$中国燃气(00384)$ 投资笔记三
第一点，市值770亿，快够得上蓝筹的门槛了。

第二点，新建的房地产项目供应放缓，削弱铺设燃气管道的需求。

第三点，从整体发展战略中可以看到，相较于新奥、华润等热衷于城市燃气项目的城燃企业，中燃在拥有最多城市项目的基础上，扩展到新的市场，早在2017年就开始开拓农村“煤改气”用户市场。
资本市场一直对中燃的“煤改气”项目回款及现金流问题存在质疑。
“煤改气”工程在推进过程中一直面临着三个痛点：
一是省内管输费和区域内转供代输费居高不下，增加城燃公司采购气成本以及终端用户用气成本；
二是采暖季天然气价格上涨未能及时、合理地传导给终端用户，导致“保供”的社会责任挤占了城燃企业合理利润，影响了城燃公司参与“煤改气”工程的积极性；
三是上游“先征后返”的做法占用了下游城燃公司大量资金，提高了城燃公司的财务成本，挤占其利润空间。
四是公司农村应收账的收取较预期低，有超过100亿元人民币的应收账仍未收回。
农村接驳数量下降(21财年上半年接驳了20万户,同比下降73%,以及房地产开发放缓(城市接驳量同比下降28%)
导致其接驳/集团经营利润分别同比下降46%/16%。农村煤改气的暂停接驳。中国燃气从农村煤改气相关补贴中收取了18亿港元(而21财年上半年为34亿港元),管理层也将全年补贴回款从90亿至100亿港元下调至60亿港元,原因是地方政府的回款步伐放缓。
上一个被政府应收账款拖垮的是$华夏幸福(SH600340)$
推动煤改气的时间节点是怎样的？现金流是何时开始恶化的，应收账款的回收周期怎么恶化的。

第四点，国务院安委办点名批评中国燃气，可能导致各省市安委办将中国燃气纳入黑名单。
从2020年1月到事故发生之前2021年5月，这一年5个月的时间，中燃公司在十堰市的燃气管网发生腐蚀泄漏漏气188处，重大隐患遍地都是。

第五点，中燃以轻资产方式运营的增值业务通过其独创的三层网格管理及全渠道营销模式，规模和市场占有率一直遥遥领先于其它同行，经营发展势头良好，已连续6年保持高速增长，上半财年实现经营性利润13亿港元，同比增长30%。

第六点，中国燃气的中债隐含评级为AAA-。资质非常不错。
22财年上半年净负债率改善至53%(而21财年为68%)，是如何改善的？