时间：2023-11-27
来源：东方证券
核心观点
基于频轨资源有限性及其巨大的军事价值，卫星互联网建设兼具必要性和紧迫性。“星链”在俄乌冲突中充分体现其军事战略作用，随后SpaceX发布“星盾”星座，“星链”正式走向军事化，太空军备竞赛拉开帷幕。“星链”在通信上速度快、全球覆盖、发射成本低等方面的优势如果运用在军事用途上，将对我国军事安全产生重大挑战，加快中国低轨卫星互联网建设刻不容缓。此外，基于频轨资源有限性以及“先占先得，先占永得”的申请规则，各国纷纷加速抢占总量有限的低轨卫星频率和轨道资源。中国已有多个卫星互联网星座计划，其中计划规模较大的是星网GW星座（1.3万颗）和G60千帆星座（一期1296颗，远期规划1.2万余颗）。
国内商业航天产业需突破低成本、批量化难题。① 卫星制造：我国卫星产能亟待提升，目前我国多条卫星批产产线加速建设。同时，由于成本控制严格，国内卫星制造单位逐步在物料选型方面进行优化，由宇航级/普军级转向工业级。② 卫星发射：目前我国火箭发射报价距离SpaceX猎鹰9仍有差距，发射能力尚不能满足大规模低轨星座快速部署的需求。海南商业发射预计24年6月迎来首飞，常态化发射后将显著补充商业发射运力。长期来看，低成本发射是卫星互联网建设的核心之一，而可重复使用火箭技术是发射降本的必由之路，目前国内多方均在研发攻关。
卫星互联网市场广阔，基建期看好卫星制造和发射环节。根据SIA，25年中国卫星互联网产业规模预计将达到447亿元，21-25年CAGR为11.2%。目前国内卫星互联网尚处于产业发展初期，产业链上游卫星制造、发射环节将率先受益。卫星制造环节包括卫星平台和卫星载荷，批产卫星中载荷的天线分系统（53%）、转发器分系统（18%）和平台的姿控系统（12%）是价值量占比最高的重要组成部分。卫星发射环节包括火箭制造以及发射服务，动力系统在液体火箭总成本的占比高达70%。地面设备环节主要包括固定地面站、移动式地面站以及用户终端。卫星运营及服务主要包括卫星移动通信服务、宽带广播服务以及卫星固定服务。
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