时间：2023-12-8
来源：东莞证券
行业估值在低位。截止12月4日，申万国防军工PE剔除负值（TTM）为48.37倍，处于指数上市以来6.76%的分位水平，低于指数平均值75.24倍，行业估值已处于上市以来较低水平。展望整个“十四五”时期，在军用装备更新换代，民用需求不断放量的加持下，行业业绩将不断释放，行业估值有较大提升空间。
受地缘事件影响，全球军贸规模不断提升。受地缘事件影响，不少国家都在加大武器采购力度。东欧、中东、北非、东亚等受地缘政治因素影响较大的地区都在积极引进新式武器。根据SIPRI统计，单看2022年全球军贸规模为319.83亿TIV，同比增长19.38%，军贸规模与同比增速都创了近十年之最。
飞机制造带来的万亿赛道。我国空军目前正在向战略空军转型，预计未来10年带来军机需求规模达1.95万亿元人民币。根据中国商飞预测，未来二十年，中国航空运输市场将接收喷气客机9，284架，根据中国东航披露的飞机单价计算，未来二十年，预计国产飞机市场价值约为2.87万亿元人民币。
中国订单数量全球领先。2023年1月至10月，全国造船完工量345万载重吨，同比增长12%；新接订单量6106万载重吨，同比增长63.3%。截至10月底，我国造船手持订单量13382万载重吨，同比增长28.1%。2023年1至10月，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的49.7%、67%和54.4%，三项数据均排名世界第一。市场份额较2022年进一步提升。
中国商业航天规模持续增长。根据艾媒咨询统计，中国商业航天产业市场规模在2015-2021年的复合增长率为22.3%。在2020年的时候，中国商业航天产业市场规模突破1万亿元，预计2022至2024年产业规模将继续以20%以上的增速继续扩张，在2024年有机会突破2.3万亿元。
投资策略。军工行业经历了近半年的调整，行业估值再次回到历史低位，当前位置具备配置价值。展望未来，三条细分赛道都具备业绩增长潜力，国产商用飞机需求明确，军用飞机有望持续放量，船舶与周期共振，卫星应用助力国内产业升级。
风险提示。研发成本过高风险；原材料涨价风险；武器装备采购低于预期。
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