产业角度，AI产业最大边际变化来自终端侧普及，电子行业最大边际变化是AI手机，带来换机潮，推动全球手机销量转为正增长，三年回到销量前高14.7亿部，此轮苹果链相对安卓链优势突出，生态闭环，信息安全，无大模型障碍。
苹果可比去年的英伟达，苹果链可比nv链：立讯就是nv的富联；鹏鼎就是nv的沪电；蓝思可比nv的旭创。
此外，类比去年nv链主线和国产支线的共舞，随着苹果链主线持续，可以逐步关注底部的国产消电华为线。
1、引子：GPT-4o的伏笔
2024年5月13日，OpenAI如期举办春季发布会，推出GPT-4o。GPT-4o的命名中的“o”代表“Omni” （全面、全能），意味着这个新模型具备强大的多模态交互能力。GPT-4o不仅可以处理文本输入，还能接收音频和图像输入，并能生成对应的文本、音频和图像输出。GPT4o跟此前最新版本收费不同，全球免费使用，GPT-4o API 比 GPT4-turbo 快 2 倍，且价格便宜 50%。
此外，本次发布会所有的展示均通过iPhone进行，最终发布的产品也首先基于Mac OS系统，凸显了OpenAI对AAPL生态的重视。自此，A股美股的苹果产业链开启共振。
2、苹果的AI战略（算力+模型）
我们将AI终端的定义，提炼为三要素：算力、模型、生态：
其中，算力和模型是AI终端的必要条件，算力是硬件基础，通过NPU执行神经网络运算，实现终端推理；而模型的减枝蒸馏，则可有效压缩模型参数，减少推理时间，降低端侧负载。上述两大要素决定了终端的硬实力。
相较前者，生态需要长时间打磨，且需产业链厂商齐心协力配合，开发应用，挖掘垂直场景。生态建设代表了终端的软实力。对于用户而言，算力和模型的纸面参数固然重要，但真正决定使用体验和购买倾向的，是生态。
我们认为生态的建设和完善，会决定AI终端的成败。而这一过程当中位居核心的是品牌厂商。那么苹果公司为AI终端做了哪些战略储备呢？
1）算力
A系列处理器：苹果于23年9月发布A17 Pro，作为业界首款3nm芯片，可实现 35TOPS。A17 Pro采用6核CPU，性能核心提升最快可达10%，内部搭载16核AI神经引擎，神经网络引擎运行机器学习模型的速度提升最快可达上一代的 2 倍，算力可达35TOPS，可支持iOS17中的自动纠错、从照片背景中提取主体、为有失语风险的用户创建个人语音等功能。
M系列处理器：苹果于23年10月发布超先进个人电脑芯片 M3、M3 Pro 和 M3 Max，为首批采用业界领先 3nm工艺打造的个人电脑芯片；24年5月，M4芯片（胜任AI任务的超强芯片）发布，基于第二代3nm工艺打造，拥有全新显示引擎，CPU速度相较M2最高提升50%，并拥有动态缓存功能，搭载NPU，运算速度达每秒38万亿次。
2）模型
苹果深耕AI项目多年，2010年花费1.5-2.5亿美元收购Siri，就被普遍视为乔布斯时代最重要的AI投资。截止2023年底，苹果收购AI初创公司达32家，高于谷歌的21家，Meta的18家及微软的17家。苹果在硬件设计、操作系统、生态系统等方面都有着深厚的积累，这为其在AI领域的探索提供了独特的优势。目前，苹果在大语言模型、多模态模型等多领域均有长足进展 （苹果公司一直以来秉持内外部两套竞争体系，不必担心被OpenAI控盘）：
1） Ajax GPT：The Information报道称，苹果的大语言模型内部代号是Ajax GPT，其参数规模超过2000亿；
2）MM1：具有高达 30B 参数的多模态 LLM 系列；
3）Ferret UI：Ferret UI多模态模型（参数包括7B和13B）具备强大的图片区域识别能力，可应用在手机UI之中，通过优化，使它能够更好的识别手机应用的界面。并将自然语言翻译为界面操作点；
4）OpenELM：2024年4月24日，苹果开源大语言模型OpenELM，该模型有有指令微调和预训练两种模型，一共有2.7亿、4.5亿、11亿和30亿4种参数，预训练数据达1.8万亿tokens，可提供生成文本、代码、翻译、总结等功能；
5）与OpenAI合作：6月11日，苹果WWDC2024召开，正式宣布与OpenAI合作，智能助手Siri接入ChatGPT。
3、苹果的AI战略（生态篇）
前文我们重点讨论了苹果公司的算力及模型层面的规划，那么下文将重点介绍苹果的生态建设：
1）Apple Intelligence重新定义端侧AI
北京时间6月11日凌晨1点，苹果WWDC2024召开，发布个人智能化系统Apple Intelligence。苹果正式宣布与OpenAI合作，智能助手Siri接入ChatGPT。苹果端侧AI为诸多使用场景设计了更为便利的体验，相较前期的安卓AI手机，在实用性上有较大提升。
不过我们认为，在发布会幕后，更值得重视的是苹果底层能力的突破：
①屏幕感知：
功能层面，Apple Intelligence赋予Siri屏幕内容感知能力，同时结合用户语音指令，灵活判断给出更为精准的指令操作。
②跨APP的输入输出：
Apple Intelligence赋能Siri，可以打通多个APP的输入输出，具备AI Agent的雏形。如编辑表格使用场景中，可通过Siri控制读取相册图片中的文字，并输出至Excel。如苹果未来将这一生态开放给第三方APP，则可实现：通过APP订机票，Siri可获取航班起落时间，并输出给打的软件，酒店软件。从而实现一键安排行程。
作为对比，目前安卓阵营AI终端功能，主要集中在“类云端AI”，以及“单点APP的AI”，区别如下：
（1）类云端AI：
文本类：具备文字分析处理及生成功能，如撰写邀请函、文档要点提炼等；
视觉类：利用 AIGC 可实现文生图、图片美化、图片扩展与消除、视频优化，视频智能剪辑等功能；
（2）单点APP AI：
语音类：主要为AI通话功能，如三星内置通话实时双向翻译和文字翻译功能，无需第三方应用并支持
图片即圈即搜：三星 Galaxy S24系列可实现即圈即搜功能，圈取屏幕上任何内容即可获得搜索结果，无需跳转APP或切换界面；
（3）系统级AI：
AI Agent：苹果Apple Intelligence具备AI Agent的雏形，通过赋能Siri，可以打通多个APP的输入输出。
4、AI终端浪潮，给苹果带来了什么？
1）苹果开启新一轮换机周期
苹果于WWDC表示，仅iPhone15 pro和iPhone 15pro max以上机型才能支持AI功能，这将成为加快更换周期的关键。据IDC数据， iPhone15 pro&pro max两款机型23年销量为5000万部，占当年iPhone销量的24%，占iPhone存量活跃设备数的仅4%；作为对比，23年iPhone潜在换机基数庞大，存量活跃设备数达13.8亿部。后续在AI的带动下，iPhone换机动能强劲。
2）品牌商话语权提升，价值增量显著
AI终端的浪潮下，首先将迎来量的变化，换机周期再度加速；随后则是质的变化，品牌商的话语权会得到提升。
苹果AI生态普及后，Siri有望成为我们工作及生活的助理，其触角将延伸至方方面面，届时出行旅游消费等都会变得更为便捷，AI拥有更强的建议及选择权，品牌商的话语权也随之提升。
同时，苹果的AI生态一旦开放给第三方厂商，那么各大APP都会争相接入，谁率先预载在Siri中，就可以更好的争夺苹果手机的存量用户。
参考历史，iPhone默认搜索引擎采用谷歌，为此谷歌每年向苹果支付数十亿美元。那么在苹果AI生态普及后，不仅是搜索引擎，机票酒店等等应用都是苹果公司新的收入来源。
未来或是品牌商话语权极度增强的十年，安卓厂商如小米集团，亦有望把握这一机遇。
5、AI终端该怎么投？
我们前文就明确强调，AI终端浪潮下，最利好的是品牌厂商，不仅迎来量的变化，更重要的是话语权会得到提升。除了苹果外，我们也在密切关注华为、小米等公司的AI创新。
此外，AI终端的供应链也迎来诸多变革：
1）存储方面，AI终端运行端侧AI模型，带来额外存储需求。在端侧运行基于LLM的功能（图片创建、实时翻译、预测用户界面等）需要约7GB额外内存，当前手机/PC配置普遍无法满足，催生容量提升需求。同时，运行AI模型带来大量训练数据存储需求及参数存储需求，也会需要额外的闪存容量。我们更建议关注美股的存储龙头美光科技。
2）散热方面，由于大模型的本地化运行对计算资源和存储空间的需求，处理器和存储芯片的功耗会显著增加，对AI终端的功耗管理、散热效率提出了新的挑战，推动散热材料升级。我们认为明年苹果公司的散热方案会迎来变革，建议关注VC均热板等赛道的新玩家。
3）PCB方面，AI创新升级将对主板技术路线产生影响，芯片I/O数增加导致PCB直径缩小、走线数量增加，压缩PCB的线宽线距；功能升级需要占用空间等，均需要更加高阶的主板去完成。但目前对终端要求的尺寸却不断缩小，所以对PCB导线的宽度、间距，微孔盘的直径和孔中心距离要求进一步提高。PCB升级将助力鹏鼎控股、东山精密、燕麦科技等公司的业绩弹性。
近期消费电子板块涨幅上佳，不少公司估值已回升至20倍左右，修复已经告一段落。接下来更重要的是看业绩兑现，看谁率先落地AI创新，实现价值量增长。同时，明年的换机潮β也值得期待。
1）首推电子品牌Apple，此外PC阵营的联想集团，安卓阵营的小米集团也建议关注。
2）价值量提升赛道，如存储，PCB，散热等。核心标的：美光科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、燕麦科技等。
3）低估的平台型公司，如立讯精密、蓝思科技、华勤技术等。