奶粉类业务，同液体乳一样：重点关注营收增长情况、毛利率的变化、库存的数据，如果波动较大，需分析原因。
1、营收增长情况及分解：主要结合销量和单价两个维度来看，最好是量价齐升，其次是一平一升，最次是总体上升。
a、营收：近五年奶粉和奶制品营收呈快速增长的态势，从2018年的80亿增长到2022年263亿，增长了2.3倍，年复合增长率高达35%，持续高增长。其中2022年增长了62%。
从奶粉和奶制品占总营收比例来看，已由10%升至21%，占比已翻倍，已增长成为伊利股份的第二大类拳头\明星产品系列，其中2022年的营收大增也跟收购澳优有较大关系。同时从在建工程项目可以预见伊利未来将持续在此领域发力。
b、销量&单价：近5年奶粉和奶制品销量由11万吨提升到35万吨，增长了2.18倍，年复合增长率约为34%，其中2022年增长40%；近五年奶粉和奶制品单价由7.27提升到7.51，年复合增长率约为0.8%，主要原因是2020-2021年单价跌幅较大，其中2022年单价增长16%。
从营收拆解数据来看，伊利股份奶粉和奶制品大体属于量升齐平的模式，其中营收增长几乎均为销量提升贡献（占比约97%）。奶粉和奶制品的量增速高，但价格提升的幅度甚至低于CPI。
伊利股份奶粉和奶制品营业模式上类似蛮牛型，暂不具备提价权。单纯增长模式上来说不如液态乳，但其超高增速弥补了不足，造成在伊利体系内奶粉和奶制品类依然是不错的类型。
2、毛利率的变化：每个产品系列，都可以参照之前净利润表分析的形式进行毛利率、四费率、营业收益率等分析，小巴这里就不展开了，主要分析下毛利率的变化、以及和伊利整个公司的毛利率对比。
近5年奶粉和奶制品的毛利率高于伊利整体毛利率，平均高10.4%，但其毛利率呈现持续下滑态势，其中2022年两者的差距缩小到8.8%。奶粉和奶制品业的内卷可能也开始了，这也是伊利选择收购澳优而不是靠自己去内生增长的一大原因吧。
3、库存的变化：之前小巴分析资产表时，讲过伊利2022年库存148亿，涨幅较大，这里我们就按照各产品系列来分析下各板块的库存风险。
近5年奶粉和奶制品的库存量不高，但库存占比近5年平均值为19%，2022年奶粉和奶制品的库存占当年销量的17%，相当于有2个月的库存。
公司财报的说明是：收购澳优所致，但在那期小巴分析过，即使除去澳优外，伊利股份的库存也是在增长的。
说实话，这个库存占比有一定的风险，但不算严重，小巴这里给一个黄色预警。
4、伊利股份奶粉和奶制品经营小结：高增长、量升价平、库存预警
营收&量价：近5年复合增长率约为35%，持续高增长。营收增长模式属于量升价平，几乎均为销量贡献增长，其中价格提升幅度低于CPI，不具备提价权。
毛利率：近5年奶粉和奶制品的毛利率高于伊利整体约10.4%，但其毛利率呈现持续下滑态势，2022年差距缩小为8.8%。
库存：库存占当年销量比为19%，相当于有2个月的库存，黄色预警。