$富途控股(FHL)$ $盈透证券(IBKR)$
关于第3点单个人的商业模式，视角不错，不过模型算的有一些问题：
1）港股和美股的每单交易都是有最低费用限制的，所以券商模型中Darts（产生收益的日均交易笔数）这个指标是关键指标之一，富途在2019Q1的交易和佣金收入为1500万美元，Darts为10.6万单，按照一个季度60个交易日粗算，每单的交易和佣金收益为2.3美元/单；
2）富途2019Q1的交易用户近15万，即每个用户每天交易10.6万单/15=0.7单—》0.7*2.3=1.64美元 * 52周/年*5天/周 = 426美元；即每个交易用户每年贡献426美元，已经超过获客成本了。
3）考虑到利息收入，富途2018全年的利息加交易收入大概9800万美元，2018Q4的交易用户为13.28万，人均年度贡献收入为738美元；

另外稍微展开一下：
对比盈透证券，目前的人均贡献收入为富途的5倍，比富途强在两点：a）人均贡献darts是富途2倍，这个主要跟交易品类丰富度有关；b）每订单贡献的营收是富途的2.5倍，这个指标与用户平均资产规模、交易费率、融券比例等都有关系；

其实网络券商的业务模型还是比较简单的：人均darts * 每单贡献营收 * 交易用户规模；//@也是Jesus:回复@九股一生:作者分析得挺好的，先点一个赞！
不过有几点不同的想法：
（1）外汇管制方面，也许从最长期来看，我国会放开外汇管制，但是短期内外汇管制肯定还是很严格很紧的，甚至有可能会进一步加紧。而且主要原因是外汇储备有限，不大可能大幅放开，除非美联储确认进入降息周期。这是富途增长的最大障碍，一旦放开就是重大利好。
（2）第二个就是富途的收入结构会进一步调整，现在是可以观察到利息收入已经起来了，但是利息支出还比较高，也就是说借钱的成本比较高，未来富途借钱成本会进一步降低。对比盈透证券来看，这样净的利息收入会进一步上升，同时这个时候富途还会有其他衍生业务贡献收入。
（3）需要对富途本身单个个人的商业模型再思考一下：
富途一个客户的获客成本是237美金，大约就是1800港币一个人，可以预见的是未来获客成本进一步上升；富途的佣金率是万三，最低3港币，按照万3来算，不考虑任何成本，一个客户需要交易600笔至少，或者600万港币的交易额才可以贡献1800港币的收入，如果按照20%的净利率粗略计算，大约是360港币的净利润；
2018年人均交易额87万美金，按照一人一年人均交易额87万美金来换算，大约是一年680万港币的一个人年均交易额，对应的是2040元港币收入，对应的是408港币利润，那么可以大致算出获客成本大致可以4.4年不到的时间收回1800元的投入。
当然这些都是静态计算，未来盈利能留可能会变化增强，交易额也可能会上升等等。
不过还是可以看出，互联网券商本身切的利还是有一些薄的，这也是商业模式本身的一个缺陷吧，我自己觉得。