了纸浆采购，购买商品支付的现金也多出了2个亿，最终只多了0.7亿的现金净额。根据往年的数据，下半年还会加大采购量，而且纸浆处于相对低位，加大采购量也是合理的，所以，明年利润可期。
另一方面，企业在加大融资输血，比去年同期多融了5.6亿，应该是要准备加大投资。
筹资多出来的主要就是短期借款，暂时用于购买短期理财产品，放在了其他流动资产科目里，估计这些钱是用来投资扩张的。
逆势扩张是头部企业抢占市场份额的好时机，洁柔之前就是这样干的，我在《细数“中顺洁柔”那些年经历的坎儿》统计了洁柔历年的业绩波动情况及原因，发现历史总是惊人的相似。在最近的2017和2018年，也是原材料价格上涨，增速放缓，这两年也是公司扩张的两年，财报上体现的是短期借款创新高，经营现金流流出额较大。
下半年乃至最近两年的投资重点应该是达州纸浆一体化项目。今年8月份达州纸浆一体化项目一期工程已经开始建设了，预计年底达到投产条件，这一期投资10亿元，半年报里的大额存单和理财产品共11.2亿，够用，加上未来两期的总投资约40亿元，后续融资还会继续。全部建成投产后，可以实现50亿左右的年产值。
最重要的是这一举措延伸了产业链，能对公司业绩起到一定的平滑作用，相信洁柔会越来越好。
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