时间：2021-05-18 来源：兴业证券
中证军工指数1月8日见顶至今82个交易日以来下跌28.10%，相对创业板指数超跌24.03%，相对上证指数超跌25.70%，相对深证成指超跌20.63%。年初至今国防军工（中信）指数跌19.45%，30个一级行业指数排名垫底。回顾2020年，在前期显著滞涨和“十四五”需求加速的催化下，2020年7月1日至2021年1月7日，国防军工（中信）指数涨74.43%，30个一级行业排名第一。军工板块2020年年报及2021年一季报充分印证了2020年5月17日提出的“战略看多十四五”的研判。展望未来五年，行业需求饱满、产能落地有序，在经过一个多季度的充分调整后，展望2021年中后半程，军工板块投资大有可为。若风险偏好有所提升，行业景气度将支撑整个板块获得更大弹性。即使不考虑市场整体风险偏好的变化，一批标的也已具备较强绝对收益空间。
为了更加客观的反映军工行业的整体及细分领域的变化趋势，将研究对象聚焦于军品收入或者利润占比过半且2020年口径未发生重大变化的74个标的。74个标的2020年共实现营业收入2157.59亿元，归母净利润177.28亿元，分别同比增长10.80%、31.41%，呈现大幅加速趋势；同比增速中位数分别为13.29%、23.17%。74个标的2021Q1共实现营业收入570.69亿，归母净利润53.08亿，分别同比增长33.52%、92.18%。
2020及2021Q1呈现实质性景气加速的典型方向有：军工电子元器件、新型军机产业链和导弹产业链等。2020年，军工电子元器件产业链相关资产营收增速中值及归母净利润中值分别为40.99%、49.74%，7家军工电子元器件上市公司2021Q1营收较2019Q1增幅中值为66.95%，年化增速为29.21%，即使在剔除2020Q1基数较低的影响之后，2021Q1业绩仍保持高速增长。新型军机产业链中上游增速显著换挡，2020年，7家新型军机产业链中上游增速显著换挡，营收增速中值从2019年的31.81%提升至2020年的63.78%，归母净利润增速中值由2019年的13.98%提升至2020年的75.22%。来自导弹武器领域营收及业绩占比较高的6家公司营收增速中值从2019年的9.08%提升至2020年的34.98%，归母净利润增速中值由2019年的12.71%提升至2020年的38.14%，业绩显著加速，充分反映出产业链“十四五”的超常规发展态势。
美国“空军杂志”网站5月8日报道称，截止本周，美国空军的F-35战斗机数量已经达到了283架，规模仅次于F-16战斗机。美国空军现在有934架F-16C/D型战斗机。美国空军计划购买1763架F-35战机，洛克希德·马丁公司5月4日发布消息称，截止到5月4日该公司已经向全球客户交付645架以上F-35战机。2019年，美国空军F-35战斗机的数量超过了F-22战斗机的数量，当时F-35战机的数量达到了203架，而F-22战斗机的数量被限制在187架。展望2021年，作为与F-35/F-22对标的国产四代机J-20的供应商，成飞产业链相关企业业绩有望继续超出市场预期。
$中证军工ETF(SH512680)$ $航发动力(SH600893)$
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