仔细看了两遍2021年的高毅围炉座谈，写了点自己的心得。
过去两年我总是想避开一些前些年演绎过的风格，所以刻意回避了一些主流的股票，这种风格切换的思路在2009到2015年比较有效，但近两年是不行的。在团队协作上，过去是偏分工为主，现在会更多的进行个体梳理与协助，整体策略会少一点。但之后的市场肯定会有点变化，之前那种只拔高某一种特性的类艺术品、奢侈品的市场特征，按理是不持久的，长期来看资本市场还是应该有投资规律的约束。
“避开一些前些年演绎过的风格”
冯柳认为，充分演绎过的市场偏好，已经在股价上面充分反应出来，后续的再次演绎，需要经过长期的换手和重新积累的认知。
“这种风格切换的思路在2009到2015年比较有效，但近两年是不行的”
在2009到2015年，风格切换都是按照以上规律进行的，但是2019到2020年，市场持续聚焦于机构抱团的核心资产。
“之前那种只拔高某一种特性的类艺术品、奢侈品的市场特征，按理是不持久的，长期来看资本市场还是应该有投资规律的约束”
投资规律最重要的一条是均值回归。机构抱团核心资产上涨，其他资产下跌，涨跌比例夸张，指数持续上升，但是大部分股民不赚钱。
这种情况是类艺术品、奢侈品的市场特征，长期看是不可持续的。
我主要把研究划成各种框架，找一些省力且给自己留有保护的方法。强调去承担而非对抗。去设想在什么情况下对方会卖一个不差的东西给你，再从基本面的角度出发去想应该对应什么样的买入方式才更容易得到保护。
前者我把它划分为没信心、没耐心、没决心三种，后者我会把它分成无可挑剔、顶级优秀、极富锐度和蕴含爆点四类。无可挑剔的因为不容易有意外，所以不需要挑买点，上面三种状态都可以介入；顶级优秀则需要回调呈现没耐心的状态才能买入，以防止有负面思考后被迫卖出；极富锐度则必须长时间地下跌到没信心的状态去充分释放风险再去等待弹性与可能的变化；蕴含爆点要求的是紧密的跟踪与证实，这类我们参与比较少。
用框架的好处是能够快速大批量成体系地参与市场，但关键是不能划错类，之前有蛮多把关不严造成个股定性上有偏差，买入了一些低质量的公司，主要是分工与投入不足和过于分散有关，今后会在这几个方面进行改善
“我主要把研究划成各种框架”
框架就是对股票的分类，当某个股票符合某个类型时，就按照预先定义好的投资方法操作。这样就把主要的责任放在正确的分类上了。
“找一些省力且给自己留有保护的方法”
冯柳特别喜欢用保护这个词，意思上类似于价值投资中的“安全边际”。冯柳经常思考一只股票在最差的情况下会怎么走，如果在最差的情况下也可以接受，才算是留有保护。
“强调去承担而非对抗”
2016年的围炉座谈中，冯柳提到过“承担”这个词。他口中的承担，是承担责任，当你做错了就要承担亏损的责任。反过来，他口中的对抗，是对抗市场，当你做错了产生亏损的时候，不能认为市场错了，你要主动承担责任。这里的承担，不只是下跌时的亏损，还包括踏空时的焦虑。
“对方会卖一个不差的东西给你”
此处是一个典型的思维框架，用买卖的生意模型来理解投资。在做生意之中，我们天生就会低买高卖，趁对手资金紧张时压低价格，再找到急需的买家后高价卖出。
投资也是一样的道理，为什么对手会低价卖给你，又为什么你能高价卖给别人，是一种有意思的思考投资的角度。
“无可挑剔的因为不容易有意外，所以不需要挑买点，上面三种状态都可以介入”
无可挑剔指的是真正有护城河的核心资产，典型代表就是茅台。但高估值的茅台并不在冯柳的投资标的之中，因为核心资产的增长率长期来看最多保持20%，而这个水平做不出超额收益。
“顶级优秀则需要回调呈现没耐心的状态才能买入，以防止有负面思考后被迫卖出”
顶级优秀对应的就是没耐心的卖家，高估值不可以买，因为当市场均值回归时，有很多人会因此产生负面思考而卖出，导致股价长期下跌。今年年初的隆基股份就是代表，下跌会造成基金减仓，向下的正反馈又加深了下跌。
而在下跌过程中，基金对于白酒龙头的买入力度远胜于光伏，这就是无可挑剔和顶级优秀的差异。
“极富锐度则必须长时间地下跌到没信心的状态去充分释放风险再去等待弹性与可能的变化”
极富锐度对应的是没信心的卖家，这类股票存在着风险和不确定性，但下跌的逻辑充分演绎之后，你会找到一个节点，尝试了各种负面思考后也找不到更多的下跌逻辑，这就是买入的机会。