近期重读《巴菲特的护城河》，感受颇深，早几年读的时候，仅仅觉得书中说的很有道理。再次读来，可以在各种护城河中带入行业、公司，以及反例。
本书中的“护城河”大家耳熟能详，不外乎无形资产、转换成本、网络效应、成本优势。
用这些理论也筛选出了银行、公用事业、传媒等护城河比较宽的行业。
以上都是理论基础，让我比较感兴趣的是，为什么用这些看起来很有道理的理论，筛出来的行业，股价走势那么差。（当然也有可能，以五年十年角度来看，股价走势会有反转。）
以银行为例，其主要的护城河是高转换成本，个人认为其护城河变窄的原因是支付宝等平台的发展，使得支付方式得以整合，无论账户换到哪个银行，直接关联到支付宝就可以了，日常支付、生活缴费，完全不影响。无论大银行小银行，都无法再以转换成本来取胜。反而，在电子银行不断发展的今天，app的使用感受、支付优惠等成为客户的考虑因素。
另一点很重要的原因是行业发展大趋势，虽然护城河容易在某些行业中产生，但是行业中的企业发展终究是要跟着行业大趋势的。在经济增长承压、房地产行业发展趋势不明朗的情况下，银行业整体受到拖累，作为行业中的参与者，也很难独善其身。
因此选行业、选股票的时候，要考虑行业发展，至少不能是下行趋势的行业，然后再考率用护城河选股。当然，先用ROE等指标筛选出来一些个股，再去研究其业务和行业，结果也是殊途同归。
我个人是比较喜欢制造业的，所以也会逐步理清楚制造业的分析方法。比较理想的研究思路是能够研究出不同细分行业具有的通性，再以此为基础判断不同行业所处的发展阶段以及未来的发展趋势。