读《巴伦》评美股- （2020年3月1日）
本账号坚持每周为您读《巴伦周刊》，分析美股投资的道（长期价值）、术（中期策略）、势（短期走势）
美股上周全线下挫，道琼斯下跌1.78%，标普500下跌2.45%，纳斯达克指数下跌4.92%；所有的恐慌源于十年国债收益率上行突破1.5%，市场预期通胀的到来以及美联储加息提前；我在上期的读《巴伦》评美股中准确预测了美股的风险，也做了些平衡的配置，但仍在下跌中损失惨重，全年收益回吐大半，现在正好是反思的时候。
下面结合巴伦周刊谈谈我对市场的看法：
1、 关于十年国债收益率：周五收盘在1.46%，盘中最高突破1.6%，分享几个历史数据对比一下，2019年底十年国债收益率为1.788%，2018年底峰值高达3.248%，投资美股的朋友应该记得2018年底美股的大幅回调，伴随的就是国债收益提升以及美联储的紧缩；未来这个数值如何走？不好预测，大概率我认为会回到1.7%-2.7%这区间震荡，也就是十年国债收益率仍会上升，股市特别是科技股特别是动能股仍会承压；美联储官员表示不当心十年国债收益率的上行，认为是市场对经济恢复信心的表现，同时美联储主席上周在多个场合表示，会继续宽松、不加息，直到就业完全恢复，这是经济方面的好消息，但可能是股市的坏消息，随着就业大概率恢复，通胀大概率提升，十年国债最起码要恢复到2019年底的水平，市场的估值还是要下降的，在估值下降和业绩提升的较量中，什么样的股票会胜出呢？
2、 当前环境下投资策略探讨：
1） 哪些行业会受益于通胀及长期利率提升？1）我首先想到的是银行业，这是借短期贷长期的行业，在2019年底巴伦周刊就连续几期推荐银行业的文章，提到银行业在金融危机后的严格监管下，资产质量非常健康，只是有了后来Yiqing，市场又对银行业压力测试了一把，银行业肯定要首配的行业，行业ETF推荐XLF，最好的银行是JPM及BAC，最差的银行是WFC及Citibank，在新的经济形势下，很可能差的银行会跑赢；2）大宗商品有抗通胀的能力，这一块我不熟，唯一大概率确信的是传统能源仍处于相对低估的状态，不会亏那里去，其他比如金银及矿石，我并无洞见，行业ETF推荐XLE；3）可选消费品，在经济恢复，老百姓收入提升的情况下，可选消费品有议价能力，可能在通胀中获益，当然以XLY为代表的ETF在去年已经有了可观涨幅，我觉得仍可以适当关注；4）医药行业总是可以穿越牛熊，虽然会受到政策的影响，但大概率会跑赢市场，具体为XBI；5）工业领域，考虑经济复苏，民主党领导的大政府财政政策，基建等刺激政策有望出台，而这次德州雪灾导致的停电停水也反映了基础设施的问题，建议关注工业设备行业，如XLI；6）共用事业也可以适当关注，那些能够持续分红并且不断回购股票的公司必然会给股东带来回报，举个例子，巴菲特持有的Verizon及铁路就是个例子，管理精良，回报不性感，但确保有回报，这一块仍待挖掘；
2） 哪些行业会受制于通胀及长期利率提升？首先应该是高飞的动能股票，这一块需要谨慎收缩，最起码不应该抄底扩大投资占比，从更长远的角度来看，以ARKK为代表的风险投资大概率还会超越市场，但中短期内将会承压，不排除回调力度很大；其次，科技白马股也不能过于乐观了，估值有下行压力，就看成长是否可以消化乃至超越估值，我的策略是，持有但不奢望，控制好仓位；
3） 本期巴伦无论是股票推荐还是基金经理的介绍均给出了类似的观点，去年我们关心的是股票的上限能飞多高，今年甚至明年需要关心的是股票的下限，能跌多少，以及不能跌到哪里去，这其实就符合我的三大思维模式之一，也就是中国股神冯柳的“弱者思维”的模式了；
4） 本期巴伦封面文章《绿色能源爆发》，文中探讨了绿色能源的机会，这个主要会受到拜登政府的推动，过去收益是非常差的，我个人会保持观察，而且作为公用事业，它们的股价收到国债收益率的影响，我会选择XLU来进行跟踪，同时把它与我已经部署的Verizon股票进行比较；同时，巴菲特老人家有个能源子公司，已经在风能及太阳能方面有所部署，算是代我进行了部署了；
5） 本期巴伦提到两个传统价值投资的基金，他们的持仓值得关注，分别为：
A, Ariel Investments（Page 16）: KMT, MSGE/MSGN, LAZ, MAT, NVST, MTN, BOKF;
B, New Alternatives Fund (Page 30): BEPC, HASI，EDPR等；
此外，巴伦提到的如下ETF及股票值得关注，包括：XLI，Twitter，ROSS STORES等；
3、 本周巴菲特发布了年度致股东的信，关键点：1）伯克希尔长期回报率无人能及，但在过去1年、5年、10年均不及大盘，未来几年会如何？拭目以待；2）伯克希尔持续回购股票，保证股东价值，苹果也是同样，伯克希尔虽然减持了苹果股票，但伯克希尔在苹果的股东份额并不减少，信中表示伯克希尔将继续回购股份；3） 伯克希尔当前账上现金1380亿美元，寻找大象仍在路上；4）巴菲特在去年股东大会上强调千万不要白白浪费一场危机，今年股东信强调永远不要看空美国；5） 巴菲特强调股票投资回报率远远超过债券、黄金及其他商品；6）承认在PCC公司上的投资错误，错估了航空业的前景，减值计提超过100亿美元；7）美国电力设施需要改造，投资这个行业预计会有比较好的回报；8）伯克希尔在房地产、工厂及基础设施的投资达到1545亿美元，他认为重资产也可以是很好的投资；9）巴菲特没有回应分红的事宜，他认为资金在他手中更好，地位时回购股票是更好的选择；10）今年股东大会在洛杉矶召开，90岁的他和97岁的芒格会出席，这次到洛杉矶开年会体现了巴菲特对芒格的敬重，可能也是对投资航空业带来亏损向老伙伴表示愧疚；11）伯克希尔下一任接班人基本清晰，一个负责资产配置阿贝尔，一个负责保险运营的吉恩，预计负责资产配置的会成为董事长兼任CEO，据说成为伯克希尔接班人的基本条件之一是永远不抛售伯克希尔股票；
写了这么多，我想突出强调：
1， 降低今年甚至明年的股票投资预期，不要再希望有高额的回报，经济不走向滞胀就是最好的结局，即使经济有好消息，随着长期国债收益率的回升，对股票也不是好消息；
2， 在保留科技行业头寸的同时关注传统价值行业，特别是巴老在投资的银行、能源、医药、公用事业及消费行业，其实巴菲特的伯克希尔也许就是最稳妥的选择，这些年跑输了市场，未来大概率跑赢大盘；
3， 超额收益也许存在那些传统行业的中小盘股票中，但这需要对个股的精深理解，大家如果有看好的，可以提出来；
4， 短期投机依然可以操作，但操作的标的选择仍要谨慎，过去高飞的动能股大概率会经理持续落地的过程；
上周我提到市场的走势非常关键，三大指数退一步就是进一步破位，上一步就重回高位震荡，市场结果告诉我们是前者，本周再次审视图形的时候，还是这样的判断，退一步继续破位，进入下一个下降通道，上一步进入震荡，我个人倾向于震荡，毕竟当前位置有较强的支撑，当然即使破位也不必惊慌，做好行业配置，中期策略也已经明确，祝大家投资、投机都顺利！
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$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ $苹果(AAPL)$ $美国航空(AAL)$
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