时间：2023-12-19
来源：国金证券
景气底部：年初至今军工板块走势较弱，内部分化，核心标的当前较低的估值水平或已反映订单延迟、价格调整、税收政策改革等多重负面因素，底部逐步明确。
催化信号：11月以来全军武器装备采购信息网发布的招标及中标公告数量显著增加，10月份以来多个领域的军工配套企业陆续披露订单信息，采购及订单下放或逐步恢复，行业边际改善。
后续展望：我们判断随着年底临近，更多上市公司有望披露订单，成为行业上行的催化剂。展望2024年，人事调整逐步推进，军工行业强计划属性下延迟订单有望回补，中期调整落地后装备发展思路明确，或将开启以新型号、新装备为主的新一轮采购周期，主机厂提前感知需求开启备货，景气传导下中上游订单有望率先回暖。
长期稳健增长基本盘不变，关注结构性机会
需求端：国防建设是大国刚需，百年建军目标牵引武器装备采购需求持续旺盛，军费支出稳定增长，基本盘稳定。我国国防建设面临关键转型期，参考军事强国战略发展路径以及俄乌冲突、巴以冲突中新型作战方式和新型武器装备的作战效果，高精尖的战略力量建设（如高超声速导弹、先进战机、卫星互联网等）以及高效费比的武器装备（如无人装备、远程火箭弹等）加速列装或为接下来我国国防建设的主要方向。展望2024年及十四五后半程，新型号批产及新装备发展带来的结构性机会或成为关键。
供给端：央企和国企作为我国国防工业建设主力军，改革持续推进，资产运营效率有望进一步提升。下游主机厂作为链长，盈利能力已出现边际改善，后续牵引全产业链提质增效。在产能充分释放背景下，效率提升将成为重要竞争力，推出股权激励的企业具备推进改革的内生动力，部分军工集团优质资产也存在进一步整合的空间。
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