#科伦药业# 对于科伦药业，随着股价再创新低，雪球中声讨的声音此起彼伏，其中主流声音是骂大刘总放嘴炮、小刘总割韭菜、王总的研究院不出成果，核心是战略有问题，公司缺诚信。而且我感觉雪球里的老科伦股民还真是多，科伦10年股价不涨，但仍坚守在其中的不在少数，我对此也颇有同感，但我倒并不觉得科伦的战略有什么问题，恰恰相反，个人觉得科伦的战略决定是正确的，而且差不多可以说是科伦的唯一选择，是大刘总的野心所在，也是我当初买入科伦的逻辑所在。
这篇文章我不谈估值，谈科伦估值的文章已经很多了，这里我只谈我当时投资科伦的逻辑。
科伦是2010年上市的，作为大输液第一，那么他的天花板是显而易见的，如果他不寻求突破，科伦也势必不会受到那么多人的关注，而作为一个有野心有抱负的企业家也是绝不能容忍的。所以从科伦的战略上也可以看出，当时老刘A股上市并不是如那些割韭菜的老板纯粹是来圈钱的，而是怀着把科伦带入医药第一方阵的雄心壮志来的。因此在上市的第二年，科伦就实施了三发驱动的战略。对药企而言，不创新是没有前途的，但创新药的研发就是烧钱，钱从哪来？所以这就体现了科伦的优势，科伦有大输液的基本盘，有非常好的现金流，这就给创新药的研发提供了基本保障，而从齐鲁挖来的老王从人员团队的构建上也搭建了一个高起点。同时，科伦还非常务实，起点并没有定在直接创新药上，而是循序渐进式的仿制药和创新药的两条腿走路，前期更侧重于仿制药，这既练了兵，同时仿制药的盈利也能反哺创新药的研发。至于川宁生物的投建，我估计当时老刘一方面觉得这是比肩大输液的高收益稳定现金奶牛（成本优势和量价优势）的好项目，利用科伦驾轻就熟的价格战，再造一个行业第一；另一方面是对该项目的建设实在太乐观，以为这是一个可以快速产出见成效的项目（2011年4月开工建设，预计2012年底一期试车投产、2014年底二期试车投产），从而再给创新药的研发提供资金支持，而这3年应该正好是研究院搭建、团队建设、管线布局、项目筛选等前期准备阶段，烧钱还不是很严重，理论上正好可以很好的衔接。所以，从战略本身来说，我觉得科伦的决策是相当英明的。
但显然老刘低估了川宁建设的环保问题。众所周知，川宁整体项目迟迟至2018年3月才通过环保验收。这比预期整整晚了3年多的时间，而川宁的投入创纪录的达到了70亿，更雪上加霜的是，满产之时，正好是中间体价格低谷之时。我们可以想象老刘在那个阶段会是如何的煎熬。
对于研究院的表现也低于预期，我觉得 @howmissyou兄说得很清楚了，我就不再班门弄斧了。
所以，个人觉得科伦的问题不是战略问题，而是战术上的问题。如果川宁项目在建设伊始对环保给予足够的重视，设计时将所有问题都考虑到并聘请最优秀的协作单位来设计施工，现在的川宁可能就是一个不一样的川宁了。而研究院摊子过于铺得太开、重点创新药投入不够（应该是战术失误和资金制约双重的原因吧）。换句话说，由于川宁项目因环保问题严重滞后的时候，老刘和老王没有及时对研究院的发展规划作出相应调整，就是当科伦只有大输液一条腿在跑路贡献现金流，而川宁这条腿还瘸着的情况下，研究院还按照当初的规划发展。导致科伦现在被人人诟病，而老刘等人的跑火车更是让人一次次的燃起希望，最后又从希望的云端坠落，所以也是可以想见科粉们是多么的愤怒了。
我是在14年开始逐步买入科伦的，最高时达到了我6成以上的仓位。因为我认同科伦三发驱动的战略，认为川宁投产在即，而研究院经3年建设也应该基本成型。然而，我和所有科粉们一起度过了后面这些煎熬的日子，一次次的希望，一次次的失望。期间也进行了一些减仓加仓的阶段操作，但仓位始终未低于3成，当然成本也降得比较低了。
直到20年11月，看到howmissyou兄的“致科伦药业大小刘总”那篇文章。平心而论，我觉得这是我迄今为止看到的对科伦最为客观的一篇分析文章，数据详实，甚至大小刘体内体外的资产也有相关数据。由此我产生了怀疑心态，并进行了减仓，直至只剩1W股底仓。但在对2020年的投资进行总结的时候，我又进行了反思，经过6年时间的相伴，度过了科伦最困难的时期，川宁环保的炸弹已经排除，中间体价格有其市场的周期性；研究院的批文雨虽然不如预期，但总还是在下，而且现在总算有了一定数量的积累，至于新药的研发，只要搞出一两个，他的困难期也就过去了。因此，投资科伦的逻辑依然存在，三发驱动的战略到现在才刚刚回到老刘当初的设想之中应有的样子。那么，为什么科伦不再值得持有了呢？有过那么漫长的煎熬，为什么不能再给大小刘几年的时间呢？既然最困难的阶段已经过去，我们为什么就失去了耐心和期待了呢？
所以21年第一周在科伦大跌创出几年新低的时候，我又买回了原先一半的科伦。
勿忘初心，与老科伦股民及大小刘总共勉。也希望大小刘总能根据howmissyou的建议在战术上进行修订，让科伦走得更好更快。
题外话，去翻川宁公司的网站，居然看到的是被持续打脸的内容还高高挂在网站首页，投资大大超标、建设大大延期，还年均利润19.78亿，哈哈。看下面的网站截图。
