前情回顾：
一、生意属性
1.1负债率20%多，10年上市后财务费用一直很好，现金流极佳，过去几年业绩中高速增长。
1.2标准化程度较高的机械设备制造业，客户粘性弱。
1.3固定资产占比20%，重资产
1.4下游需求较广，房地产占收入比重也不低，总体上周期性较弱
二、业务结构
传统业务：不锈钢离心泵CDL和CHL，占比收入60%，成套变频供水设备占比11%，TD管道循环泵占比10.5%
新业务：工业污水泵，水利泵，海水淡化泵，消防泵
采用直销模式，销售网络已经覆盖全国；上游主要是电机，铸件，不锈钢等，下游建筑（中高端小区和商业结构的楼宇供水），石化（工业清洗），医院，水利等
三、市场空间
不锈钢泵，50亿，驱动力为：用户对水质要求的提高，对应城市净水投资
污水泵/中开，定性在百亿，对应城市工业污水投资
污水泵/潜水泵，对应城市防洪排涝
消防泵，对应城市消防设施投资
水利泵和海水淡化泵，属于发展初期，定性上分别有百亿级别。
还有就是存量更新的空间。
供水设备，330亿空间，公司只占0.4%
泵市场目前行业结构矛盾突出，低端混乱，高端外资主导；总体上空间很大，属于大行业，且有继续膨胀的态势。
四、竞争优势
4.1所有布局的产品都定位高端，技术上有一定优势，相比同行在不锈钢泵领域规模最大，相比国外厂商，有性价比优势
4.2管理层布局长远，独到，产品线丰富，隐隐有成水处理设备制造商甚至整体解决方案提供商的苗头
4.3直销体系
当然，整体上属于高效经营的范畴，算不上很深的竞争优势或壁垒。
五、成长驱动和态势
需求端：主要是结构替代和进口替代双轮驱动，面临的问题主要是，结构替代方面，客户面临的成本高；进口替代，外资厂商有可能降价，导致静止烈度加剧。
供应端：各种新产品，新业务短期进入爆发期
费用端：总体上可能稳中有升
成本端：公司可以一定程度涨价转移原料压力
产能端：2014年全部投产，产能会加速释放。
外延端：有并购的实力，也一直想并购，可惜都太贵
2015-2016年，主产品不锈钢泵和成套变频，TD泵这三类保持稳健增长，长河大泵（中开和长轴泵）和鹤见南方（污水泵--WQ？）会提供高弹性（14年分别增长131%和112%）。
六、风险点
6.1技术优势被打破，新进入者搅局
6.2房地产竣工面积大幅下滑
6.3新产品，新业务推广缓慢或不利
6.4对水质提升的政策得不到执行
七、观察点
7.1营业收入
7.2毛利率
7.3ROE（从态势看，三个指标都有提升空间）
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正剧
从案例发表到现在南方泵业的业务发生了重大变化，14年见上文。
17年底的业务结构，如图：
三大板块，也就是券商说的环境医院的定位，如图：
18年半年报业务结构，如图：
四大板块，其中通用机械收入和利润分别为11.95亿，1.27亿，增速16.6%和7.6%；环保咨询设计和综合治理分别为7.29亿，1.07亿，增速161%和118%；危废1.48亿和0.75亿。另外公司在17年12月卖掉金山环保，污泥污水不在承接新项目，只做有现金流的污泥/蓝藻项目，本报告期收入0.22亿，利润0.13亿。
公司外延收购：
1、2015年12月7日，17.9亿收购金山环保100%股权，切入污泥污水领域
2、2016年3月31日，9.28亿收购中咨华宇70%股权（15年12月已经收购了30%）
3、2017年10月15日，18.5亿收购金泰莱100%股权，切入危废领域
4、2017年12月，卖掉金山环保
5、2018年11月8日，实控人可能变为无锡市政
我一直有个疑惑：为什么一直稳健，扎实，不激进的公司，会在15年之后就爱上并购这个“技高胆大”的游戏，并乐此不彼呢？难道是公司原主业没有市场空间了？好像不是，所以，我很疑惑。假设她没有这些大手笔的并购，在15，16年收入增速8%低速运行后，17年重返近30%的高速增长（如果全力的话，业绩可能比这更好，18年半年报泵业又不是太好，不过很好理解，被折腾的差不多了），所以，很可惜。
南方泵业到中金环境，很完美的诠释了一个公司是如何通过折腾把自己玩残的。
需要说明的是：拍子预料的拉动业绩弹性，毛利率，都实现了，只不过程度较低而已，主要就是占比60%的不锈钢泵没有保持15%左右的稳健，而是在8.95亿（15年略降，14年是8.97亿），16年为9.18亿，增2.6%，17年恢复中高速增长，18年半年报好像又有点不太妙。