时间：2023-8-30
来源：浙商证券
投资要点
无人机较载人机优势突出，演变为现代战争的利器，易消耗属性不断加强
1）无人机的概念：无人机系统由飞行平台、动力装置、航电系统、任务载荷系统、地面系统、综合保障系统等组成，其中飞行平台是无人机系统中的主体。
2）较载人机优点突出：相比传统的载人飞机，无人机具有体积小质量轻、造价便宜、编组灵活、对作战环境要求低等优点，在反恐战争、纳卡战争、俄乌冲突等实战中展现出了巨大的军事价值，已经成为现代战争的重要角色。
3）无人机用途变化：无人机在战场上的功能呈现出多样化趋势，从最初靶机和自杀式投放炸弹，逐渐拓展出侦察、情报收集、跟踪、通讯以及自主攻击用途。
4）易耗属性不断强化：据央视新闻报道，2023年1月14日摩萨德公布俄乌冲突装备损失报告，俄罗斯累计损失无人机200架、乌克兰损失无人机2750架。
5）无人机国内外发展：美军无人机配置军种广，无人机装备数量破千，以重型无人机、侦察无人机和察打一体无人机为主。我国已研发出多款察打一体的无人机产品，“彩虹”、“翼龙”系列代表的无人机产品性能优异，军贸市场口碑较好。
无人机作为新域新质装备，高新技术聚集、产业链完整性强
1）新域新质装备：随着军事战场的不断演绎迭代，武器装备正朝着信息化、智能化、无人化和集群化方向发展，无人作战将是未来战争首选形式之一。
2）无人机产业链：包括上游原材料和元器件/零部件、中游分系统集成（包括动力系统、航电系统、任务载荷、地面系统和综合保障系统等）、下游整机集成，产业链完整性强。无人机产业链央企院所、高等院校和民营企业均有参与。
3）价值分布：以翼龙系列无人机为对象，我们测算得到各分系统采购金额占采购总额的比例：机载成品57%、机体16%、地面站12%、综合保障设备2%。
军用无人机内需和外贸双驱动，工业级无人机市场空间广阔
1）全球军用无人机市场：根据蒂尔集团报告，2023-2032年全球军用无人机市场规模持续保持增长，预计2032年全球军用无人机市场规模达到164亿美元，复合增速为3.44％；2032年研发费用将达到78亿美元，复合增速为2.25％。
2）我国军用无人机市场：假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4%，预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元。
3）我国无人机军贸市场：根据SIPRI数据，中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三，主要出口机型为“彩虹”和“翼龙”无人机。
4）我国民用无人机市场：根据Frost&Sullivan数据，中国工业无人机市场规模在2024年将达到3208亿元，预计2020-2024年复合增速为56%。
投资建议：看好无人机行业中长期发展，关注头部公司
风险提示：1）军品内销需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）工业级无人机需求不及预期。
风险提示：本资料仅作参考，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。
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