来谈下电车股的估值吧。最近上海车展很热闹，各大车企发了不少重磅电车，比如吉利的极氪001，北汽的极狐，#小康股份# 的赛力斯，$蔚来(NIO)$ 的ET7，小鹏的P5，还有华为亮的肌肉等等，在车圈和资本市场上都引发了很多讨论，投资电车股好像有了投资未来的感觉。

在雪球上也看到了不少言论，类似#小康股份# 的车销量如果达到蔚来小鹏的级别，股价应该对标他们，还有$比亚迪(SZ002594)$ 的估值相对三傻和$特斯拉(TSLA)$ 太低了，应该按同样的倍数去估值等等。

谈下我的看法：传统车企比亚迪、吉利、小康硬件导向做出来的车，不可能和特斯拉、蔚来、小鹏等软件主导的新势力用一样的估值方法，且华为的加入也改变不了，反而会让他们差距更大。

传统车企都是用制造业的方法在估值，利润率基本稳定，每多卖1w辆车，也增加1w辆的成本（规模优势会降本，但起不到决定性的作用）。而特斯拉和新势力的估值之所以高，主要逻辑在于他们有用软件赚钱的预期在，软件的边际成本低，对于研发好的自动驾驶、智能座舱，支持1000辆车和10w辆车成本并不会差别很大，这会让他们的利润远超制造业，这个可以参考saas企业或互联网的估值方式。目前这些新势力也没有做到，但是可以看到趋势了，比如蔚来辅助驾驶的选装超过了50%，明年还会推按月订阅（多么像SaaS），投资投的就是预期不是么。

而华为的加入其实也没有改变这种情况，华为和车企的合作方式，等于把自动驾驶和智能化这块软件的利润大头拿走了，对于传统车企来说，根本享受不到这个红利，也自然没法对标三傻的估值了。

对于比亚迪、小康们，他们可能在电动化的浪潮中吃到一部分销量增长的红利，股价也可能因为情绪和短期业绩的原因有起伏，但是对标三傻和特斯拉的估值，企业若不转型，很难