一、基本情况
2.公司简介：发行人全名爱迪特（秦皇岛）科技股份有限公司，公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商。
3.业务简介：公司为义齿技工所和口腔医疗门诊、口腔医院等口腔医疗服务机构提供高效、安全、优质的一站式数字化口腔综合服务，其由两大类产品组成：（1）口 腔修复材料：包括氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂等；（2）口腔数字化设备：包 括数字取像设备、切削设备、烧结设备等。公司在国内口腔医疗行业形成了较高的知名度，业务已经覆盖全国各主要省、市、自治区，收入规模不断提升；同时公司在全球口腔 医疗器械领域也取得了较好的成绩，公司产品远销欧美、日韩等 120 余个国家和地区。
4.控股股东及实控人：发行人控股股东为天津源一企业管理咨询中心 （有限合伙），实际控制人为李洪文，合计控制公司43.23%的股份(发行前)。
二、经营及财务分析
1.报告期主要产品毛利率结构：2023年营收结构中占70%的是口腔修复材料，毛利率58%。
2.财务简析：2021-2023年，公司营收年化复合增速29.23%，归母净利润年化复合增速48.78%(扣非44.22%)。报告期成长性良好，利润现金质量良好。2024H1预计实现归母净利润7665万元~9543万元，同比增长21.2%-49.47%，继续较快增长。
3.产业链特征及市场地位：口腔医疗行业上游主要分为口腔耗材和口腔器械。中游包括传统各级分销平台、新型口腔信息化厂商、垂直平台服务商等。下游则包括各类医院、诊所等口腔医疗服务机构，医生和消费者。公司所生产销 售的口腔修复材料主要用于制作牙冠，根据 CN10/CNPP 数据研究 及十大品牌网联合推出的十大牙冠材料品牌榜，公司为上榜的两家本土牙冠品 牌之一。根据赛瑞研究报告，2020 年我国义齿用氧化锆陶瓷的市场规模超过20亿元。据此测算，2020年公司氧化锆口腔修复材料的国内市 场占有率约为6.21%。
4.募投项目：计划募集资金9.55亿元；实际募集资金8.6亿元，少募0.9亿元。
三、估值分析
发行价44.95元，总市值34.2亿元(流通市值8.6亿元)，归母净利润ttm1.54亿元，发行市盈率(PElyr)25.49倍(对应2023年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率(PEttm)22.26倍（对应归母净利润ttm）。
1.相对估值(可比公司、行业)：公司可比公司中除国瓷材料外均为非上市公司，公司市盈率低于国瓷材料(32倍)；同时发行估值低于医疗器械行业市盈率(30倍)，参照行业水平约有32%上涨空间。
2.绝对估值(DCF):发行价位于中情景(15%潜在增速)内在价值附近(净利润七折估算现金流基数1.03亿)。
综合判断：主营口腔修复材料及口腔数字化设备的创业板公司，成长性和现金流都不错，估值中性偏低；医疗耗材行业机遇和风险都很清晰，机遇就是老龄化大健康，风险主要是竞争和集采。医药行业当前较为低迷，考虑当前新股溢价较多及市值不大，仍建议积极申购。