$美腾科技(SH688420)$ 次新股

公司成立于2015年，核心掌握智能干法选矿技术，通过X色线透射与CCD图像、激光检验和荧光检验等方式进行矿石识别（利用机器学习技术搭建数据库比对），设计喷吹力度，实现煤/矸等分离，该技术为新技术，近些年日趋成熟开启对传统湿法选煤的替代，公司引领该技术在国内及全球推广。18-21年，公司毛利率约60%，净利率25%-30%，18-21年收入CAGR=42%，归母净利润CAGR=78%。



1）智能干法选矿属于通用技术，从煤矿到非煤矿。公司目前核心产品包括TDS（煤矿干选机，应用于动力煤25mm以上粒度级分选，炼焦煤预排矸）、TGS（煤矿干选机，应用于动力煤6-25mm粒度级分选）、XRT（非煤矿分选机，目前在磷矿、铝土矿、萤石、铁矿、钒矿 、铅锌矿实现高精度识别和分选，并在金矿、铜矿、高岭土、锡矿、钨矿、锰矿等矿种分选研发成功，并进行商业推广）。公司目前装备收入基本都来自煤矿，但非煤矿2021年也完成6台设备销售；



2）智能干法选煤设备潜力空间合计约480-600亿，公司目前市占率超60%。公司单台设备选煤能力为70万吨/年，按照TDS（400-600万/台）+TGS（800-900万/台）+配套设备（从公司可达角度，与TDS和TGS金额配置比例约1:1）合计2400-3000万/条产线。目前选煤中湿法占比为 95.76%；干法选煤总占比为 4.24%，其中智能干法选煤比占3.25%；智能干法选煤优势：煤中带矸率和矸中带煤率均好于湿法，有经济性，目前设备回收期2-3年；无排污，符合环保要求趋势；智能化，可以持续提升效率和准度。我国动力煤分选的需求约20亿吨（目前智能干法仅覆盖约0.65亿吨），假设替代率能到70%，则需要2000台设备（目前累计不到100台），按照公司可提供业务，空间累计需求为480-600亿，



3）智能干法分选非煤矿行业需求约为煤矿的1.3倍，公司在磷矿中的经济性已开始显现，磷矿1吨节约10元，即1台设备年节约700万，单台设备售价参考TDS（400-600万）；公司已成立矿业事业部，发力非煤矿选领域；



4）公司海外开始布局，目前公司海外市场跟蒙古谈订单，南非、澳大利亚，美国拓展跟一些合作伙伴合作，利用海外渠道开拓，进展顺利。



公司22Q3末在手订单7.2亿元，预计22-24年收入5.2/7亿，归母净利润1.3/1.8亿元，该公司技术通用性较强，目前集中发力动力煤，在开拓非煤矿及开外市场，新技术潜力较大，给予23年30x+估值，短期先看到60亿目标市值。