复盘当时买入这家公司的逻辑 $博思软件(SZ300525)$
1、博思票据业务的头部地位和票据业务的爆发
博思从机打票的票据电子化管理，做到到电子票据，在票据业务上积累了很多资源，帮助制定了电子票据的标准规范，是很多采购项目的单一采购来源
18年11月国家在财政系统内推行电子票据，19年8月国家开始推行医疗收费电子票据。那么，博思作为电子票据业务的头部公司，自然能享受到这块业务的爆发：
最明显的，从营收看，18年营收5.59亿，19年营收8.99亿，增长60.8%
这背后，是18年末存货大幅上升129%，至3000万水平；19年底，存货维持在3160万
同时看应收款，18年增加91%，19年同比继续上升44%，至2.99亿；
业务增多，签订合同增多，应收款增加，同时公司库存的待交付项目激增
由于疫情影响，电子票据的实施延迟，从2020年三季报去看存货和应收
存货较年初上升61%至五千万，应收款余额增加36%至4.07亿，两个均保持增长；结合今年的中标数量和金额来看（参考N红闪的数据），今年底的业绩完成高双位数的增长问题不大，以去年8.99亿的收入来算，今年营收是在十几亿。
2.未来转为云模式和平台型公司
仅仅依靠为政府部门的中标项目实施电子票据系统，和为省级单位提供财政一体化定制项目，那博思只是普通的项目型软件公司。
参考秋秋发的重庆地区的中标截图，博思的电子票据有中标‘云服务’的订单；即公司确实有开始提供云服务，云服务的上量速度、收费模式和估值模式与项目制公司可是有很大差别。
第二个，就是博思依托其独家参与非税电子化标准制定的实力，和唯一非税收入银行接口的建设经验，能够去搭建非税收入统一支付平台；即用户向非税单位缴费时，使用微信、支付宝等向这个聚合平台付款，平台再向非税单位和银行划款和对账。
按照公司的官方说法，统一支付业务（属于博思致新）是可以‘实践流量收费模式培养行业消费习惯’，即流量佣金抽成。非税收入每年是万亿的规模，博思若能分一杯羹，则可新增一块非常稳定的收入。
从公司的微信号来看，公司非税缴费业务已经有16个省级项目，‘政付通’项目流水超过100亿，支付笔数超过6000万比。
再一个，是博思拿下省级的财政一体化项目后，去做政府公采网站，也是博思的下一个重点。掌握的政务财政预算系统，握住了‘收’后，再去做政府的采购网站--‘支’，逻辑上是很通顺的。不过，博思应该不会向电商平台一样去收交易佣金，平台广告费这些，未来公采业务的一个方向是去做‘政采贷’，去给中标的公司提供借贷以缓解他们的账期压力。目前‘政采贷’已解决30亿这样的中标供应商自己需求。（截图参考球友 @带着锚去远航 ）
3.目前状况和价格估值
目前股价一路从40多跌到30附近，对应84亿市值，跌的心慌，也是因为理解不透彻。按今年底13-15亿收入，15%的利润率来算，是5-7倍ps，比SAAS类公司8-10倍ps稍低了一些。
我认为原因是：本质上公司还是一家政府项目制的公司，在向SAAS服务模式努力的路上。
公司的推广模式在一段时间内，仍是维持：中标-各地分公司上门部署-后续收费运维的项目制模式。弊端一是扩展速度逊于真正的SAAS快速部署，甚至免部署的模式，二是公司需要不断扩招各地分公司的人员，去完成这些各异的部署、运维服务，那在收入模式不变的情况下，盈利能力是无法提升的。
另外，公司目前还是toG为主，那么政府的大佬们是否能改变习惯，接受理想的免部署、少人工、无定制的模式，是需要留个问号的。
密切关注公司脱离项目制的进程，缴费业务流量收费模式和公采业务的发展，这些才是公司业务和逻辑的关键；一旦证伪立刻考虑卖出。