时间：2023-1-11
来源：德邦证券
投资要点：
市场表现：本周上证综指涨跌幅为+2.21%，创业板指涨跌幅为+3.21%，中证军工涨跌幅为+2.05%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为20/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为23/31。年初至今上证综指涨跌幅为+2.21%，创业板指涨跌幅为+3.21%，中证军工涨跌幅为+2.05%。中信国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为23/31。
板块估值：
目前，中信国防军工指数PE-TTM为61.44，处于过去5年25.21%分位。申万国防军工指数PE-TTM为52.04，处于过去5年3.38%分位。军工板块安全边际较高。
本周观点：
1月5日，国资委召开中央企业负责人会议。会议明确，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。要强化目标管理、量化任务分解、实化工作措施，充分发挥业绩考核指挥棒作用，统筹实现质的有效提升和量的合理增长。“一增一稳四提升”目标明确，军工央企发展前景向好，军工央企有望进一步深化改革提质增效，收入、利润、现金流等关键指标有望提升。2023年已开启，军工企业年报业绩预告逐渐披露，行业内公司业绩或出现分化，高景气赛道优质公司有望迎来估值切换。目前申万国防军工指数PE-TTM为52.04，处于过去5年3.38%分位，建议重点关注有良好业绩支撑的相关标的。
国防军工投资主线：
1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注核心壁垒主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。
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