$通化东宝(SH600867)$ 谈谈东宝目前盈利中的水分。
东宝的盈利对比其他医药公司(比如甘李，恒瑞)，有明显的水分，其一，他高达10亿的在建迟迟没有转固，如果转固每年的折旧增加7-8千万没问题；其二，他的坏账计提也比较低，第一年只有5%，2-4年都是个位数，第5年才是100%(可比的甘李，第一年接近8%，第二年直接就拉满到100%了)，这一块也得影响1-2千万的利润吧；第三，最大的一头，他几个亿的研发里好达一半都资本化了(对比恒瑞，研发的资本化率为0%，甘李也只有十几个点)，这块直接增厚1个亿左右的利润。综合来看，东宝的利润有2个亿左右的水分，实际今年的利润也就10个亿。
从报表的质量来看，东宝对自己在固定资产折旧，坏账计提，和研发资本化方面的要求都是偏低的，实际的盈利可能没报表上算的多，可能一与其与德弘的对赌协议有关，对三年的盈利有硬性指标，导致其有放松其报表标准的动力，二与其大比例质押有关，为防止融资爆仓也有粉饰盈利的动力。

当然，东宝的这些做法都是符合财务报表要求的，报表也只不过是个文字游戏，真正盈利多少，相信人人心里都会有杆秤，在报表上耍小聪明是没有意义的