时间：2022-06-29 来源：中航证券
让国产大飞机早日翱翔蓝天是国家和人民的强大意志，我国从国家战略的顶层设计到科技、产业和财税的综合政策体系都为大飞机产业提供了坚实保障。作为“工业之花”，大飞机产业位于制造业金字塔的顶端，不仅对基础研究和应用技术具有非常显著的拉动作用，而且能够有效推动产业转型升级、打造航空产业集群进而促进经济增长。全球航空制造业和供应链饱受新冠疫情、地缘冲突和去全球化等因素的巨大冲击，但不改长期向好、极具韧性、温和复苏的基本态势，特别是依托国内巨大的民航运输市场带来的机队更新替代刚需，以C919为代表的国产民用大飞机将带动一条蕴含巨大投资价值的产业链、构建全新的增长曲线。
从行业发展前景来看，全球航空运输业正从疫情的阴影中复苏，中国将在未来二十年成为全球最大的航空市场，存在六千架左右的窄体客机需求。国际航空运输协会（IATA）表示全球航空业将在2023年完全复苏；从区域角度来看，依托巨大且开放的中国市场和经济韧性，预计亚太航司的亏损将在2022年有明显改善。根据中国商飞预测，未来二十年，中国的航空公司将接收约9,084架新机，市场价值约1.4万亿美元；到2040年，中国占全球客机机队比例将增长到22%，成为全球最大的单一航空市场；未来二十年交付中国市场的新飞机中，窄体客机为6,295架，占总量的近七成，其中78%的窄体喷气客机机队为160座级。
从产业链的角度来看，“主制造商-供应商”模式为核心的多层级分工体系仍将延续，伴随C919飞机未来的取证交付，“ABC” 格局初步形成。航空发动机和机载设备等系统主要由欧美供应商占据主导，由于长期向波音空客等主流制造商供货，这些行业领导者拥有一半以上的国际市场份额，整体实力雄厚并常以先进技术引领行业发展，因为技术壁垒高、研发周期长、资金投入大和适航取证的要求，所以该部分的国产化进程道阻且长；民用大飞机的机身、机翼、尾翼等重要部件多来自国内航空工业下属单位和少量合资供应商，航空工业具备长期积累的军机研制和国际转包生产的丰富经验，是大飞机制造的主要力量；材料和标准件方面，铝锂合金、钛合金和复合材料已经大量应用，标准件种类和用量巨大，因此对应的供应商众多，虽然关键原材料和标准件仍来自进口，但长期来看国产替代潜力巨大。
投资建议
结合当前估值水平以及标的所处产业链地位，建议重点关注两条主线：一是国产化率最高并直接受益于C919取证交付和ARJ21逐步放量的机体结构供应商；二是技术水平高、盈利能力强、已经或有望实现国产替代的材料和机加供应商，如光威复材、抚顺特钢、博云新材、宝钛股份、楚江新材和广联航空等。
风险提示：
局部疫情反复对大飞机产业链造成影响、未来民航市场需求不及预期、飞机适航取证和交付用户的进展不及预期、航空发动机或机载设备等关键部件断供的风险。
$中证军工ETF(SH512680)$ $航天宏图(SH688066)$
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