$黄金ETF(SH518880)$ $黄金股票ETF(SZ159321)$
年初以来，我们和大家陆续分享了2024年黄金投资的核心逻辑，包括美联储降息大周期、全球央行购金、全球地缘风险的反复、美国高债务和美元信用受损。
站在当前的视角，这些央行购金、地缘风险等逻辑持续兑现，黄金创下历史新高。展望下半年，黄金配置逻辑依然有所延续。
图：2024年黄金配置核心逻辑
数据来源：华安基金，2024/6
今天我们从另一个视角，黄金和黄金股票对比，看看在投资黄金时两者各自的优势。
l 黄金股票的优势：黄金行情中弹性更高
黄金股票的优势在于，在黄金上涨行情，投资于黄金股票能够收获更高的收益弹性。更类似于进攻的矛，适合交易型投资者。
图：2019年以来AU9999黄金与黄金股行情
数据来源：Wind，2019-2024/5
例如，从2019年初黄金启动，到2020年8月高点，黄金涨幅57%，同期黄金股票指数涨幅72%。（数据来源:Wind，2019/1/1-2020/8/7）
再比如当下这一轮，2024年以来黄金价格再次刷新历史新高，AU9999黄金突破550元/克，涨幅15%；与此同时，黄金股票指数涨幅29%。（数据来源:Wind，2024/1/1-2024/5/31）
为什么黄金股票具备更大的弹性？这是由于周期股的成本是相对稳定的，导致了利润波动高于收入波动，因此，周期股的业绩相较于资源品价格本身天然存在放大效应。
一般来说，当资源价格跌破成本价，企业利润甚至可能短暂为负，使得成本过高的小企业退出市场竞争；而当资源价格创新高时，企业利润就有望大幅改善。这个道理在黄金股也是适用的。
l 黄金ETF的优势：与股票市场低相关性，天然的配置工具
黄金ETF投资于现货黄金合约，与股票市场表现的相关性低，能够有效分散投资风险。更类似于盾，适合配置型投资者。
黄金股票依然会受到股票市场波动的影响，在2015年行情中，黄金股票与大盘都经历了较大的波动。这一阶段，黄金价格相对独立，帮助投资者起到了平滑组合波动的效果。
图：2015年黄金股与AU9999黄金走势对比
数据来源：Wind，2015-2016
这种相对独立的走势，就是“低相关性”的概念。如果两个资产经常表现出同涨同跌，则相关性很高，配置高相关性的资产，并不能起到分散风险的效果；而如果两者的走势相对独立，相关性很低，接近于0。
从过去十年收益率相关性看，其实黄金股票既关联于黄金价格，也和A股大盘走势息息相关。而AU9999黄金价格与沪深300相关性仅为-0.02，相关性很弱。
表：过去十年收益率相关性
数据来源：Wind，2015-2024/5
从本质上看，资产配置的核心正是找到各种低相关的资产，构建一个多元化的组合，在带来多样的收益来源的同时，也可以分散组合风险，帮助投资者更好地应对市场波动。
在黄金大周期中，选黄金还是黄金股票并不矛盾。黄金股为矛，而黄金为盾。
若想一键投资黄金股票，可选择黄金股票ETF（159321），该ETF选取 50 只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司。
表：黄金股票ETF（159321）跟踪指数最新前十大持仓
数据来源：Wind，2024/6
若想降低股票组合波动，发挥黄金配置效果，可选择黄金ETF（518880），该ETF直接配置于AU9999现货黄金合约，能够紧密跟踪国内黄金价格表现。基金投资人也可关注黄金ETF联接基金(A类000216/C类000217)。
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