2024/04/28 观点
美国：
1. 预计美股将在未来一周至一月内*中期*见顶，最晚不过于6月份，最快可能于下周三。美股明星公司在GDP不及预期的情况下仍然保持了较好的业绩增长，从GDP细分来看，主要拖累GDP的是激增的进口数额，消费数额变化不大，于此同时，亚特兰大联储对GDP仍保有相当乐观的期待。最新的Q1数据中，即使是Bluechip的预计也要比真实数据更乐观。得益于财报的支撑（如谷歌的分红回购方案),预计美股在财报季结束前不会有大幅回撤。值得注意的是，美股的风险溢价已经突破历史高位，如果以简单的历史回顾来看，进一步上升的空间有限。除去风险溢价，能驱动美股上涨的根本因素还有美债利率下跌和业绩进一步增长。相关见后文。
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2. 中短期内看空美债，美股得益于财报与较高的分红即使经济数据比预想的差，仍然保持相当高的韧性。但PCE通胀以重新抬头向上，克利夫兰联储仍然看低通胀，这致使任何偏离预期的通胀都将产生恐怖的效果。美债市场缺乏业绩支撑，将会直面通胀所产生的美联储鹰派。然而也需要考虑在目前情况下，美国政府债务支出已占到总支出的10%，这致使美国对高息环境的忍受能力大幅减弱。然而，相应的代价便是失控的通胀，而美国除非对美联储进行改革重组，不然降低利率的可能性为0。所以最有可能出现的结果是，2024年没有降息或降息一次以支持大选。然而，此阶段，任何降息都将带来更为长远的痛苦。小概率需要重新加息。总体来看，预计美债会进一步下跌带动美元进一步升值，但具体空间相当有限。
3. 美国经济数据概况。从经济角度来看，美国就业趋势良好，GDP主要拖累来自于出口小幅下跌和进口大幅上升，这与其本国的核心经济活动影响并不大。然而需注意的一点是，即使美国的进口数额大幅上升，但通胀仍然屡屡破预期。不排除其经济体结构发生改变的可能性。需要指出的是，美国于今年内出现衰退的可能性并不高，需求仍然比预期的还要强，同样强劲的也有就业市场。这些都促进了美联储不降息的决心，同样也为美股业绩带来支撑。美股近期的下跌来源于对通胀的恐惧，预计这种恐惧短时间内难以消退，美股走势将会更侧重于业绩亮眼的股票而不是普涨。近期的Meta和Tesla就体现了这种趋势。拉长视角来看，整体来看，通胀要比经济核心活动顽强许多。预计通胀将后于就业市场见顶。届时可能会引起美股进一步下跌。
中国：
1. 依据高盛报告，近期流入港股的外资基本上全为*长期资金*，这为港股构建了一个相当好的基础。但需要指出的是，外资并没有出现*抄底*的现象，更多的是修正之前的错配。从货币政策来看，中国保有了相当大的货币政策空间，但对应的对于货币政策的使用也要比其他发达国家谨慎许多。这导致了股票市场处于一种相对矛盾的状态。乐观情绪广泛存在于市场之中，但缺乏根本的货币政策支撑。预计大概率以震荡为主。
2. 出口外贸方面，随着美国国务卿访问，曾在上次财长访问时提出的问题又一次被提了出来，及产能过剩。严格意义上讲，从全球角度来看，并不存在产能过剩，但若只从国内角度出发，产能严重过剩。问题的根本在于内需的不足，而政策有偏向于谨慎。这致使了对其他国家近乎同等于倾销的现象。可能会发生的事情：美国欧洲进一步制裁中国的新能源行业包括但不限于光伏与汽车，这也会致使更多的宽松政策出台。若中国采取QE（虽然概率很小）级别的宽松政策，A股/港股将迎来相应的牛市。而若是小规模定点刺激，则可能仍然会保持震荡。
3. 房地产方面，中国的居民杠杆仍处正常可接受范围内，及房地产债务结构并没有构成根本性危险，但需要指出的是，房地产仍然处于严重的供需失衡状态且很难通过*国际市场*解决，预计仍然会进一步下行，这也会对GDP产生相应的负面影响。而从整体经济情况来看，从我所能了解到的渠道来看，一些制造业的企业主对工厂订单给予了积极的评价，且对未来有着相当好的个人预期。而从近几期的经济数据中也能看到相应的印证。对于其进一步的变化，仍需要保留一定的观点。全球经济的缓和为国内带来了相当高的需求，也相应的拉动了国内的经济增长，但若全球需求放缓后（也有可能是新一轮贸易战后），我想我们必须面对内需不足这个问题。总结，目前有相当多的理由支持进一步的货币政策刺激，从债务方面到内需方面，若有相应的政策，则市场已见底。