时间：2023-9-11
来源：中信建投
23H1结构性特征明显，看好军工下半场发展机遇
军工板块中报营收稳健增长，盈利能力普遍有所下滑。截至目前我们选取的军工板块91家上市公司均发布了2023年中报，其中81家公司实现盈利，10家公司出现亏损。91家公司23H1共实现营业收入2741.89亿元，同比增长19.39%，实现归母净利润215.84亿元，同比增长15.19%。此外，91家公司的整体毛利率为15.57%（-4.58pct）；净利率为7.87%（-0.29pct）；ROE为3.15%（-0.76pct），营收稳健增长，但盈利能力方面，受限于降价因素军工整体毛利率和净利率均有所下滑。
23Q2行业景气度复苏，营收与归母净利增速较快，但行业毛利净利普遍下滑。2023Q2，军工板块91家上市公司实现营业收入1674.043亿元，同比增长26.99%，环比增长56.77%；实现归母净利润132.37亿元，同比增长24.06%，环比增长58.56%。随着相关调整政策持续落地，军工行业正处于业绩逐步恢复阶段。军工行业的需求侧有望实现实质性回暖，核心产业链内各层级龙头公司业绩增长将得到有力支撑。此外，2023Q2，91家公司的整体毛利率为19.06%（-3.13pct）；净利率为7.91%（+0.09pct）；ROE为1.93%（+0.65pct），受用户采购定价机制的影响，毛利率有所下滑。随着行业整体费用管控与成本控制水平明显提升，净利率与ROE保持稳定。
各板块中报业绩分化，多数产业链业绩释放可期
按板块划分，2023H1船舶、航空装备板块业绩同比增长显著，营业收入同比分别增长29.25%、24.99%；元器件、材料、军工信息化板块业绩分别同比增长14.99%、12.47、6.00%；航天（导弹）、地面兵装板块业绩同比有所下降，分别-4.78%、-10.63%。从归母净利润来看，2023H1船舶板块增速显著，同比增长335.64%，航天（导弹）、元器件、航空装备、军工信息化板块均取得了盈利正增长，归母净利润同比分别增长28.49%、24.27%10.12%、5.61%；材料、地面兵装板块有所下降，同比分别减少-8.39%、-13.14%。
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