$中国平安(SH601318)$ $大都会人寿(MET)$ 前些天，号称中国平安的第一粉丝的李驰清仓了手上的所有的中国平安。为啥呢？今天我们就来谈谈中国平安以及它的估值。
这是不是看空保险业的一致性预期到了， 我觉得差不多了， 很多的媒体，大V和所谓的经济学家都在落井下石， 说平安的基本面已经变化， 说什么改革失败了之类的话。 让人觉得又好笑又好气。从走势来看，中国平安从2020年11月的88多跌到7.20日的58.46（收盘价），跌去35%左右， 对比同业的其他的保险公司， 比如人寿见下图：也是从高点跌去32%多。可见其他竞争对手也是一样的趋势，所以，这不是平安基本面变坏了， 而是保险的风格不是， 为什么会这样呢？
ROE做到了20% 左右，生生把自己逼成了内功高手，真的不香吗？
再看看中国人寿的走势图：
国内的两家保险龙头，都到亲妈不认识了。 是啥原因呢？每个人都有自己看法和解释我的解释就是增长乏力呗。
一， 平安这样的保险公司，主要盈利驱动逻辑： 投资收入增长，因为，保费是决不能动的， 是公司的负债， 浮存金就是这个意思。
投资收入：主要是债券和少量的股票投资收益。
首先看受疫情影响，平安的新业务增长受压制，看看平安的内涵价值知道了：
总得来说，改革见效尚早和新业务增长乏力， 导致内涵价值增长倒退了， 故而投资者抛弃了中国平安。
2，债券收益最近一年来也是不死不活的样子， 国家连疫情这么大黑天鹅都没降息， 只是做了信用的宽松的动作， 所以， 一年多来债券没有什么起色。平安的债权投资不会好到哪儿去。
3，股票投资方面， 最近半年多，平安卖的股票都没有题材热度的，都是不停的横盘震荡， 有时候还下撤， 这样的股市拖累了平安的股票投资收益。
但是，未来的5年我还是很看好行业增长预期的， 所以说长期来说基本面是向好的，而不是变坏。预计2021－2025的行业的CAGR在8.2%左右的高速增长的水平。
支持我们看好平安如下几点：
1， 平安已经跌入顾比均线的月度均线组的下部区域很久了， 说明平安已经超跌了， 即使未来不涨很高， 也是安全了， 当个每年有8%以上增长且2.4%的分红收益的债券买她不香吗？
2， 中国平安是一个庞大的综合金融集团，业务虽广泛，但寿险仍是其最核心且最具成长性的业务。代理人渠道是寿险业务中价值率最高的渠道，同时是最重要的流量入口，平安于2019年起升级优才计划，推动寿险代理人精英式转型，提升优质代理人占比，从而提升业务价值，伴随而来的是当年清退低效代理人达24万人。
过去，平安依靠人海战术快速渗透市场获得巨大成功，现在主动清退低产能代理人，内含价值、新业务价值随即下滑，2020年，受疫情干扰，改革尚未见成效，改革正经历阵痛期。以质代量的策略具备长期成长空间，但平安推动结构优化转型困难亦不可小觑，需保持谨慎乐观。
3， 中国平安的商业模式，决定了未来有释放利润的空间。
2020相较2019净利润下滑的主因是保费收入下滑和理赔支出上升，皆因疫情所致，在没有投资收益的情况下，保险公司利润空间小，需提升死差和费差占比， 未来疫情稳定了和改革红利释放出来了， 利润和NPV企业价值净值会好看很多。
二，进入正题，像中国平安这种股票怎么估值， 我今天就来给大家说一说：
1，保险公司的估值要看她的NBV，也叫作账面净值，也叫作未来一年的新业务价值，对于保险公司，特别是寿险业务来说这个指标非常重要。这个值越高越好，他是利润的领先指标，在他高涨的时候，一般预示这保险行业蒸蒸日上，而当他开始增速不及预期，那么过不了多久，就会反应在业绩上。至于NBV怎么算，不要问我怎么算，我也不清楚怎么算。但是他在财报中会披露出来。你可以下载最原始的财报去找，最简单的办法就是去找一些研究报告，通常券商们都会给大家列出来。见下图：NBV 2020年的为－34.7%较2019减少很多。
看看公司的NBV 走势：
平安的2020－2023年NBV对比2019年NBV ：
综合来看，平安的业务方面出现了一些主动调整，而在调整的过程当中，叠加疫情的影响，造成了NBV新业务价值负增长，那么这是暂时性的，还是持续性的呢？从机构对他的观点来看，更多都认为是暂时性的，后几年会出现慢慢的回升。但是我们也看到，前几年的NBV一直都很高，甚至2017年达到了32%，而中国平安的主升浪与2017年的NBV大涨是完全吻合的。到了2018年NBV下来之后，股价就开始了横盘波动。
2，中国平安的估值，我们还得引入另外一个指标就是ev，就是内涵价值，是对寿险公司过往有效保单的清算估值，简单来说就是保险公司特殊的净资产，是寿险公司的核心价值。一般，用价格÷EV=保险公司特殊的“市净率”，专业叫法是内含价值倍数。
而2018年底中国平安的价格只有55元，对应内含价值54.84元，当时的PEV就是1倍左右，也就是说在最极端的情况下， 平安的内涵价值倍数也要高于其他几家公司。所以这么对比来看，平安1倍PEV就是一个比较安全的位置。
而2020年底的股价： 85.8元， 内在价值EV:72.65元， PEV：1.18，
再来看今天的股价：58.46元， 今天对应的PEV:0.8; 低于2018年的极端的1.0； 所以现在的平安的股价是很安全的。
3，再看看月线顾比均线组的走势： 平安股价已经进入月度均线组了。现在明显进入低估区域了， 未来可以做一波定投： 分12－24个月做， 未来必然能获得20%以上年复合收益率。
未来几年，随着NBV新业务价值增速的下降，内涵价值增速也会下降，但这些都是增加值，如果我们干脆不考虑增加值，只考虑现有价值，那么平安至少也值1倍的EV，所以平安的合理价格就在72.65元。如果上下15%，做一个波动区间，那对应的就是60元-85元。
重要说明：本内容为价值分析，上面的估值也只代表长青财经老罗个人的观点。最低估值不代表不被打破，最高估值也不代表就涨不过去。我们只是告诉大家他值多少钱。并非指导个股操作，完全是提供教学使用，大家应该学学我们分析的逻辑，而不要只看最后的结论。