对于牧原股份的预期，我承认之前有过过于乐观的阶段，低估了高猪价对于需求端的抑制，以及大肥猪出栏、散户养殖户的顽强生命力，另外低估了牧原在高速扩张时期面临的挑战和风险，以至于对于行业整体猪价过于乐观，对于牧原的成本控制过于乐观。
现在最难看清的是全行业猪价，比起之前，目前有个不可控因素，是小型养殖户，一些小型养殖户由于没有固定资产折旧， 人工成本甚至也可以不考虑在内，自繁自养的成本低至13.5-14元/kg，远低于一种养殖集团，甚至低于行业最优秀的企业牧原，包括今年年初遭受疫情影响损失最大的也是养殖集团。
成本方面，牧原在过去的周期里，都表现出了极强的成本控制能力，养殖成本最低一定不是大型猪企，而是生命力极强的家庭猪场，还有像牧原这种优质管理的企业，所以行业周期底部出清的，一定是外购模式、养殖水平低的养殖户，在非瘟面前，不存在规模优于散户，或者模式之间差别，本质都是一点，即养殖水平。
牧原目前16的成本里，有一部分是满足扩张带来的前置成本，有一部分是由于死淘率处于历史最高峰时期带来的摊余成本，未来死淘率控制到多少不好说，但是如秦总在股东大会上透露的，未来不再加速扩张，全力以赴降低成本，除了死淘率，有几点也是阶段性成本高企的重要因素：
1、母猪的前置成本，以2000万头肥猪出栏为基数，假设未来一年的扩张速度为100%，母猪日投料2.3公斤/头，则扩张100%的年饲料168万吨，多带来的饲料成本为84万吨，饲料平均价格为3000元/吨，则多出的总支出为25.2亿，分摊到这2000万头的当年出栏上，头均成本增加126，单公斤的成本提升1元；
2、人员储备成本，4000w头的出栏量，匹配的员工为7w，公司当前15w的员工，额外支出的人工成本就高达50亿元以上，单位公斤成本也有1元；未来随着出栏量逐步放大，人员匹配度增加，这块未来是比较容易控制下来的；
3、股权激励，这块影响大约也在1.5元/kg左右。
再加上固定资产的折旧，人工工资的支出（这些都不构成散户的成本），差距的源头就基本能盘出来了，综合看下来，即使在秦总不满意的死淘率下，牧原的养殖成本控制能力还是不错的，只是因为企业发展时期，必然经历这个阶段。
贴一组公众号统计的数据，目前牧原的成本虽然控制不理想，且有些天然劣势，但对比同行上市公司已经非常优秀了。在当前猪价下，牧原还能保持250元/头的盈利，而其他上市公司已经甚至亏损300-1000元以上。
但尽管有以上种种的因素，但我仍然觉得这只是企业发展时期遇到的正常困难，不影响牧原的长期发展。基于以下几点：
1、散户的成本，有幸存者偏差因素，1000头以下的散户，市场看到的只是养活了猪的那部分散户的成本，有些农户养殖数量在几十头，细心养殖，或者运气比较好的话，甚至预防阶段的死淘率可以达到100%，这部分人是幸运的分子，但当集团化养殖，样本量扩大的时候，不可避免的会出现大量死猪的问题。
事实上，这部分养殖户，由于其能力水平，很难拓展为规模养殖户，局限在资金、组织调配能力、扩张养殖意愿及远见等等。而且，在非瘟常态化下，对于一些小的养殖散户而言，面临着“一锅端”的风险，可能今年养活了，明年由于思想的松懈，各种不可控因素等，被非瘟侵袭，这些散户的死淘率非常极端，是在0-100之间，一旦遭遇风险，可能几年的储备都搭在里面，根本无法翻身，所以中长期虽然成本较低，但是不具备扩张的能力，尤其是在非洲猪瘟的大背景下。
2、土地和人员的储备。短期来看，这些土地、固定资产的折旧，以及多余人员的工资成为了成本的拖累，但是能够赶上19-20年这波前所未有的利润周期，大幅扩张的规模企业，实在是少数，牧原是最大的受益者之一。在猪价缺口极大的情况下，各地都有养殖指标，这时候拿地的成本和政策是最优惠的，而且占据了大块空白土地的先发优势，养猪的土地也有其自然要求，平整、远离居民区等。未来大概率生猪缺口变小，对于后发企业，政府扶持、土地资源的窗口期恐怕已过。
人员方面，养殖是需要经验的，牧原由于近几年扩张速度太猛，一些仅工作了1年左右的年轻人，就成为了厂长，经验不足带来的新厂的管理跟不上，成为了阶段性发展的问题，但是这些员工在牧原师徒制的培养下，也会成为优质的人力资源。再加上牧原一以贯之的员工持股计划、股权激励等，加上牧原与其他同行的领先优势，可以牢牢绑定这部分人未来的发展。需要知道，非瘟背景下，人员是企业重要的护城河之一，成本低、好的猪永远是靠人养出来的，猪厂病毒的主要来源也是人，规模集团化企业，制度和圈舍设计是一方面，但是更重要的永远是执行力，一流的制度、二流的执行力比不上二流的制度、一流的执行力，牧原的军事化管理，以及秦总对于养殖的丰富经验，成就的一批养殖人才，会成为未来公司强大的护城河。
3、秦英林本人。智能化这块是公司从养殖2.0跨越到养殖3.0的标杆，其他的企业还在解决人如何养殖的问题，牧原已经先一步跨越到如何减少人员与猪只的接触，好的护城河，永远是动态的，打造动态护城河的则是先进的企业家。股东大会之后，看了很多投资者对于秦总的赞叹，和一个优质的企业家一起成长，永远是投资路上成功的捷径，秦总坦诚、大格局非常少有，能够主动坦诚自己的缺点，告诉投资人低预期的人，少之又少。在所有人恐慌，觉得非瘟是行业灾难的时候，秦总逆势扩张，在所有人乐观于猪价，觉得未来高价常态化的时候（包括我自己），秦总早在去年下半年开始急速调整企业内部战略，开始收紧扩张，全力以赴降低成本，这样的格局远见，以及对企业的控制力，实在罕见。更何况牧原还公开了低成本的饲料配方，是为全体养猪行业人谋求了福利，这样的企业家，这样的市值，和企业的发展阶段，远远不是其发展的终点。
4、潜在的利好，在伪团座描绘的未来的牧原一文，也提到了种猪自由，牧原做到无限扩繁，满足全国一半以上的需求，种猪自由带来仔猪自由，可根据市场需求无限供应。或许我们可以思考一下，在牧原不仅仅满足自己，疯狂扩张时代结束的时候，未来向全市场供应能够满足二元能繁属性的商品猪，这些猪的定价该如何？