2024年4月29日，五粮液发布了2023年年报和2024年一季度报，其中年报信息最为丰富，我们重点看下，而一季度报我们放在后面再单独写。
之前年报各科目已详细分析过，感兴趣的可以回看之前的【五粮液2022年报深度】系列文章，这里主要挑一些重点科目说下看法，仅供参考。
①2023年业绩：表现依然稳健，营收达成全年目标
1、2023年营收和利润概况：双双超10%，保持稳健增长。
2023年，五粮液公司实现营业总收入833亿元，较上年同期增长12.58%；归母净利润302亿元，较上年同期增长13.19%。
其中，Q4营收207亿元，同比增长14%；Q4归母净利润73.8亿元，同比增长10%。
2、2023年经营计划达成情况：营收增长达成全年目标。
2023年五粮液完成了年初的业绩目标，营收目标增长10%以上，实际增长率为12.58%。
3、2024年业务目标：营收增长＞10%。
小巴点评：五粮液已连续多年均是同样的业绩目标，也连续多年均达成了销量目标，公司的增长极为稳健。
②2023年分板块业务：五粮液产品量增价减，系列酒量增价大降
由于五粮液公司白酒产品结构比较特殊，小巴把五粮液的产品分析分为：高端酒和其他酒类，这里姑且简称为五粮液产品和系列酒。
1、五粮液产品业务：2023年营收稳健，量增价减，库存大增。
营收：2023年五粮液产品业务实现营业收入628亿，同比增长13.5%。
销量：2023年五粮液产品销量3.87万吨，同比增长17.98%。
单价：2023年五粮液产品单价1625元/1000毫升，同比下降4%。
小巴点评：2023年五粮液产品属于量增价降的类型，这是小巴比较担忧的一种增长，也可以看出2023年连五粮液高端产品都已经守不住价格了。
毛利率：2023年五粮液产品毛利率86.64%，与上年相比略增加0.08%。
产量：2023年五粮液产品产量4.01万吨，同比增长18.77%。
库存：2023年五粮液产品库存4437吨，相比上年增长50%，库存大增，公司年报里的说法是：【公司主要产品动销较好，同时为积极抢占元春旺季销售提前备货，生产量和期末库存量有所增加】。
2023年高端酒库存量大增，好在其库存没有太多贬值的担忧，长期储存反而能增值，但也从另一个侧面看出公司在经营上已有一些困境的先兆。
2、系列酒产品业务：2023年营收稳健，但量增价减、库存暴增115%。
营收：2023年系列酒产品业务实现营业收入136亿，同比增长11.58%。
销量：2023年系列酒产品销量12.04万吨，同比增长27.60%。
单价：2023年系列酒产品单价113元/1000毫升，同比下降12.6%。
小巴点评：2023年系列酒产品也属于量增价降的类型，可以看到系列酒的价格下降幅度较大，中低端酒在2023年面临的形势更为严峻。
毛利率：2023年系列酒产品毛利率60.16%，与上年相比下降0.51%。
产量：2023年系列酒产品产量14.40万吨，同比增长50.69%。
库存：2023年系列酒产品库存43885吨，相比上年增长115.47%，库存暴增，公司年报里的说法是：【公司主要产品动销较好，同时为积极抢占元春旺季销售提前备货，生产量和期末库存量有所增加】。
2023年系列酒库存量暴增，这部分低端白酒的库存虽也没有太多贬值的风险，但也基本没有长期储存的价值，库存量太大终归是一个负面因素。
3、2023年五粮液三大业务总结，五粮液产品：系列酒产品：塑料等其他产品=75.4%：16.4%：8.2%。
五粮液产品：全年营收占比75.4%，2023年增长13.5%，量增价降，库存大增50%，毛利率略有提升，有经营困境的先兆。
系列酒产品：全年营收占比16.4%，2023年增长11.58%，量增价降，库存大增150%，毛利率下降，竞争形势异常严峻。
塑料等其他产品：全年营收占比8.2%，2023年增长6.5%。
综合来看，五粮液的高端酒是公司的绝对支柱，2023年也面临一定的困境，而系列酒已经进入了困境，至于塑料等其他产品增速低、占比低。
以上的分析全部摘取财报里的信息，小巴一直倡导大家要独立思考，通过深入研究财报，我们是能够清晰地知道公司的经营情况。
这里也提一下，小巴在下篇会修正下五粮液未来3-5年增长的分析，之前的模型漏了塑料等其他产品的占比，可能会造成对3-5年后的营收和增速的预测值较高。
③资产负债表：存货上升，合同负债下降较大
五粮液的年报比较简单，隐藏的猫腻也比较少，我们只针对2023年的重点科目做一个分析。
一、资产负债率：2023年负债率为20%，处于近些年新低，2024年Q1更是仅有18.62%，极低的水平。
二、负债变化：2023年负债331亿，相比2022年361亿，下降8%。
1、流动负债：2023年327亿，相比2022年358亿，下降9%。
2、非流动负债：2023年4亿，金额较小，相比2022年3.7亿，变化不大。
3、短期借款、长期借款：无。
4、应付类：2023年应付票据7亿、应付账款89亿，两者合计96亿，相比2022年81亿，增长19%。
5、合同负债：2023年有合同负债69亿，相比2022年124亿，下降了44%，仅为2021-2022年合同负债金额的一半左右。
2016-2023年8年平均合同负债金额为89亿，其中2023年仅68亿，处于近些年平均值的75%。
五粮液2023年遇到了经营困境，合同负债仅达到了2016年的水平，一夜回到8年前。
三、资产变化：2023年资产1654亿，相比2022年1528亿，增长8%。
1、流动资产：2023年1472亿，相比2022年1376亿，增长7%。
2、非流动资产：2023年183亿，相比2022年152亿，增长20%。
3、货币资金：2023年1155亿，相比2022年924亿，增长25%。
4、应收款：2023年141亿，相比2022年289亿，下降了51%。
这是一个好消息，公司的应收款呈现向下的趋势，但金额依然不小，我们持续关注。
5、存货：2023年174亿，相比2022年160亿，增长9%。
2023年库存新增的大头在【库存商品】，2023年有37亿，相比2022年多了13亿。
虽然白酒库存不是一个大的问题，但从其变化趋势中依然可以看出2023年公司在经营上的困境。
6、固定资产和在建工程：固定资产基本保持稳定，在建工程增加了19亿，其中主要是公司在拓展产能、应该在2024年会转为固定资产。
7、无形资产和商誉：2023年无形资产20亿，相比2022年增加了15亿；商誉基本没有。
无形资产增加，主要是是新增五粮液门户区项目土地使用权增加，原值 13.05亿。
四、2023年资产负债表小结：喜的是资产负债率持续降低、应收款项大幅降低，忧的是存货明显提升、合同负债下降较大。
下期预告：五粮液2023年年报（下）解读
本期字数达到了2700+，2023年五粮液的财报里包含了许多信息，也是下一步进行估值和仓位修正的基础，小巴准备分上下两篇来进行深度分析。
本周在【小巴后院】补充了一个番外分析：贵州茅台和五粮液性价比分析？主要尝试对贵州茅台的估值做一个分析，并对比下两者的价格性价比，感兴趣的可以去看一下。
让我们一起静等下期深度分析。
以上，祝大家愉快哦。
每周创作不易，也希望大家能够帮小巴多多点下赞和点下在看，方便时也可以转发给朋友。