时间：2023-2-14
来源：广发证券
核心观点：
基本面改善与国改持续，板块β有望改善增强。
2 月6 日，国资委党委召开会议强调，加大国防军工、粮食能源资源、骨干网络等重点安全领域布局…需要加大关键材料、核心元器件、基础软件等重点领域攻关力度。我们认为，强调对国防军工等重点安全领域的布局，板块的成长确定性有望进一步提升，同时产业链上游关键材料、核心元器件等环节发展对装备升级、信息化发展起到重要作用。
（1）基本面：据航空工业2 月8 日新闻，航空工业多单位取得首月“开门红”，如中航西飞截止1 月31 日，顺利完成多型多机架交付，为均衡交付奠定基础；中航技1 月13 日，12 架PT-6 初教机出口合同正式生效。随着业绩逐步落地，以及军工集团院所对自身今年及之后两年的排产预期有望在两会后逐步明朗，行业基本面有望持续改善；
（2）国改：国企改革深化持续，如国资委深入解读优化调整中央企业“一利五率”经营指标体系并确认2023 年“一增一稳四提升”年度经营目标，更加注重质的有效提升和量的合理增长，推动中央企业加快实现高质量发展。
（3）持仓：2022Q4末主动型基金国防板块重仓占比达4.11%，环比2022Q3 下降0.60pct、超配2.80pct。2015Q2 至2022Q3 主动型基金国防板块重仓占比平均值为2.50%，当前仍处于相对较高水平。展望23 年，随复工复产稳步推进和订单落地，板块有望回暖改善，同时国企改革持续深入，优质资产对接资本市场，基本面和国改共同推动板块的β逐步改善增强。
把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。
产品周期，装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，新增产能支撑需求释放；库存周期，疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。
我们认为市场至少不应低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、军方对提高采购效率的决心、政府“保军”的意志力。
布局三个α：Gartner 曲线是对新技术演变模式的描述，渗透率曲线为核心，分为导入、成长、成熟三阶段，基于此我们提出三个α成长主线：
（1）渗透率：曲线导入+成长期，布局低渗透率赛道，关注新装备、新产品，应用领域及产品创新为要。
（2）供需缺口：曲线成熟期，布局供需缺口的三种形式，供给短期冲击改善、政策推动需求扩张、产业内生供需周期底部向上。
（3）供应链改革：曲线成熟期，关注产业链效率提升+拓展第二S 曲线，优选龙头。
风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。
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