$佳兆业美好(02168)$ 山高金融是怎么给佳兆业美好估值的呢？
仔细看山高金融的公告，可以测算得出：
票据规模：
9.3亿港币, 对应67.18%的股权，协议认购日为2021年9月30日，当日收盘价21.65港币，总股本1.54亿，当日收盘市值是33.34亿港币。
一个关键词：贷款对价值比率（也就是贷款质押比例）
票据未偿还本金额减去抵押账户进账的现金结余除以 抵押证券的最近期市值（按联交所于有关交易日公布
的抵押证券官方收市价乘以抵押证券数目计算）得出的结果；
票据发行：
(i) 第一批票据预期将于二零二一年十月四日或前后发行；总计8000万美元，约6.2亿港币，
(ii) 第二批票据可按认购人酌情选择于第一批票据发行日期起计4个月内（或由各方以书面形式另行协定）在认购人与发行人协定的日期发行；总计4000万美元，约3.1亿港币。
票据利息：
票据按票据未偿还本金总额的单利率每年11.5%（「利率」）计息；
协议中有两个条款：
1）倘贷款对价值比率达到或超过60%，发行人应向抵押账户转账或促使转账一笔额外美元现金，及╱或向抵押账户存入抵押公司之额外股份（不附带任何抵押权益），及╱或赎回相关未偿还的票据金额，以使贷款对价值比率低于40%.
2）强制赎回事件： 于下列一项或多项事件发生后任何时间，认购人应有权（但无义务）要求发行人支付票据的全部未付金额，包括本金及未付利息：
(iii)贷款对价值比率于任何交易日达到或超过75%；
因此，我们可以看看高利贷主给佳兆业美好的估值：
2022年2月4日之前，第一批6.2亿港币的贷款，对应给的估值是多少呢？
6.2/0.6718/0.4= 23.07亿港币
假如按照两批一共9.3亿港币的贷款额计算，对应给的估值是多少呢？
9.3/0.6718/0.4=34.6亿港币
第一批6.2亿港币的贷款，贷款对价值比率超过60%，公司就需要开始补充质押金至质押公司账户。
6.2/0.6718/0.6= 15.38亿港币
两批合计9.3亿港币的贷款，贷款对价值比率超过60%，公司就需要开始补充质押金至质押公司账户。
9.3/0.6718/0.6=23.07亿港币
第一批6.2亿港币的贷款，贷款对价值比率超过75%，公司就需要开始补充质押金至质押公司账户。
6.2/0.6718/0.75= 12.31亿港币
两批合计9.3亿港币的贷款，贷款对价值比率超过75%，公司就需要开始补充质押金至质押公司账户。
9.3/0.6718/0.75=18.45亿港币
（备注：2021年9月30日协议签订日的佳兆业美好市值是33.34亿港币）
但，第二批的票据发行其实是看股价的。如果股公司市值在2022年2月4日之前，低于34.6亿港币（9.3/0.6718/0.4=34.6亿港币），大概率第二批票据，3.1亿港币是不会给佳兆业集团放款的。
结论：
对于山高金融来说，佳兆业美好的估值如下：
在2022年2月4日之前：
所以，对于佳兆业美好来说，第一防线25亿港币，如果在2022年2月4日之前，跌破34.6亿，第二批3.1亿的票据贷款就拿不到了。
在2022年2月4日之前的第二道防线是23.07亿，因为跌破了就需要找补资金，时时受到质押公司的盘问。
第三道防线是15.38亿港币市值，跌破了就必须换钱，或者补充质押股份，但是大股东的持股比例是67.65%(截止20210630)，没啥可以再继续质押的了。
当前市值28.27亿港币，股价18.36港币，总股本1.54亿
在2022年2月4日之后，顺利拿到了9.3亿票据融资的市值要求：
结论：
2022年2月4日之前：
34.6亿是公司能拿到第二批票据的底线市值，拿不到也不能怎么样；
23.07亿看上去是个不错的安全底线，也就是股价跌倒15港币下方，公司就有压力了，但不一定会做什么；
15.38亿的市值，是公司必须做点啥的，也就是10港币下方，可能也就是还款到抵押账户，安抚投资者；
2022年2月4日之后：
谁知道呢？如果公司没有做任何措施，那就破产清算市值。