时间：2024-3-8
来源：银河证券
核心观点
事件：全国人大会议政府预算草案显示，2024年全国财政安排国防支出预算16655.4亿元，增长7.2%。《政府工作报告》聚焦新质生产力。
国防预算增速超预期，GDP占比提升。2024年我国国防预算16655.4亿元，同比23年预算数增长约5.4%，同比23年决算数增长7.2%，预算增速同比持平，超市场预期。国防预算占2023年GDP的比重为1.32%，同比增加1BP，占比有所提升
百年变局背景下，我国军费快速提升空间仍较大。地区冲突频发，全球安全岌岌可危，部分大国2024年国防预算表现激进，军备竞赛再开启。
从增速维度看，作为俄乌战争援助方，美国2024年国防预算8860亿美元，冠绝全球，同比增长3.3%，是排名其后10个国家军费的总和。英国、法国、德国、日本、韩国2024年国防预算分别为657/522/734/558/460亿美元，同比增长8.9%/12.0%/29.6%/8.8%/2.2%。作为参战方，俄罗斯24年国防预算约121亿美元，同比大幅增长39.0%。而我国国防预算7.2%的增速整体表现温和。
《政府工作报告》强调“十四五”规划执行，后两年装备需求有望再放量。《政府工作报告》直接涉军表述339字，较23年减少152字，其中着重强调“打好建军一百年奋斗目标攻坚战”、“抓好军队建设‘十四五’规划执行”。参考“十三五后两年军改影响消退，装备发展迎来补偿性增长，我们认为随着本轮人事调整逐步到位，“十四五”后两年，装备采购计划的有效执行将驱动企业发展重回快车道
商业航天+低空经济”作为新质生产力代表，有望成为新经济增长引擎。继中央济工作会后，商业航天与低空经济再次写入工作报告，凸显国家发展的决心。商业发射能力提升，卫星互联网组网进程加速。随着海南商业航天发射场1号工位在6月底具备发射能力，24年商业航天发射次数有望达30次，同比增加50%，发射数量实现跃升，组网进程加速。此外，6G作为接替5G的第六代蜂窝网络技术，将与卫星网络完美融合，实现真正意义的“天地互联”，或将于2030年实现商用化。手机直连卫星完成商业模式闭环， 商业化落地进程加速，全球商业航天产业迎来蓬勃发展期，千亿市场迸发。
低空经济+多产业融合开拓新业态，市场空间广阔。从发展模式上看，低空经济或将遵循先to G和to B，后to C的发展模式，与多产业融合，为更多场景赋能。未来，低空经济将催生低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等在内的万亿级产业集群。根据IDEA低空经济白皮书显示，到202年，低空经济对我国国民经济的贡献值将达3万亿至5万亿元，空间广阔
回溯历史数据，两会期间军工板块收益或偏弱。通过回溯过去8次两会数据我们发现两会前后和期间军工指数的表现有所不同。
两会前后军工指数取得正收益的概率较大。在包括2024年在内9次情形，两会前一周正收益的次数为6次，平均收益1.37%，相比沪深300超额1.09%；在不包含2024年在内的8次情形下，两会后一周正收益的次数为5次，平均收益1.92%，相比沪深300超额1.85%。
两会期间军工指数取得负收益的概率较大。在不包含2024年在内的8次情形下，军工指数负收益次数为6次，平均收益-3.26%，相比沪深300超额-1.67%
风险提示：“十四五”装备采购计划和装备定价不及预期的风险
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