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前面文章我们分析了5年期以上基金经理的超额收益数据，从中我们看到不少优秀的基金经理，在长期的投资中能够比较稳定地战胜市场，基金净值也是稳步提升，画出一条条优美的曲线。能够在早期遇到这样的基金经理，靠眼光也靠运气，回过头看当然最优的选择就是抱紧这些大佬的大腿，稳稳地实现复利收益。大家也都知道以中国散户投资者的性格，无论是股票还是基金，高换手是必然的，能长期搭上大佬顺风车的人还是极少数。今天我们通过基金每季度披露的基金份额赎回数据，来看看这些已经上了大佬基金的投资者们，每个季度有多少要下车的，看起来也许很有意思。
先看下面表格，是我选取的一部分运行时间较长的基金，这里 单季度赎回占比 = 基金每个季度的赎回份额 / (基金季度初份额+本季度申购份额），用这个指标表示这个季度的基金总份额中有多大比例被赎回了。表中是基金运行期间每个季度赎回占比数据进行的统计，从平均值看，单季度赎回占比大多是在20%上下，也就是平均每个季度有20%的资金下车，按此换手估算的基金持有周期就是5个季度左右。最大值单季度有高达95%的份额赎回。
接下来我们以大家都熟悉的基金经理张坤为例，看看在他管理的基金，每个季度的赎回情况。
张坤大家都很了解了，长期重仓持股，集中投资，低换手的风格，近几年白酒的行情也让他的基金受到大量的关注，买入他的基金这些年可以轻松躺赢市场。但是从季度赎回占比看，大家仿佛是在替这位不择时的基金经理进行择时，张坤基金的平均季度赎回占比是20%，赎回占比高的阶段可以达到30%以上。
从赎回占比图中可以看到比较明显的一个规律，往往是净值上涨的阶段赎回占比快速升高，而在净值下跌或者横盘的阶段赎回比例也在较低的水平。这可以反映基民的某种倾向，就是赚到钱了就想跑， 基金亏钱了就捂着，变成被动价投。
这粗看上去没什么大问题， 赚钱了落袋为安，亏钱了等着涨回来，但是前提是要在像张坤这样长期业绩优异的基金经理身上才可行，如果遇到投资水平不行的基金经理（这个比例不小），亏损的基金可能还会持续的亏下去，变成深度的套牢。而对于选到优秀的基金经理，赚到钱就跑也不是合理的选择，看张坤7年8倍的投资业绩，回头看无论在哪个时间点买入，长期持有都是更好的选择，赚到一点钱就下车，后面的大幅复利增长就与自己无缘了。所以在基金投资中，大多数基民表现出的赚钱就跑，亏钱抱牢的行为是不可取的，更好的方法是在买入之前做足功课，选择长期业绩优秀的基金经理，然后也把投资的眼光放长远， 长期持有优秀的基金经理，可以在很大概率上战胜市场。
再看下面的基金规模图，这个图是易方达中小盘从张坤开始管至今的规模变化，可以看到张坤开始管的前面3年规模都很小，且在不断萎缩，最低的时候只有9个亿！所以说大佬也都有艰辛的过去，13,14年那个时候他坚定的建仓并持有白酒，相信被很多人所不屑，从规模数据也能直观看出来了，后面的故事大家也都知道了，白酒的大行情可能没有几个比张坤吃的更持久，更彻底，这也是对他坚定践行深度研究，集中持股，长期持有的投资理念的奖励。后面的规模数据大家注意到，基金规模的变化和净值的变化表现出很强的趋同性，这个也好理解，基金涨的好买的人多，规模增加，基金跌的时候卖的人多，规模下降，这是很多基金的共同特征，也是大家用脚投票的结果。
但是我们从前面赎回占比数据看到，普遍是净值下降的时候赎回占比低，净值增长的时候赎回占比高，这个和基金规模与净值的同向变化是不是矛盾的？数据是不会骗人的，我想对此的解读应该是这样的，在基金净值上涨的阶段，之前持有基金的投资者有不少人选择赎回，落袋为安，但是由于近期业绩优秀，更多的投资者选择申购进场，整体基金规模增加。在基金净值下跌的阶段，之前持有基金的投资者大多选择持基待涨，但是因为短期业绩一般，很少新的投资者申购入场，申购小于赎回，总体规模下降。从这一点也能看出，大多数投资者选择基金是看着短期业绩来选择的，往往是在市场情绪亢奋的阶段，大批散户选择入场，入场的选择也是近期涨幅排名靠前的基金，这样的投资行为从长期看显然是很难有好的结果，与投资个股的道理一样，再好的股票，在很高估的时候入场，都不是一个好主意。
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