$伊利股份(SH600887)$ $中国飞鹤(06186)$ $贝因美(SZ002570)$
由于婴儿出生率在疫情三年的大幅下滑，包括预计今年出生率的进一步下滑，导致市场对奶制品，特别是婴儿奶粉为主业的企业非常看空。
飞鹤，贝因美等企业要么创新低，要么在创新低的路上。伊利，蒙牛这样非常稳定的乳制品龙头的股价也被拖累。
从自2016年开始中国的出生率就一路下滑，从千分之13.57降到2022年的千分之6.77，完成了一次腰斩。特别是疫情三年，呈现断崖式的下跌。从今年5月份的产妇建档数据预估，今年的出生率将会进一步下降，出生人口可能不足800万，也就是出生率将会跌到千分之5.8以下。
如果单纯从第一层思考逻辑进行线性外推，那么未来婴儿奶粉行业将会坠入无底深渊。而且当前就基本可以预计，今年的各家奶粉企业的中报，年报都不会好看。
那么未来是否有这么悲观，这是一个使用第二层思维的好时机。
这里有两个关键因素
1.出生率的正常下滑是以平滑的曲线进行的。当前这种出生率断崖式的下滑已经不是常规逻辑，导致这种断崖式的下滑的逻辑，历史上只有战争，饥荒，瘟疫。新中国历史上一次如此快速的出生率下滑是1958-1961年。
因此虽然从长期来看，虽然中国的出生率可能长期仍有下行的压力，但这次三年疫情导致的出生率下滑已经超过了正常规律。而这种非正常下滑将会被修正。可以参考从1962年之后的出生率快速反弹。
今年虽然已经走出了疫情，为什么预期的出生率仍然在下滑，这是因为婴儿的产生需要一个从备孕到出生至少12个月的“库存周期”。今年春节后我们才正式走出疫情的阴影，新一轮的“婴儿库存周期”的启动至少要到明年上半年才能够启动。
而当这一轮的生育率上行我们有可能在2024年迎来一个3年左右的小型婴儿潮。
2.当前残酷的市场环境，叠加新国标等政策将会对尾部对奶粉企业进行出清，这会导致婴儿出生率反弹时，市场的竞争环境大为改善。虽然近期的降至将会非常残酷，但最终头部企业会占据更加优势的市场地位。
具体请参考之前的一篇分析文章
综上，很有可能在2024年我们会看到一个更加健康，竞争更加良性的婴儿奶粉市场。但在这之前2023年将会是黎明前的黑暗。
以当前合理的估值买入伊利这样多元化，更加平衡的标的会是一个非常稳妥的选择。
如果到今年年中奶粉行业最黑暗的时刻，飞鹤等标的进一步下跌，建立一个更好的安全边际，那么可能会具有更好的盈亏比。值得持续去跟踪。
以上为个人思考训练，不构成投资建议