董承非作为公募圈里封神级的人物，对公募基金经理有所了解的应该都会很熟悉了，2003年毕业就进入兴全，至今已17年，2007年开始担任基金经理，2007-2015管理兴全全球视野股票，累计回报360%，2013至今管理兴全趋势投资，累计回报291%，担任基金经理期间已经斩获9座金牛奖杯。
他的投资理念，概括来说就是重视投资性价比，即风险与收益的匹配。他首先会在不同的资产类别之间进行比较，不断在市场上选出性价比高的大类资产进行配置，因此他的资产配置不限于股票，他还很擅长债券，股指期货，大宗商品等品种，并灵活采用定增，套利，择时等方法。这样大大拓宽了他的收益来源，同时通过不同资产的配置，平滑了产品的波动，为投资者带来更好的投资体验。
关于选股
在选股时，他同样是自下而上挖掘性价比高的股票。董承非认为他早期投资受约翰·聂夫的影响比较大，很长时间里投资偏保守，偏好低估值的标的，所以在市场整体较差的时候他的表现还可以，但是市场表现好的时候他有时会跑不赢指数。
后来董承非对估值有了更深的理解，更强调贴现的安全边际。以前对安全边际的理解，更多是从估值角度，认为低估值就是安全边际足的，现在理解安全边际，是说对未来现金流贴现到现在，与当前股价进行对比，低于当前股价越多，安全边际越大。这里面最核心的还是对企业未来几年的判断，再将对未来的判断进行折现。
观察很多成功的基金经理，发现他们早期都是偏好低估值的股票，后面随着自己投资经验的丰富，对市场认识的深刻，再逐渐演化发展出自己一些独到的选股方法。我想这并非偶然，而是符合事物发展规律的，虽然在成长股价值股冰火两重天的当下，很多人对低估值股票都嗤之以鼻，认为那些都是昨日黄花了，不值得关注。但是不可否认，低估值股票天然提供了一道风险屏障，在市场暴跌时就多了一些安全边际。
这就好比是学开车，刚学会开车的时候当然要开慢点，安全第一，等开熟练了才逐渐把速度加上去，如果刚学会开车就开很快，那危险系数可想而知。股票市场也是一样，投资低估值的价值股就像开慢车，稳稳的，投资成长股就像开快车。对于投资经验，对市场的理解都没那么深入的新手，从低估值股票开始入手可能是更靠谱的做法，等自己的经验丰富了，再逐步的尝试成长股。但是股市中往往大家都过度高估自己的实力，认为自己的投资能力远超市场平均水平，都去跟风炒作高估值的成长股，认为它会一直保持高成长，或者认为自己不会是最后一棒，结果往往都比较凄惨。
风险偏好低
董承非一直强调自己的风险偏好偏低，不会追着市场的热点跑，所以他不怕市场不好，反而是在市场不好的时候，更能体现出他的优势，他两次获得晨星奖都是市场处于熊市的时候（2011年和2018年）。
他希望熊市里面跌得比别人少一点，牛市里面能够跟上别人就可以了，追求的是在长的时间里，能够给持有人带来回报。确实董承非的业绩从单个年度看很少能算得上顶级，只能说是中上游，但是一旦把时间拉长到3年5年甚至更长，他的业绩就非常亮眼了，这正是他追求的状态。
不能小看了熊市比别人跌的少一点这个优势，大家都明白的一个道理，下跌50%后，要上涨100%才能回到原点。所以每次在熊市里跌的少一些，牛市里跟上或者超过别人，长期累积下来优势就很明显了。所以在选择基金经理的时候，不能只看他管的产品赚了多少收益，收益率固然重要，但是也要看他在历次熊市中能不能比市场少亏一些，牛市里赚的多不一定是本事，可能是他恰好重仓押对了行业，但是能每次熊市都少亏，就确实有其过人之处了。
能做到熊市跌的少一点，一方面是因为他的风险偏好比较低，会长期把一部分低估值的股票作为底仓，比如他当前持有的金融和地产股，虽然在牛市里可能赶不上热门板块的收益，但是一旦市场反转，这部分底仓就能对组合起到很好的保护作用。另一方面就是他多种资产类别和多种工具的运用，通过综合比较各个大类资产的性价比，他会在股市整体高估的时候降低仓位，转向去配置更具吸引力的债券，或者其他可选择的资产工具。
董承非是公募中极少数进行择时还成功率比较高的，我们之前也统计过基金经理作为整体择时水平很糟糕，并不比散户的择时水平高多少，董承非比较突出的择时水平能否在未来保持，我也表示怀疑，因为择时这个事情是越拉长看越难持续的。当然董承非做择时更多是在类似2015年极端行情下对仓位的保护，他主要的收益来源当然还是选股。
配置均衡
均衡是董承非持仓的一个重要特点，从下表最近几年他的持仓行业分布看，持仓一直是比较均衡的，没有出现某一两个行业占很大比重的情况，所以他对行业和个股本身没有特别的倾向性，还是通过自下而上的比较个股的性价比做出综合的选择。
从他2020年中报披露的最新10大持仓股看，无论是个股权重还是行业分布都很均衡。均衡也成为他平滑波动，控制风险的一大法宝。
董承非的均衡配置与我们前面文章分析过的张坤形成鲜明的对比，张坤是典型的集中持仓，食品饮料和医药生物两个行业就占到持仓的70%，前十持仓几乎清一色的白酒和医药。这一点是值得我们思考的，董承非和张坤在公募界都是几乎要封神的人物，他们从长期看也都取得了非常亮眼的业绩，却在持仓分布上有着如此的反差。可见持仓分布集中也好，均衡也好，都可以创造优秀的业绩，一个追求深度，一个追求适当的广度，更根本的是他们都形成了自己的投资逻辑并且知行合一，坚定地执行，不为外部环境及市场波动所影响。
逆向型选手
董承非说，他第一次接触股票的时候，就从跌的地方排序，这么多年还是这个习惯。这也使得他坚守自己的投资原则，不去追逐市场的热点。
受疫情刺激，今年的医药股一骑绝尘，但是他对医药股的观点就有别于市场主流，他认为由于医药板块的本质是向政府销售的模式，医保又是整个社会的成本中心，寄希望于医药行业能长期获取超额利润不太现实，医药板块的估值已经偏贵。从他今年的持仓来看，对医药股配的也很低，前十中重仓股中甚至没有医药股。
同时值得注意的是，现在市场上普遍不看好三傻行业的环境下，公募基金纷纷低配，但董承非一直对中国平安和保利地产情有独钟，长期重仓。用他的逻辑看，金融地产作为底仓可以增强组合的稳定性，增强组合与沪深300间的相关性。
从董承非对大热门医药股的规避，以及对冷门金融地产的坚守，充分可以看出他的逆向投资的特点，始终坚守自己的投资原则，不随大流，这是比较难坚持做到的，这也是很多成功投资大师的特质。