实话实说，二季度的业绩有点难看！营收只有4.5亿，扣非利润只有0.552亿，同比去年二季度的业绩，虽然营收只相差0.17亿，利润就差的有点大，3861万！看了一下，光营销费用就多了4000万，刚好就是这个利润的差距了！
市场的反馈是毫不留情的，今天理邦暴跌了11%，即使是上午10点紧急召开了投资者电话会，也没有让股价回归！那么理邦是不是已经陷入了业绩下滑的周期中去了？还是只是二季度闪了一下腰，后续会更好？在多位圈友的要求下，还是把了解的一些情况，给大家分析一下：
1、二季度营收不及预期（大家都认为应该有季度5.0亿）的问题：
1）可能要重新审视一季度的业绩的特点，今年的这种紧急采购，并没有增加新的需求，只是提前了实现了医院的采购需求，或者少部分积压在经销商库里面，然后，二季度在消化这个需求，整体看社会对于监护仪类的产品需求并没有新增多少？
2）2月10日以后，紧急的疫情采购需求就没有了！（回顾去年的贴息贷款购买医疗设备的政策），然后与疫情有关的产品，就陷入了销售基本停滞，一直过了2-3个月以后，才逐步正常，因此，一季度的6.4亿的销售额，和二季度的4.5亿，要综合起来思考理邦的季度的销售能力到底应该是多少？甚至，我们必须考虑把去年的3、4季度考虑进来！
A 、只考虑前2个季度，平均季度能力就是5.49亿；
B、考虑前3个季度，平均季度能力就是5.3亿；
C、考虑前4个季度，平均季度能力就是4.93亿；
3）可以得出一个结论：要是没有疫情出现，二季度的销售能力还是处于4.93亿-5.49亿之间！
2、三季度业绩是不是会比二季度更差？这个主要要看：
1）国内市场的监护仪是不是已经在二季度反弹：
今天会议消息：一季度的监护仪做了2.70亿，二季度的监护仪做了1.30亿！说明二季度的国内市场至少销售0.5-0.6亿左右（海外季度监护仪应该在0.7-0.8亿，年度2.8-3.2亿），这个是个积极信号，说明三季度的监护仪一定不会比二季度的监护仪少！
记得2月10日以后的监护仪，是基本上没有什么市场需求，4月份都是很少很少！应该是5、6月份逐步起来了！
疫情给理邦带来的后遗症（急剧增长带来的库存，市场需求下降）在二季度已经完全出清，应该说是在5月份就完全出清！
2）上半年非监护仪类产品为6.9亿，如果按照季度进行平均，就是3.4亿，但是根据3.4+1.3=4.7计算，很明显，与二季度4.5亿的营收数据不匹配！因此我们估计：非监护仪类产品一季度应该是3.7亿，二季度是3.2亿，才是对的！很明显，这个差距就是可能存在的机会点！要么是单没有及时交付，要么就是控制了经销商的库存！（会议上特别强调了检验线在一季度、二季度是持平的问题）
3）FF对于三季度业绩的影响：
今天会议上非常肯定的说了长期利好，短期也就是几周的市场需求延缓，这个和笔者近期的调查相符合，基本上厂家都没有人说这个政策会非常影响销售，只是几周的延缓！
老祖特别强调FF的事情短期内企业可以自己调节，长期利好！
4）今天老祖会议上讲了海外在三季度有一些动作，这个值得进一步去调研，研究！
可能是原计划的海外i20的交付继续延迟了到三季度去了！
笔者的感觉：二季度营收应该是未来季度业绩的铁底！
3、彩超不及预期：（厂家去年基数中有黑白超）
1）彩超22上半年有几个黑白超的批量标，毛利率较低，带来销量的同时，毛利率也降低到47.73%（这个可以解释是说的过去的）
2）查了一下，22年上半年的彩超数据为1.165亿，毛利率47.73%；21年上半年是0.896亿，21年毛利率位51.36%
3）假设22年上半年彩超毛利率为51.36%，黑白超假设为30%，我们可以做一个假设22年上半年彩超数据0.965亿，黑白超2000万；
4）这样，23年上半年的彩超1.218亿，采用去年同期彩超0.965亿，应该是同比增长26%左右，（仅供后期计算用）
5）今天祖幼冬信誓旦旦说下半年的彩超可以实现快速超越，今年彩超产品线的增速还是要排在心电、妇幼前面，那就说明最少要有15-16%才行！
6）基于以上信心，我们假设下半年延续修正后的真实彩超增速，可以计算下半年的彩超数据为1.302亿（去年下半年彩超数据）*今年的增速26%（扣除去年黑白超因素）=1.64亿（今年下半年可能的彩超销售额）；可能比上半年增加0.42亿的彩超营收
7）这样得出全年的彩超大概率是1.64+1.218=2.858亿，同比去年2.467亿的超声，增速为15.85%
4、检验线的爆炸式增长成为未来理邦的机会点！
1）大家都知道理邦的重点战略领域是检验线的发展，这些的财报中，都有惊喜！
检验线在毛利率提升6.9%的同时，增加了51%以上的营收！理邦的这个爆炸点等待了好多年，总算爆了！
2）磁敏重大成长突破：深圳博识增长营收46%，实现了2330万的营收，上半年利润实现了646万的历史性突破！关注磁敏的人总算等到了机会！
今年磁敏有望实现5000万的营收，有望实现1300万以上的年度利润，这个是个大爆炸点！
3）关键信息：二季度和一季度的检验线基本持平（一季度机器多一点，二季度耗材多一点）
4）今年的检验线预计可以实现4.2个亿以上，大概率有4.5亿的机会，未来随着i20、i500等的加入，其他新产品的加持，未来几年内理邦的检验线将成为爆炸式增长的关键点！
5、智慧理邦实现了50%的营收增长，实现了50%的利润增长！今年营收保底1.1亿以上，有望实现1.2亿
公司一系列的信息化产品获得社会的高度认可，今年上半年装机，很大，大有燎原之势！尤其是产科信息化和心电信息化，发展尤其迅猛！高端样板医院层出无穷
6、毛利率实现了58.06%（同比增5.72%），单个季度实现了58.24%（同比增6.53%）
1）这应该是非疫情年份最好的表现了！
2）耗材暴涨带来检验线的毛利率突破了60%！这个太关键了！（并且检验线预计明年就是最大份额的产品线了）
3）未来的毛利率还会涨（耗材+信息化属于超级高毛利率产品，这个份额在不断的快速提升！）
4）下半年的监护仪的占比100%会下降（监护仪毛利率只有52%，拉低毛利率）
5）看好今年全年的毛利率挑战一下59%，明年大概率要过60%了
7、客观看待一下二季度的费用支出的合理性：
1）研发7789万，增长15.22%，这是公司对于未来的信心和格局，作为长期投资者，我一直认为公司的研发投入越大，这个公司越值钱！
2）营销费用支出1.19亿，增长49.26%，大家走知道企业的营销费用是为中期业绩做准备的，这个高额投入倒是让我对理邦的三季度、四季度产生更大的信心！
3）再看一下营销费用的合理性，22年全年的营销费用比为21.6%，22年的二季度4.68亿营收，对应营销费用应该为1.012亿，但是去年只计算了营销费用0.7953亿，本来就有0.2167亿非正常差距存在
4）接着说营销费用的合理性，23年一季度的营销费用，1.24亿，占比19.38%，二季度营销费用1.19亿，占营收的比例为26.44%，带来上半年营销费用占比为22.2%，即使按照这个水平，大家也可以得出，在二季度多计算了4个点，1890万的；
5）按照企业发展的正常逻辑，今年的整体营销费用大概率不会高于去年，如果我们继续按照去年的21.6%执行今年的营销费用，公司后期的营销费用应该会控制得更好了，！
说白了，营销的事情前面多开支一点，后面就会少一点，只要业绩可以突破20亿以上，相信
6）管理费用没有怎么涨，这好，
7）财务费用，没有怎么涨，这个也好！人民币贬值趋势不变，汇兑收益提高，未来财务费用长期为负的概率很大！
8、下半年业绩估计：
下半年的营收，我估计在10个亿左右还是比较理性的！全年21亿左右，毛利率在58%-59%之间，净利润率应该在17-19%之间
估算逻辑：
1）监护仪：做2.6亿（与去年同期持平），虽然老祖说可以持续增长！
2）非监护仪类，保持上半年水平，做6.9亿！
3）单独彩超，相信祖总的话，比上半年多做0.4亿
4）其他就按照上半年计算，虽然大概率的应该是比上半年要好一些的！
9、总结和预测：
虽然，理邦的二季度业绩不令人满意，但是可以被理解，理邦未来的核心战略在检验线、信息化、彩超三个领域重点突破，现在检验线、智慧理邦都出现50%的超高速增长趋势，并且是可以持续的在增长！这是非常喜人！
彩超当期业绩显示没有实现公司的既定目标，也令投资者很不满意！期待真如祖总所说，下半年获得高速发展！
2、
不做投资建议，非喜勿喷、仅供参考！
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