甘源食品在21年春节期间线上卖断了货，主要是需求同比高增，但也有一部分原因是公司的工厂比较偏僻，没有广泛布局仓库，遇到春节期间突然需求爆发，加上当地物流停运较早，才导致货品没有发出，直接影响了部分销售增速。体现出了消费者对于公司产品力的认可，同时也暴露出了一些管理的问题。
不得不说，公司新品推出的口味是很成功的，不论是花生还是腰果，都是好评不断。但目前更多值得关注的是公司的管理和渠道的问题，这也是限制了甘源产品快速发展的最大瓶颈。据了解，甘源的目前在全国330个地级城市，真正覆盖的只有130个左右，这130个其中还包括大量的每年仅销售不到百万级别的城市，县城及乡镇更是空白区域（不过若以甘源目前的价格带去打低级城市，估计短期内市场接受度也不会太高）。甘源在不同城市渠道之前的销售体量相差巨大，一些好的市场甚至可以达到2000-3500万的量级（只有不多几个城市能做到），这么大的市场空白区域，和不同城市之间巨大的销售差异，对甘源来说，是痛点也是机会，反映出了公司的渠道管理能力的确是有较大问题，但如果改革好了，未来的可扩张空间也是很大的。
休闲零食天然不是一个非常舒服的赛道，行业竞争者众多，消费者很难形成依赖性， 众多有雄厚资本背景的高维竞争者层出不穷。但根据之前的分析，我始终认为，在这个行业里，没有产品力便犹如无根之木，短期内营销做的再好，即使率先抢占了消费者心智，也很难长期生存立足，这段时间高瓴减持良品铺子的例子，也间接的证明了一些。但是同时这个行业里，管理能力也是必不可缺的助力，怎么样通过营销和优秀的渠道管理能力，将产品呈现到消费者的面前，这是甘源目前亟需解决的问题。
我认为，公司的问题主要还是经销模式， 对比盐铺铺子和恰恰都是对KA渠道直营，经销模式始终差了一点，公司的终端渠道有近7成都是商超，其实完全有必要做到对KA直营。这样一是减少了层层扒皮利润（经销商35%毛利，商超20-25%），直接减少利润损耗，或者可以降价提升终端竞争力。对比来看，甘源的产品工厂价到零售价的加价接近翻倍（从13-24元），其他公司的产品加价仅60%左右（其他公司产品的产品力一般，成本低，售价也仅甘源的一半左右）；二是很多地区渠道形成了对当地经销商的利益网络，即使经销商做的不好，也很难更换；三是经销商越多，层级越乱，越容易串货，不利于终端价格的稳定。四是若KA渠道直营，公司对终端数据的把握会更有利，越能够贴合市场调整销售策略。
公司目前的问题是：甘源现在在休闲零食的体量不大，对于很多的渠道经销商来说，并不重要。对方可能同时代理7-8个品牌，甘源在里面也是三名出外的位置，这种情况下，很难要求经销商把最优质的展位资源给到甘源，而且公司内部的销售人员，天然没有激励考核意识，比起业务员更愿意当渠道对接员，也没有辅助客户完成下游批货、陈列、建设形象的能力。
还有一点，即广告投入，21年公司的广告费用预计在1个亿左右，比起过去有成倍提升，目前公司新铺设的广告渠道是与新潮合作的，但是高端零食主打的是1-2线的消费者，新潮的渠道可能对接不上，至少在上海我没有看到过一次甘源的广告。网上搜索了一下，好像大家对于新广告的评价不高，有些觉得有点油腻，但是我没有看到网络上视频资源的流出（有可能被公关了？）。
总体来说，我觉得甘源很有发展潜力，但是事在人为，若能实现快速扩张，需要企业打破自己的舒适区，去开展销售人员和经销渠道的改革。公司的长短板很明显，产品力经过市场多年验证，已经带领着企业从一个地区品牌走出来，走向全国并完成上市。竞争对手在老三样即便多次模仿，重力打压，甘源依旧屹立不倒， 而且在销售价远超同行的基础上，还能保持满产满销，先款后货，这的确是在休闲零食行业中，难得看到的竞争优势。但其短板也很明显，就是渠道等历史遗留问题若不突破，就会成为发展的掣肘，可能公司会平稳增长，但却难以满足投资者对于高增长标的的业绩要求。
目前来看，公司是意识到了问题，但不知道改革的决心如何，能够做成什么样的效果，但是上市以来，一直没有推出股权激励政策，调动员工的积极性，这一点还是有些低于预期，之后还是得继续观察，可以说是一个确定性一般，但是赔率较高的标的。
注：文章仅供个人研究记录，不作为投资建议。