投资要点
希望教育（1569.HK）自身增长强劲，龙头地位坐实
希望教育(1765.HK)发布2019中期业绩，本期公司实现营收5.95亿元，同比增长13%；净利润2.43亿元，同比增长82%，至2019年6月30日，公司的报表合并口径并未发生变化，在校生总人数为8.60万人，较去年同期增长14%，实现的增长均为内生增长。（1）收入增长主要来自在校生人数的增加。其中营收增速为13%，所收到的学费增长12%，在校生人数增长14%。随着新建学校的不断完工以及新生入住，集团整体可容纳学生人数及利用率均有所提升，其中容纳能力升至10.48万人，利用率由78.97%提升至82.08%，未来仍有较大的扩容空间。（2）行政费用及融资成本减少推动净利大幅提升。本期公司毛利率较去年同期提升4个百分点至53%，这主要是由于公司自去年起调整了薪酬结构，以及随着校舍利用率的提升，整体的毛利率有所下降。本期销售费用变化不大，而行政费用因为无上市费用影响以及以权益结算的购股权开支影响减少，大幅下降4341万元，降至6393万元，同时公司本期融资成本下降3311万元至7422万元。故此公司净利润提升明显，达到2.43亿元，同比增长83%。（3）收购银川能源学院，近30天内4单收购落地。公司同时公告收购银川能源学院及其相关的若干学校及公司，这当中包括银川能源学院、职业学校、技工学校、培训中心、银大汽修厂及银大驾校。该收购为一体化学校产业，有利于未来成体系的发展。其主体银川能源学院有两个校区，合计面积1471亩，在校生11300人，整体对价不超过14.5亿元，该标的有望在今年9月并表。我们认为希望教育集团在上市一年之际，公告并购及拟建设4所院校，再度成功证明了公司依然是高等教育行业并购能力最强的公司之一，考虑到公司仍有较充裕的在手现金，以及丰富的银行授信储备，公司未来仍可能有大量并购落地。对此们持续看好。
新华教育（2779.HK）收购尚未并表，内生增长平稳
2019H1公司实现营收2.28亿元，同比增长13.6%；净利润1.52亿元，同增10.8%；经调整净利润1.54亿元，同比增长12.2%。因并购学校尚未并表，本期学校整体业绩较为平稳，增长主要来自现有的四所学校内生增长，上半年在校生人数共有4.47万人，同比增长28.1%；同时新华学校和新华学院的学费已转变为备案制，相信将在9月带来学费较大程度的提升。临床医学院的自建校舍也有望在2020年完工，在校生人数将迎来快速爬坡期。在并购方面，本期公司所收购的学校尚未并表，其中红山学院预计在9月份实现结余并表，海源学院及昆明卫生学校的并表手续也较为简单，有望在年内实现并表。
中国东方教育（0667.HK）固有品牌强势增长，新品培育初见成效
上半年公司实现营收18.21亿元，同比增长26.6%，实现净利润3.12亿元，同比增长44.2%，经调整后净利4.08亿元，同比增长88.1%。（1）新东方烹饪占比仍然最大，美味学院和欧米奇增速最快。分收入结构来看，新东方烹饪收入10.14亿元，同比增长15.7%，占整体营收的55.7%，占比下降5.26个百分点。而美味学院和欧米奇的增长最快，分别同增145.4%和90.0%，发力迅猛。新华电脑及万通同比增长38.4%和25.4%。（2）新品牌快速上量，毛利率全部转正。随着培育中的欧米奇、美味学院和华信智原的营收快速增加，本期的毛利率全部转正，整体毛利率也同比增长7.9个百分点到60.8%；（3）区域中心落地将有利于提升培训中心灵活性。公司在募集资金用途当中很大一部分是用来开设区域中心。区域中心的落地，将有利于周边培训中心的整合，提升效率的同时增强对教师人才的吸引力。区域中心的建成同样将有利于提升周边培训中心的选址灵活度，培训点的规模可以更小选址难度降低，加速培训中心的开设。
新高教集团：收购学校成功并表
公司上半年实现营收5亿元，同比增长101%；净利润2.3亿元，同比增长50%；归母净利润为2亿元，同比增长34%。（1）收入的高速增长主要来自学校的并表和在校生即学费双升。本期公司实现了河南、东北以及广西学校的并表，提升在校生人总数至9.4万人，同比增长72.3%;而现有的学校在校生人数同比增长15%，生均学费增长6%。（2）新并表学校拖累盈利水平。从利润表现来看，新并表的学校的整体盈利水平不及现有学校，当期毛利下降2.6个百分点至53.6%。但三费整体控制得当，下降至15.5%，同比下降7个百分点。净利率为45%。（3）自建学校扩容带来持续增量。未来公司自建和投资的学校有望为学校带来的持续的增长，尤其是自建学校将进入持续招生在校生人数的爬坡期，集团整体在校生人数有望迈入10+万大关。
1、 香港IPO市场最新动态
表1：在排队的港股上市公司
资料来源：披露易，首控证券研究
目前香港市场在排队的教育项目维持在6家。包括高教类4家，职业教育类1家和K12课外培训1家。其中辰林教育于8月23日重新交表，更换保荐人为第一上海，建桥教育也更新了其招股说明书。
2、 本周一级市场融资情况
表2：一级市场本周融资情况
资料来源：IT桔子，首控证券研究
3、 二级市场表现
首控教育指数每周回顾
资料来源：bloomberg,首控证券研究
图表7：首控教育指数本周表现
资料来源：bloomberg,首控证券研究
本周教育板块持续上升跑赢大盘, 其中香港教育指数本周升幅达约4%, 数教育板块表现最佳, 单股中睿见教育（6068.HK）升达10%。首控美国中概教育指数上涨2.5%, EDU US Equity本周继续上升6.4%。中国教育指数和全球教育指数表现相似, 分别升1.3%和1.1%。大市方面, 恒生指数和上证指数分别下跌1.7%和0.4%, 道琼斯指数跌约0.4%。
图表8：首控教育指数本周表现
资料来源：披露易，首控证券研究
在港股教育个股具体情况来看，本周由于港股教育公司陆续发布2019中期业绩，且业绩普遍表现亮眼，增长可持续性较强，一定程度上提振了市场信心。其中涨幅前三的是思考乐教育（1769.HK）、新高教集团（2001.HK）、天立教育（1773.HK），涨幅分别为21.15%、18.05%、13.71%。跌幅前三的个股分别是枫叶教育（1317.HK）、卓越教育集团（3978.HK）和中汇集团（0382.HK），跌幅分别为-4.76%、-3.59%和-3.08%。
港股教育公司重点公告
希望教育集团有限公司(1765.HK): 自愿性公告收购于江西樟树的土地使用权（2019年8月25日）
董事会欣然宣布，于2019年8月23日，本集团全资子公司樟树市育德教育管理有限公司与江西省樟树市人民政府订立土地使用权收购协议，据此，樟树市育德教育管理有限公司将透过招拍挂程序向江西省樟树市人民政府收购目标地块的土地使用权，用作新建一所中医药职业学院，本次土地所有权收购现金代价为人民币20.55百万元。
希望教育集团有限公司(1765.HK): 须予披露交易收购目标公司100%股权（2019年8月25日）
董事会欣然宣布，于2019年8月23日，四川希望教育产业集团有限公司拟向上海杏宏、上海蓝客、上海鸿暖与梅郁南收购上海普梦和昆山欣韦的100%股权，股权代价为约人民币3.76亿元。完成后，买方将拥有目标公司的100%股权，而目标公司拥有目标学校举办者权益。买方借款给目标公司与目标学校，用于偿还目标公司与目标学校债务约人民币2425.52万元。
澳洲成峰高教集团有限公司: 有关与科大讯飞股份有限公司及讯飞幻境（北京）科技有限公司建立潜在合作的谅解备忘录（2019年8月26日）
董事会欣然宣布 , 本公司于2019年8月21日与科大讯飞股份有限公司、讯飞幻境（北京）科技有限公司就国际教育人工智能项目的潜在合作签署了谅解备忘录。根据谅解备忘录，成峰将引进科大讯飞/讯飞幻境的智能课堂产品以及相关的教育人工智能产品体系和服务，科大讯飞/讯飞幻境将协助成峰对其智慧校园计划进行评估，利用科大讯飞/讯飞幻境的优势制定出可执行的方案，协助成峰完成智慧校园的建设计划。
中国新高教集团有限公司（2001.HK）：截至2019年6月30日止六个月中期业绩公告委任独立非执行董事完成收购学校股权转让（2019年8月26日）
报告期内，集团总收入为5.65亿元，同比上涨73.1%；主营收入为5.01亿元，同比上涨101.4%；纯利较上年上涨50.5%，为2.26亿元；毛利为2.69亿元，同比上涨92%；毛利率则由去年同期的56.2%下降至53.6%。
中国新高教集团有限公司（2001.HK）：董事名单及其角色及职能（2019年8月26日）
自2019年8月26日起，中国新高教集团有限公司董事会成员载列如下：执行董事—李孝轩先生、赵帅先生，非执行董事 陈烁先生，独立非执行董事—黄文宗先生、邝伟信先生、胡建波先生、陈冬海先生、彭子杰博士。
中国新华教育集团有限公司（2779.HK）：截至2019年6月30日止六个月中期业绩公告（2019年8月27日）
报告期内，公司实现营业收入2.28亿元，同比增长13.6%；毛利为1.46亿元，同比增长12%；期内溢利为1.52亿元，同比增长10.8%；经调整净溢利为1.54亿元，同比增长12.2%。销售及分销成本为366万元，同比增长106%。
成实外教育有限公司（1565.HK）：截至二零一九年六月三十日止六个月之中期业绩公告（2019年8月27日）
报告期内，公司实现营收7.54亿元，同比增长27.7%；其中学费收入为6.88亿元，较去年同比上涨21.2%，占总营收的91.3%；期内溢利为2.37亿元，同比增长8.1%;毛利率为45.1%,同比下降3.4%。
中国东方教育控股有限公司（667.HK）:截至2019年6月30日止六个月之中期业绩公告（2019年8月28日）
报告期内，公司实现营业收入18.21亿元，同比增长26.6%，净利润3.12亿元，同比增长44.2%，经调整净利润4.08亿元，同比增长88.1%。
嘉宏教育科技有限公司（1935.HK）：截至二零一九年六月三十日止六个月之中期业绩公告（2019年8月28日）
报告期内，公司实现营收2.55亿元，同比增长159%；期间溢利1.29亿元，同比增长3%。将派付中期股息每股普通股0.021港元及特别中期息0.054港元。
天立教育国际控股有限公司(1773.HK)：变更联席公司秘书及授权代表；及豁免严格遵守上市规则第3.28条及第8.17条（2019年8月29日）
董事会谨此宣布，黄儒杰先生已辞任(i)本公司联席公司秘书；(ii)香港联合交易所有限公司证券上市规则项下的本公司授权代表；及(iii)香港法例第622章公司条例第16部项下的本公司授权代表，自二零一九年八月二十九日起生效。黄先生确认，彼与董事会并无意见分歧，亦无有关彼辞任之事宜需提请本公司股东或联交所垂注。张潇女士已获委任为联席公司秘书及授权代表，自二零一九年八月二十九日起生效。联交所已就于豁免期间的余下期间（自二零一九年八月二十九日至二零二一年七月十一日）向本公司授出一项新豁免，内容有关王先生担任联席公司秘书的资格，条件为：(i) 张女士于余下期间协助王先生； (ii) 本公司将于余下期间结束时通知联交所，以供联交所重新评估情况。联交所预期于余下期间结束后，本公司将能证明王先生在张女士的协助下满足上市规则第3.28条的条件，因而无需再次申请豁免；及 (iii) 本公司将宣布新豁免的详情，包括新豁免的理由及条件。倘张女士于余下期间内不再为联席公司秘书，新豁免将实时被撤销。
天立教育国际控股有限公司(1773.HK)：截至二零一九年六月三十日止六个月中期业绩公告（2019年8月29日）
报告期内，公司实现收益4.38亿元，同比增长42.01%;实现毛利1.90亿元，同比增长22.49%;实现期内溢利1.46亿元，同比增长36.35%。
希望教育集团有限公司（1765.HK）：须予披露交易-收购位于银川的若干所学校及公司（2019年8月29日）
董事会宣布，于2019年8月29日，公司并表的附属实体四川希望教育拟向宝塔集团、银大控股与史兴家收购能源学院、职业学校、技工学校及培训中心的100%举办者权益及银大汽修厂与银大驾校的100%股权，代价为人民币5.5亿元。
希望教育集团有限公司(1765.HK)：截至二零一九年六月三十日止六个月中期业绩公告（2019年8月29日）
报告期内，公司实现营业收入5.95亿元，同比增长13%；毛利为3.16亿元，同比增长21%；净利润2.43亿元，同比增长83%；调整后净利润2.57亿元，同比增长34%。
中国银杏教育集团有限公司(1851.HK)：截至二零一九年六月三十日止六个月中期业绩公告（2019年8月30日）
报告期内，公司实现营收8420万元，同比增长2.3%；本公司拥有人应占溢利为2300万元，同比增长16.8%；每股盈利0.05元，不派息。
博骏教育有限公司（1758.HK）: (A)董事及董事委员会组成变更；(B)财务总监变更；(C)联席公司秘书辞任；及(D)授权代表变更(2019年8月30日)
董事会谨此宣布，自2019年9月1日起：
(1) 柏子敏先生将辞任非执行董事及薪酬委员会主席；
(2) 王平先生将辞任非执行董事及不再担任授权代表；
(3) 吴继伟先生将获委任为非执行董事及授权代表；
(4) 杨玉安先生将获委任为独立非执行董事及薪酬委员会主席；
(5) 王树东先生将辞任财务总监及联席公司秘书；及
(6) 王淳国先生将获委任为财务总监。
4、 一周行业重点新闻：
火花思维完成8500万美元融资，在线数学思维风口依旧（芥末堆看教育）
芥末堆 8月26日讯，在线数理思维教育品牌火花思维宣布获得8500万美金新一轮融资，此轮融资由GGV纪源资本和KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，全球著名投资机构）领投，红杉资本中国基金、IDG资本、北极光创投、山行资本、光速中国、龙湖资本及金沙江创投等老股东继续跟投，华兴资本担任财务顾问。
八部门齐参与，广东确定防控青少年近视最终方案（芥末堆看教育）
芥末堆 8月25日讯 近日，广东省教育厅等八部门敲定《广东省综合防控儿童青少年近视实施方案》（以下简称《方案》）。对比去年8月教育部出台的文件可发现，广东省此次的《方案》将幼儿园纳入了近视防控环节当中。同时，针对家庭端和学校端，广东在《实施方案》中也删除了多项细节内容。
从图像化编程到Python文本编程，索尼发布面向中国的编程教育解决方案（芥末堆看教育）
8月26日，索尼中国教育事业部在北京发布KOOV编程机器人教育解决方案。具体包括，教学体系、教学内容、师资培训、评价体系、教学辅助系统及交流分享平台等六个模块。索尼国际教育公司CEO礒津政明表示，本次新发布的产品线是在中国首先发布的，其中使用的教材体系、教学内容符合中国教育需求和教育实践。
流利说2019年Q2季度净收入2.76亿元，CFO余滨因个人原因离职（芥末堆看教育）
芥末堆讯，8月27日，教育科技公司流利说（NYSE：LAIX）发布了其截至2019年6月30日的未经审计财务报告。报告数据显示，流利说第二季度净收入2.764亿元人民币，同比增长104%。毛利润2.116亿元人民币，同比增长103.2%。
宝宝树2019上半年营收2.4亿，“收入多元化”战略能否实现（芥末堆看教育）
8月27日，宝宝树发布2019年上半年业绩财报。财报数据显示，上半年营收2.4亿，同期下降40.9%，其中广告收入为2.1亿，占总收入的87.9%。期内亏损9834.2万元，毛利1.74亿，同比下降44.3%。
国务院总理李克强：部署推动在线教育健康发展促进教育公平（芥末堆看教育）
芥末堆 8月29日讯，国务院总理李克强在8月28日主持召开国务院常务会议，部署推动在线教育健康发展促进教育公平。其中具体包含三方面：一、推进"互联网+教育"，鼓励符合条件的各类主体发展在线教育，为职业培训、技能提升搭建普惠开放的新平台。二、加快建设教育专网，到2022年实现所有学校接入快速稳定的互联网。支持面向深度贫困地区开发内容丰富的在线教育资源。三、强化监管，切实保护群众权益。
立思辰2019上半年营收9.03亿元，大语文现金收款同比增长近100%（芥末堆看教育）
8月28日晚间， A股上市公司立思辰发布2019年半年报。半年报显示，截至6月30日，立思辰营收为9.03亿元，同比增长64.16%；归属于上市公司股东的净利润为3916.11万元，同比增长169.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3739.53万元，同比增长161.08%。
中南传媒今年上半年净利润7.22亿元，同比微增5.04%（蓝鲸edu）
8月27日，佳发教育(300559.SZ)公布2019年上半年财报，其实现营收2.92亿元，同比增长78.33%;营业成本为1.35亿元，同比增长85.17%;归属于上市公司股东的净利润为9568.93万元，较上年同期增长94.23%。
KOOV发布编程机器人教育解决方案，主打设计性和科技性（多知网）
多知网8月26日消息，索尼(中国)有限公司教育事业部举办了以“激发创意 面向未来”为主题的KOOV编程机器人教育解决方案发布会。STEAM教育领域精英和教育工作者代表等应邀参加本次发布会。
原双师东方CEO冯大为创办鲸溪网校，为北京中小学生提供课内巩固+课外提升教学（多知网）
多知网8月28日消息，多知获悉，原新东方教育集团副总裁兼双师东方CEO冯大为步入创业阵营，创办鲸溪网校。鲸溪网校课程目标受众为7-13岁北京本地中小学生，主要是针对小学阶段的学生，具体授课范围是小学二年级至初一年级，课程品类包括语文、数学、英语三大基础学科。
教育部：义务教育统编三科教材今年秋全覆盖，教师满意度92%（多知网）
多知网8月27日消息，教育部召开新闻发布会介绍了高中三科统编教材投入使用及义务教育三科统编教材全覆盖工作情况。2017年，义务教育道德与法治、语文、历史教材开始在全国小学和初中的起始年级统一使用，今年秋季学期将实现全覆盖。
西瓜创客完成新东方领投1.5亿元B轮融资，少儿编程竞争加剧（多知网）
多知网8月29日消息，在线少儿编程品牌西瓜创客在北京举行“2019：西瓜漫游”主题媒体沟通会，以科幻形式诠释了西瓜创客关于未来的感知与遥想。西瓜创客宣布获得价值1.5亿人民币的B轮融资。该轮融资由新东方教育文化产业基金领投，赛富投资基金和泛海投资跟投，现有股东红杉资本中国基金、经纬中国、百词斩追加投资。
新东方与故宫出版社推《故宫日历》，将博物教育与学科培养结合（多知网）
多知网8月29日消息，近日，由故宫出版社主办的2020年《故宫日历》发布会在故宫博物院建福宫举行。青少版每日增加百科知识内容，以600年历史的紫禁城为“活”教材，为中小学学生量身订制，希望为广大孩子和家长呈现一部兼顾历史、知识和趣味的百科知识日历书。
首控证券研究
首控证券为中国首控集团有限公司 (香港上市编号01269.HK，下称“首控集团”) 旗下的全资附属子公司。首控证券凭借着母公司的资源和优势，致力推动中国投资者和企业完善境外投资及融资渠道，及协助境外投资者参与中国资本市场。首控证券研究作为首控证券的研究部门,主要从事香港市场股票研究,并专注于覆盖教育行业上市公司,团队专注基本面研究，挖掘被低估的投资机会并为客户提供多种研究产品。
分析师声明
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