本人进入唐书房已有半年。刚开始我哥给我买了唐朝老师的三本书，我断断续续的看书学习。之后由于疫情居家办公，有了更多的时间看书。初入唐书房时头脑发胀，不知道在讲什么，有人说抄作业我都不明白是什么，逐渐也开始有了感觉。后来开了户，唐股没有到买点，先买了点沪深300，再后来遇到了洋河，陕煤，分众的买点。这里本人粗浅的认为学习投资可分为三部分，价投体系、财报知识和长期视角关注所理解的优秀企业。
本文分为三个部分，第一部分是对投资认知；第二部分是老唐估值法的理解；第三部分是陕西煤业的业务认识。
一、投资认知
1）投资股票的必要性
根据杰里米 J. 西格尔的《股市长线法宝》显示，美国近200年来收益率由高到低依次是股票、债券、短期国债、黄金、美元。扣除通货膨胀后,股票的年化收益率为6.6%，对应市盈率为15。未扣除通货膨胀后,股票的年化收益率为8.1%，对应市盈率为12.3。为了抵抗通货膨胀和财富增值，投资股票是非常有必要的。
2）复利的数学基础
爱因斯坦曾经说过，复利是世界第八大奇迹。股票的投资属于复利，复利的数学公式是在定投下的指数函数。投资需要理解以下公式。
正比例函数：y=k*x。
指数函数：y=a^x。
每年定投复利公式：y=a(1+x)[-1+(1+x)^n]/x。a为每期定投金额；x为年收益率；n为定投期数（年）。
每月定投复利公式：y=a((1+x) ^（1/12)) * [-1+((((1+x)^（1/12)-1)+1) ^(12*n)]/ ((1+x) ^（1/12)-1)。a为每期定投金额；x为年收益率；n为定投期数的12倍数（年）。
4个公式都是线性的，但实际投资中收益是非线性的，每年都会涨涨跌跌。
对年化收益率不要期望太高，长期的合理范围可定位为10%-15%。
3）价值投资的认知
本杰明·格雷厄姆：买股票就是买公司、市场先生、安全边际。
沃伦·巴菲特：能力圈。
价值投资课程：看淡股价波动、寻找企业内在价值。
市场看法：市场只能利用，不能预测。市场底部不是一个点，而是一个区域。
仓位配比：仓位合理分散，单个仓位占比不超过40%，行业仓位占比不超过60%。三五个行业，六七只股票。
企业内在价值、买点和卖点：寻找企业内在价值，会应用自由现金流折现，需明确买点和卖点，期间呆坐不动。一切买卖都在比较收益率。
成长之路：小白在瞎买，老手谈纪律，大师心理学，顶级品哲学。
4）ROE净资产收益率
净资产收益率=净利润/净资产。净资产收益率可衡量企业对自有资金的利用效率。一般来说，ROE持续超过20%可以说是非常优秀企业；持续超过15%属于较为优秀企业，持续超过10%属于一般企业，持续低于10%就比较差了。ROE是一个路标，长期ROE较高的企业可能就是一个优秀的企业。
杜邦分析法：
净资产收益率=净利润/净资产
=(净利润/资产总额)*(资产总额/净资产)
=(净利润/销售收入)*(销售收入/资产总额)*(资产总额/净资产)
= 销售净利润率×资产周转率×权益乘数
即：ROE可以分解为销售利润率、资产周转率、权益乘数三者的乘积。
净资产收益率相同的三种生意模式企业：
1.销售利润率高：这类企业天生命好，处于一个好的赛道。常见的行业比如奢侈品行业、医药行业、高端消费品等，大部分符合这一特征。
2.资产周转率高：这类企业从早忙到晚，产品薄利多销。比如快消品、零售行业、必需消费品等
3.权益乘数高：这类企业财务杠杆高，最常见的行业就是银行、保险、地产等行业。
最好的生意模式还是销售净利润率高的企业。
5）借贷记账法
借贷记账法中的“借贷”与日常生活中的借贷没有任何关系，它是一种记账符号。“借”指钱的去处，“贷”指钱的来源。
甲购入材料1000元，花了银行存款1000元。
甲记录为：
借 材料 1000
贷 银行存款 1000
钱是从银行存款来的，银行存款是贷方；钱花去购买材料，材料是借方。
在资产负债表中，左端为“资产端”，也就是钱的去处，在银行放了多少钱，买了什么东西；右端为“负债端”，也就是钱的来源，我拿了谁的钱。
“资产端”与“借”的含义统一，“负债端”与“贷”的含义统一。
那么，“资产端”的含义与“借”相同，遇“借”相加；与“贷”相反，遇“贷”相减。
“负债端”的含义与 “借”相反，遇“借”相减；与“贷”相同，遇“贷”相加。
可以简单认为在资产负债表中，期初数增加（+）、减少（-）一系列的“借贷”数，最终获得期末数。
“资产端”：“借”加（+），“贷”减（-）。
“负债端”：“借”减（-），“贷”加（+）。
二、老唐估值法的理解
1）市场波动
投资第一重要的问题是如何面对市场波动，它解决的是赢和亏的问题。投资的真谛是“别瞅傻子，瞅地”。优秀的企业长期来看可以创造巨大的价值，而波动只是附带的，不要本末倒置。市价波动只是一张画皮，障眼法。长期看是市值是波动上升的。同时同一个体系盈亏同源，投资不是线性的，而是非线性的，要认识到企业的内外价值。市场是不可预测的，只可利用。
对于波动敏感的人，我认为有两种方法可以参考：
1.采用定投的方法来降低波动，不过也会降低收益率，频繁买入手续费较高。
2.可以少看股票软件，眼不见心不烦。建立股市外的体外循环资金。
2）企业的内在价值
老唐估值法的买点为：三年后企业合理估值的一半。卖点为第一年利润的50倍市盈率和三年后合理估值的150%中的最小值。老唐估值法的长期理论年化为26%。不过重点不是估值方法，而是对企业的深度研究。
1.适用范围
市场上有很多企业，并不是都可以用老唐估值法，只有符合三大前提的企业才可以用。三大前提为：利润为真，利润可持续，维持当前盈利不需要大量资本投入。
2.所用市盈率
在三大前提下的企业，一律以无风险收益率的倒数作为三年后合理估值的市盈率水平。目前可以银行理财产品的4%收益率看作无风险收益率。为了买的不太贵，市盈率最高不超过30倍。2%以下的收益率有不利于经济增长，不会长期存在，所以最高市盈率的卖点在50倍上。
3.时间长度
选3年为估值法预测的时间长度。假设对每年对下一年有80%的概率预测成功。3年后有80%×80%×80%=51.2%的概率，并且时间越长预测越不准确。另外，3到5年为一个市场周期。
4.买点卖点的设置
设置买点卖点，为了不感性操作，用一个体系来约束自己。即使出错了，也不会错的太离谱。
5.伴随优秀企业成长
可以拥有几家非控股子公司。在同一段时间，不同公司市值处于买点和卖点之间的不同位置，不能卖了高估的再买低估的。假如卖了高估都买低估，万一低估的企业暴雷了看错了，高估的暂时没有机会买回来，就鸡飞蛋打了。目的是拥有几家优秀的企业，不是为了赚取波动的钱。
三、陕西煤业的业务认识
本人查看了陕西煤业2021年报，对其主营业务进行了分析。主营业务分为自产煤、贸易煤、其他和运输。见下表1：
表1
对表1中业务进一步分析，见表2。
表2
对表2进行分析，贸易煤营业收入占比是40.73%，产量为0.96，但毛利率太低了只有0.97%，导致毛营业占总毛营业收入比1.1%，因此贸易煤可以忽略。自产煤业务毛营业占总毛营业收入比为97%，自产煤是陕西煤业的核心业务。只要关注自产煤业务就可以把握住陕西煤业的盈利情况。
自产煤的营业收入=（煤价-成本）×产量。不过煤炭是周期性行业，价格关系国计民生，煤价和产量没办法预测。可采用席勒市盈率方法进行估算买点卖点。
最后感谢观看！！！