教授和大象哥，我的理解是还没彻底出清，但估值已经于实体行业先行见底了，目前就是底部震荡。从实体层面，目前销售还是很弱，开年貌似又下了一个台阶。地产对地方CZ的影响，卖地收入已经从峰值的8万多亿降到了去年底的5万多亿，降低了40%，剔除土地平整的成本，可自由支配的毛利润实际上只有2成可能都不到呢，对经济总量环比的影响量级已经很低了，土地平整的部分计入地产投资，也已经体现在地产投资的下降中了。地产带来的财富效应下降，确实短期内对居民消费影响蛮大的，尤其对那些在前两年高峰时候买入房子的影响更大，因为1年多时间把首付搞跌没了。从销售和新开工指标看，下降大概率还会继续往在建和竣工项目上传导，这些环节还会低迷一段时间。但是，作为房地产先导指标的销售和开工减半也没有崩掉，说明行业已经实现软着陆，这些指标回落到中枢附近以后的主要问题是波动，而不是还有趋势下跌，这两者的性质是明显不同的。能不能继续出清，就看波动过程中，会不会继续有企业扛不住，因为在政策加持下，如果是基于地产企业自身的销售能力不足导致的问题，SM是不会管的