年报感悟：年报表现总体符合预期。各个板块都在向前奔跑，这几年算是医药企业的调整年，综合型的pharma都在经历转型的阵痛，至少从华东上是能比较清晰的看到公司希望未来的自己会是什么样子的。对于管理者而言，需要做的是在选定的道路上很好的执行下去；对于投资人而言，需要的是时间，给予管理层的信任和耐心等待。
聊点不一样的：
1）华东不止是医美 其实，昨天到今天已经很多人在写各种分析报告了，环肥燕瘦的，就说说一些不太一样的吧。发现特别的人还是关注医美的收入增长、利润增长等等，前两年公司BD没起来的时候，看到有人经常把华东和爱美客放在一起，diss来diss去， 搞的我以为都是宝石老舅粉，天天野狼disco。两个优秀的公司，都在努力向前奔跑，特别是华东，华东有的不仅仅是医美。当然，医美还是华东重要的板块之一。华东未来的发展，基本上可以理解如下布局：
核心利润三驾马车：药品-医美-差异化上游（微生物），叠加商业的通路和渠道价值，意味着也许华东短期不算中国最头部的big pharma，但是毫无疑问是特色pharma之一。
2）医美大单品不会永远30+增长，这几年说起医美，好像大部分人觉得你不一年涨个30-50%就对不起医美这两个字，但是目前华东国内布局的核心就是再生材料-少女针，且只要一个剂型，所以不要指望永远都是30%年化增长，大单品总有天花板，何况已经到了10亿体量级别了。后续的透明质酸、肉毒等都还需时间培养，叠加海外医美增速没有国内增速这么疯狂，所以医美可以理解为也是一个在逐步培育的板块。
3）好的pharma不是只有创新，也可以是BD，华东做不来创新，比不了恒瑞，所以给不了多少估值。有时间推荐去看看国外大药企的成长之路，有时候一个人干不了所有事情，所以BD也是很好的模式扩张方法。华东这两年的BD能力可圈可点，ADC、肉毒素、自免特色品种，差不多可以理解为未来3-5年的基础增长打下基础了，所以可能华山只有一条道，但是企业经营发展未必。有些人鼓吹的“万般皆下品，唯有创新高”也不尽然，创新的道路崎岖且长，一将功成万骨枯，你一旦搞错了可就不好玩了哟。
小结：
中午写完一看，上午涨了不少，估计又有抬高预期的要跳出来了。但对于华东，其实股东自己的预期管理也很重要，毕竟企业成长也需要时间，保持合理的预期吧，才能张开双臂迎接美好的未来。
吐槽：
年报也写的太长了，300多页，看的累死。。。。。。
彩蛋：
顺便说一句，有人写借款22亿到15亿，这里面有一部分是票据贴现，所以实际借款大概12亿左右，去年大概20亿不到。研发资本化了3亿多，去年2亿多，研发资本化已经成为各家调节利润的方法之一，怎么调，各位看官自行判断哈。