方莉简介
方莉，工商管理硕士毕业，拥有17年证券从业经历,7年投资管理经历。2013年2月加盟鹏华基金管理有限公司，历任集中交易室债券交易员、高级债券交易员、固定收益部投资经理，现担任现金投资部基金经理，管理鹏华基金货币、短债组合，截至2023年1季末，管理规模超2000亿。本期，方莉将为我们带来“短债投资策略与市场展望”的专业分享。
方莉金句
1、我们做信用风险管理最重要的就是稳定，代客理财要为每一位投资人的资金负责。作为基金经理，我们选择在承担客户风险偏好之内较少风险的前提下，去追求更高的绝对收益。
2、原则上，我们遵循事前控制，事后风控只是一种补救措施，我们希望事前将能预判的风险防范好，因为实际损失是客户所不能接受的，所以基金经理的核心价值就是在承担可控风险的前提下，为持有人实现更高收益。
3、我们一直在坚守低回撤原则，保障投资人低风险偏好需求，在此基础上再进行持续的收益增厚，保证低回撤才能给投资人好的持有体验。
4、做投资终极是一个概率问题，每个人都不可能精准地判断市场走势，最核心还是需要及时做出应对，适当对自己的判断不要过度自信，从更多客观角度去分析，包括周期、趋势、情绪等指标。
5、长期来看，投资首先要活下来，但这并不意味着低风险低收益，关键在于对风险和收益度的把握。当危机来临时，很多投资者在危机中倒下了，如果产品有足够的灵活性可以保证有效的风险敞口对冲，大概率我们最终能成为那个活下来的人。
Q
站在当下，今年以来债券市场走出了一轮很不错的行情，想请教一下您对债券市场未来怎么看，以及您认为利率债与信用债市场预计将如何演绎？
方莉：流动性方面，目前资金稳中偏松的格局短期内难以打破。首先，当前信贷投放乏力，大行负债端稳定性也在逐步提升，目前公开市场到期规模不大，预计后续资金面方面扰动有限，短期内看不到资金收敛趋势，所以我们对资金面还是有一定信心。
利率债方面，当前债市的点位主要反映了对于基本面较为充分的定价，目前市场对于经济环比走弱已经有比较充分的预期，更多担忧的落脚点在于中长期经济持续性的问题，以及政策面能否对经济增长动能疲弱进行一定反应，市场后续博弈重点已逐步演绎至资金面宽松程度如何以及后续可能出台的激励政策是否有效。若6月资金中枢能够进一步下行，短期利率或将持续受益，长端利率下行阻力比较大，预计以震荡为主。目前市场政策预期的扰动因素正在逐步累积加深，可能会在预期层面对市场带来一定扰动。
信用债方面，近期高等级普通信用债券及含权类永续债收益率进一步下行，中长期城投债受最近负面舆情影响也出现了一定调整。所以，我们认为季末时点理财负债端可能会有一定扰动，因此短期视角下，考虑到信用债的供需格局变化以及目前收益率水平和利差处于市场较低分位数水平，信用部位可在持仓结构中进行一定期限切换，将中长久期信用债置换为流动性较好的短期限品种。
中期来看，整体经济基本面数据依然比较疲弱，目前票据利率也处于较低水平，地产销售依旧低迷，实体信用扩张仍然比较乏力。资金面宽松叠加理财规模延续回升，中期维度上资产荒延续的概率比较大，所以信用市场整体风险可控，我们预计保持比较乐观的态度。
Q
除了短债基金外，您还管理了3只货币基金。当下从估值角度来看，您认为货币市场处于历史较长周期的什么阶段？
方莉：近几年货币市场受疫情影响非常大，从2020年至2023年整个货币政策都围绕疫情进行调整。2020年疫情爆发以来，货币政策保持相对宽松，收益率下行，随着疫情得到控制，收益率又上行调整，走出了一个深V行情。2020年债券市场走势跟着货币政策调整走出了一个行情，市场又再次受到疫情冲击，回购价格处于历史低位，带动货币市场收益率持续下行。从估值角度看，货币市场目前处于历史较低分位数水平，债基市场也是同样情形，各极限的分位数均处于历史较低分位数水平。
目前经济基本面弱复苏进程一波三折，大家都在期待政策上会有一定发力以及一些宽信用政策落地，但实际情况来看，政策仍处于空窗期，我们能够观测到经济数据疲弱，高频数据环比走弱，整体基本面依旧处于相对悲观的状态。
市场正在期盼会有一定政策落地，包括一些地方政府债，一些可能的特别国债，一些金融工具等等，这些都是一些市场猜想。目前政策力度依然是未知数，预期而言，货币政策应该会持续处于比较宽松的状态，回购价格也会持续处于低位，这样才能有效支撑经济基本面逐步恢复。
Q
能否请您向投资者介绍一下什么是短债基金？以及短债基金在固收类产品中的定位是什么？
方莉：短债基金是投资于短债资产不低于非现金资产80%的债券基金，这里的“短债”是指剩余期限不超过397天的债券资产。和普通一般的债券基金不同，它对于投资债券的到期年限有相应约束，主要投资范围集中于短期、超短期流动性比较高的债券。2018年以后，在新的政策环境下，打破刚兑、规范资金池、限制非标、规范净值化转型等等，短期理财产品市场缺口非常大，溢出效应很明显，短债基金迎来一个较大的发展机会，规模快速突破了千亿量级。
目前机构客户和个人投资者对这类产品都有很大需求，所以无论从机构端还是零售端都呈现出良好的增长态势。短债基金的预期风险水平和预期收益率要高于货币市场基金，同时这两方面又低于中长期债券基金、混合基金及股票基金。
Q
目前市场上短债基金产品增长迅速，从您的角度来看，市场上多数短债基金的投向有哪些？在投资上，短债基金一般又和货币基金、中长期纯债基金有什么不同？
方莉：短债基金在投资范围上和纯债基金基本保持一致，根据短债基金合同规定，投资范围包括债券、ABS、回购、存款、存单、国债期货这类常见资产。短债基金的投资者风险偏好和货币基金投资者较为接近，投资者期望投资短债基金能够承担比纯债基金更低的风险，同时获得比货币基金更高的收益，因此在投资标的方面，短债产品在券种选择上更偏好短融这类资产，配置比例明显高于中长期纯债基金。其次，在久期策略方面，由于产品定位不同，短债产品的久期波动区间和久期中枢整体要比长期纯债基金更小、更低。在熊市中，短债产品久期更接近货币基金的久期。
Q
请教一下您，在实际投资中短债基金的投资策略会有哪些类型？
方莉：考虑到投资者的风险偏好，短债产品要兼顾流动性和收益性。首先，我们致力于打造一款低回撤产品，提高投资者的持有体验。其次，我们在管理运作过程中，在风险管理方面会付出更大精力，会进行一些有益的尝试。在管理理念上，我们坚持以持续获得风险调整后的稳定收益为目标。策略上看，我们管理短债基金的主要策略包括：
一、利率方面，建立一个自上而下的宏观视角去构建投资分析框架，主要是对于各类经济指标进行深度趋势分析，根据高频数据以及市场预期去挖掘一些预期差，然后择时进行配置。利率品种的介入多数是参与利率品种的久期价值，以长期投资作为资产配置出发点。
二、信用策略方面，主要保持中高评级和短久期，这也是实现低回撤的基础。获取票息收益的同时，信用策略更多在品种切换之间寻找一些超额收益，根据信用利差、期限利差、评级利差等去挖掘一些信用细分品种之间的价值洼地。
Q
持有人会比较关心短债产品的净值稳定性，请问您在实际投资中是如何进一步降低产品的波动性、防范产品风险的发生？
方莉：短债产品绝大部分的客户群体风险偏好较低，无法承受较高波动。对于我们而言，组合管理的难点就是如何能控制好波动，做出一个比较平滑的收益曲线。产品的波动率对于用户持有体验影响非常大，对于回撤的控制，我们更多精力放在事前风控上。
第一个层面是组合结构的构建。在持仓结构上会进行事前控制，组合各类资产的进攻和防守分工非常明确。再次，我们非常重视组合资产的流动性，组合持仓保持一定仓位的高流动性资产，遇到市场调整，这样组合仓位变动的及时性就能得到保障。
第二个层面是信用风险。首先，我们有一个非常强大的信用团队来进行信用分析支持，为投资端提供了及时有效的信息。其次，在持仓集中度上，组合从行业、城投债区域、发行主体等方面进行适当分散化。
第三个层面是市场风险。对于市场风险评估工作，包括对于债券价格和目前价值的认识，对于市场目前所处点位的理解，对于组合投资群体风险偏好的认识，对于投资者期望如何的风险收益比，以及对于市场资金来源的把握，包括流动性的环境如何等方面，都需要有一个比较深刻的认知。
总体而言，我们从全面的角度去构建一个组合的基本框架，充分认识市场所面临的各种风险，选择我们认为合适的风险去承担，针对不同风险采取一定应对策略。对于组合回撤控制，我认为风险事件有一定概率发生，所以我们也要做好最坏的准备，安排风险预案，当判断失误以及市场超预期变化等这些预期外的情况发生时，保证我们能够第一时间做出应对，不去承担极端的市场风险。
最后，我们持续坚守住短债产品的目标，追求低风险收益，不因为市场短期向好，就加大久期和信用上的风险暴露。
Q
能否请您结合对于投资市场的分析判断，和我们分享一下您在过往基金投资过程中所面临的较大市场风险主要来自于哪里？
方莉：历史上就是央行货币政策由原来处于极度宽松的状态突然收紧造成的流动性危机，例如2003年、2004年资金收紧持续时间非常长，当时基本面并不支持如此紧张的资金面以及如此高的回购价格，但是政策依然保持了定力，随之而来的就是债券市场大幅调整，包括2016年四季度市场调整也是始于央行货币政策开始收紧。
最近的一次是去年四季度，8月份市场回购价格中枢也出现了上行，尽管主要原因并不是回购价格上行，而是对于资金基本面的乐观预期，然而历次债券市场的风险都离不开回购价格抬升。目前市场上的货币基金持有大量存单，如果市场出现突然间的大幅调整，影子定价偏离度就会超标，只能大幅度止损。为了满足政策要求，应对赎回冲击，债券市场也同样面临着负收益的杠杆套息和估值不断下调，需要卖出资产减少亏损。赎回冲击和止损行为互相强化带来市场价格暴跌，最后经营损失和规模急剧收缩。
去年四季度这次市场调整非常快，为了应对赎回，及时卖出资产，可能各期限都要加20-30BP才能实现该类资产的流动性。久期和市场变化不一定是造成组合亏损的主要原因，市场收益率上行调整之时，组合久期过长，导致资本利得损失。
但是流动性也非常重要，如果组合能够保持流动性，我们能够在较快时间内实现资产卖出，资本利得损失就可以在一定程度上被控制在合理范围内，这里面有一个比较明显的时间成本带来的估值调整损失，也有组合过度的资质下沉导致组合资产丧失流动性。在收益率上行调整期限内低资质的债券估值波动更大，会带来更大的亏损。
其中，一些细分行业包括由于城投县级城区下沉过多，投资区域过度集中，投资重仓在一些经济不发达地区，组合可能也会有一些估值波动。一些周期类行业，地产高仓位也会给组合带来风险，去年的中资美元债也给市场带来比较大伤害。组合资产投资过于集中，也容易导致组合暴露在某个行业的风险当中。
对于市场本身的风险因素，比如负债端价格的波动、政策边际变化以及基本面超预期因素等等，我们需要做的是完善这些分析框架，做好高频数据跟踪，同时和市场机构紧密联系，关注政策变化，分析债券价格、绝对价值以及相对价值，在市场偏高和偏低的点位都保持谨慎，保持对市场的敬畏之心，把组合结构保持在合理位置之上。
Q
能否请您详细介绍一下，您在投资中是如何防范信用债风险的？
方莉：短债产品的主要投资品种就是信用债，我们做信用风险管理最重要的就是稳定，代客理财要为每一位投资人的资金负责。作为基金经理，我们选择在承担客户风险偏好之内较少风险的前提下，去追求更高的绝对收益。
我们在信用风险跟踪方面，主要从事前、事中、事后三个维度去进行。
第一，事前主要采取信用产品库制度，将风险比较大的信用债券排除在信用库外，确保库内的信用债券风险可控，产品可投的信用债券必须在我们公司的信用产品库内。这是信用风险管理的第一层面，可以杜绝一些有风险的债券。
第二，事中采取对持仓个券持续跟踪以及投资额度限制等进行管理，主要通过我们的信用研究员定期或不定期对产品库内的个券，尤其是持仓个券进行持续跟踪，做到风险及时发现和预警，确保把信用风险控制在苗头阶段。此外，对库内的信用债券投资采取投资额度限制，通过分散化投资降低整体组合的信用风险暴露。
第三，事后建立风险应对机制，及时处置风险，做到风险发生后有制度可循，做到损失最小化。风险应对机制是在信用风险发生之后，公司层面建立一个信用风险紧急应对小组，明确各部门职责，主动求偿和积极参与，将违约后的损失和影响控制在最小程度之内。
原则上，我们依旧遵循事前控制，事后风控只是一种补救措施，我们希望事前将能预判的风险防范好，因为实际损失是客户所不能接受的，所以基金经理的核心价值就是在承担可控风险的前提下，为持有人实现更高收益。
Q
在防范风险的基础上，您管理短债组合主要采取怎样的信用策略，在信用策略上面会有哪些偏好？
方莉：我们的纯债投资策略首先是以信用债为主要底仓配置，以AAA、AA+优质信用债为主，资质下沉保持谨慎。近期城投风险频发，我们会自下而上对城投债务进行深入研究，规避可能有估值波动风险的区域，对持仓债券在区域、评级、期限等各个方面都进行了有效分散化。我们信用团队也会对发行人的资质、财务状况进行深入研究和分析，紧密跟踪发行人信用资质的变化。
其次，我们也紧密关注市场，发挥周期作用，不断感知市场，研究我们所处的周期位置，判断大的资产趋势。如果信用利差修复至中等水平之上，可积极加仓，利用久期增厚收益。同时，也寻找价值洼地，挖掘市场还没有正确定价的曲线凸点的债券。
最后，精耕细作，信用管理做到细节，通过择券能力和准确的定价能力，寻找市场上存在估值偏差的优质债券，这一部分是相对确定的收益增厚。
Q
您是一位投资管理年限达7年的投资老将，能否请您分享一下，在管理短债组合过程中有什么体会或者经验总结？
方莉：总结而言，第一点就是尊重趋势、敬畏市场。做投资终极是一个概率问题，每个人都不可能精准地判断市场走势，最核心还是需要及时做出应对，适当对自己的判断不要过度自信，从更多客观角度去分析，包括周期、趋势、情绪等指标。近几年市场对影响因子变化的反应越来越迅速，所以我认为不要过于盲目坚持自己的投资框架，需要适时根据市场变化进行修正。市场参与者都是聪明人，尤其是交易盘操作非常灵活，我认为投资人应该以敬畏市场的心态去构建投资方法论，才能保持较优的灵活性，尤其在市场变化比较大的时刻。
第二点，要保持健康的心态。投资要经历反复检验自己的投资框架是否和现实贴合的过程，自然会有很多背离时刻，心理上会受到很多痛苦和质疑。从人性而言，此时心态更容易被现有仓位干扰，怎么做到客观看待已有仓位非常难。所以，我认为保持客观，安住于当下，不要被已经过去的事情干扰，专注于目前的市场情况，同时也了解自己的能力圈和认知范围，以更长的周期视角去看待资产配置，再决定组合应该怎么去做调整。在我看来，内心的稳定对投资而言非常重要。
第三点，也是我们一直在坚持的，坚守低回撤原则，保障投资人低风险偏好需求，在此基础上再进行持续的收益增厚，保证低回撤才能给投资人好的持有体验。
Q
您目前在管的产品中有哪些是采用短债策略的基金，对应的产品有怎样的特点？
方莉：我目前管理的鹏华稳华90天属于短债基金产品，该产品成立于2021年11月，该基金对于每份基金份额设置90天最短持有期，每一个运作期的到期日，持有人可以提出赎回申请。如果持有人在到期日未申请赎回，则该运作期到期日下一日起，该基金份额进入下一个运作期。换而言之，90天滚动持有，随时可以申购，不错过市场机会。所以，这个组合有两个优点：
第一，可以随时申购。投资者看到任何市场机会时都可以进行积极参与，不会错过任何觉得不错的入场的机会。
第二，也能兼顾收益机会和流动性。因为产品有一个90天封闭期，90天封闭期有利于保持产品规模稳定，相对于开放式的短债负债端会更稳定。因为个人投资者获得市场近期情况往往有一定滞后性，所以会有一定追涨杀跌的情况出现，我们锁定90天持有期可以避免投资者过多地进行追涨杀跌操作，所以负债端相对稳定，进而更有利于组合获取一个更高的收益机会空间。
Q
您前面也有提到在短债投资策略上如何去把握市场机会，能不能根据产品举个例子。
方莉：短债组合的信用策略主要还是保持中短久期和中高评级，利率策略主要是根据周期趋势，抓住久期的收益增厚机会。因为中短久期和中高评级信用债本身的票息收益不那么高，所以我们需要在这个策略基础上去进行一定收益增厚。举个例子，今年5月以来，我们观测到资金面超预期宽松，同时基本面由弱现实向弱预期转变的趋势，去年四季度时，市场对于基本面恢复非常有信心，尽管彼时市场出现了一大波调整。
今年开年以来，尤其是1、2月份，大家对资金面还是略担忧，因为从去年8月份开始资金面的中枢就持续小幅上行，大家对政策宽松的预期和经济基本面的恢复都抱有一定的信心，所以市场才会出现调整。
实际上，今年1、2月份市场对资金面的担忧处于尾部阶段，从3月份季末开始，资金面依然保持比较宽松，4月份也有大的缴税时期，资金面依旧保持宽松，市场对债券市场未来走势的预期逐步转向乐观。基本面随之也出现了由弱现实向弱预期转变的状态，同时股债和大宗商品共同指向了经济疲弱的现实，尤其是地产数据及消费数据，消费从疫情中走出，市场初始预期会有比较大的同比回升，但随着时间推移销售额数据并不非常理想。
所以，经济疲弱的现实是目前市场主流预期，我们观察到后续利率下行趋势是一个大概率事件，因此果断提高了组合久期水平。由于目前收益率水平已经处于相对低位，我们对曲线结构的稳定性也保持一定谨慎，在整个持有期保持了仓位灵活，也就是在实现收益后快速进行了止盈卖出，为组合提供了较多的收益增厚。
总而言之，我们比较关注风险收益比，在认知范围内，赚确定的收益是我们一直坚持的理念。
Q
作为一名基金经理，您是如何一步步建立起目前的投资框架？在日常投资中，您认为最关键的方面有哪些？
方莉：基金经理每天在做的事情就是判断，判断形成结论，进而再形成投资操作。不得不承认再深入的研究形成的判断，结果也可能和现实产生很大偏离。所以，我们在形成某些判断时，一定会充分考虑可能面临的一些不确定因素，包括一些政策变化以及预期差变化，放到整体组合策略层面去思考该投资策略会有多少确定性，会面临多少不确定性，会有多少风险暴露。
同时，在尽可能的情况下，在组合策略构建层面增加一些对冲手段，这些既可以是事前措施，也可以是事后风险预案，来应对不可预知的风险。我们也会尽量避免把某个策略做到极致，不会将某个组合的收益率全部押注在一个策略或者一次操作上，我们更希望能够在投资这条路上走得更长远一些。
长期来看，投资首先要活下来，但这并不意味着低风险低收益，关键在于对风险和收益度的把握。当危机来临时，很多投资者在危机中倒下了，如果产品有足够的灵活性可以保证有效的风险敞口对冲，大概率我们最终能成为那个活下来的人。所以，在危机中保证投资人的相对收益也是我们持续在做的努力。在投资中我们会关注细节，时时刻刻关注可能会引起市场较大波动的一些因素，风险意识是我们操作的基础，在此基础上再进行精细化管理，积小胜为大胜，追求组合更高的绝对收益。
Q
过去25年，中国公募基金规模实现了从0到27万亿的跨越式发展，并且为投资者取得了良好回报，但依然存在“基金赚钱基民不赚钱”的怪圈。作为优秀的投资人员，从专业角度，您认为普通投资者投资基金最大的难点和瓶颈是什么，有没有好的建议？
方莉：我认为个人客户和机构客户对于基金产品的风险收益特征理解有一定框架，但是对于个人客户而言，基金的可投范围以及部分投资债券的风险意识还不够清晰全面。我主要管理货币和短债组合，客户对回撤和亏损的接受程度比较低。货币组合因为是成本法估值，不可以有亏损，短债组合从部分销售平台情况来看，客户能够接受的最大回撤为1%，但这只是一个虚拟数字，对于投资意愿而言只是一个隐性限制。
实际上，只要发生了超出市场正常水平的回撤，都会影响客户的购买体验。去年四季度，市场出现了一个比较大的调整，调整时间比较短，但调整空间比较大，市场下跌非常明显，个人投资者大概会在市场出现下跌之后1、2个星期内开始集中赎回，到市场稳定后的1个月之内个人客户都持续处于赎回状态。可见个人投资者对于市场的反应有一定滞后性，这体现了个人投资者和基金管理者之间的信息不对称，毕竟不是专业投资者，对于资本市场的关注度自然不够及时。
对于业绩风险的处理，作为基金管理者，我们首先会在持仓结构上进行一些事前控制，提高成本法资产的仓位。其次，组合各类资产的进攻和防守分工也比较明确，我们也非常重视组合的流动性，遇到市场调整时可以及时调仓。
上述3点主要运用在事前控制业绩风险产生的过程中，如果业绩风险已经发生，我们也会及时调整策略，避免情况恶化，后期持续增加收益来提高年化收益水平，弱化业绩风险带来的影响，使得产生不必要纠纷或者后果的概率相对较低。
2016年就是一个典型的年份，经过两年牛市，又持续上涨了3个季度，这对于债券市场而言是比较罕见的情况。在这样一个牛市尾部，投资者往往会提高自己的杠杆和久期水平进行博弈。因为上涨空间比较小，赔率比较低，就需要更加极致的久期和杠杆水平去获得一个更高的相对收益。在这种情况下，市场风险就会有一定程度放大，一旦遇到市场下跌，资产流动性较低，组合就会出现一定净值回撤。
个人投资者具备一些追涨杀跌的属性，由于我管理的公募组合都是风险偏好较低的产品，所以这种追涨杀跌的特点表现不明显。但是去年四季度，当市场下跌时，依旧出现了持续赎回，今年一季度市场企稳，赎回依旧在持续。因为对于投资者的心理账户而言，这是一个不确定事件，净值既然已经出现了大幅调整，后续情况又是未知的，为了保证自己的账户净值不再持续亏损，他会倾向于选择赎回的持续性操作，这其实是带有一定顺周期的投资行为，是人性使然。资本市场也会有一些规律性的周期现象，顺周期行为和市场涨跌互相作用、互相激化，顺周期买入和营销在早期可以为公司带来比较大的规模和收益。
但我认为基金公司首先要做的是强化和投资者之间的沟通交流，开展投资者教育，比如，我们公司就有很多基本面投资讲座，基金经理也会适时给投资者推荐一些非常好的投资方面的书籍，让投资者能够更有效了解周期的特点，了解价格围绕价值波动的特点，这样在下一个周期来临时就能改变一下追涨杀跌的行为。尽管改变群体行为很难，但改变个体行为仍有可为空间，我们可以针对大客户高频率地进行市场观点交流，提升理性投资的概率。在市场低迷时增加投入，在市场高光时刻降低投资比例，用大客户的预期资金来对冲追涨杀跌资金的力量。这样一来，规模相对稳定，负债端也会稳定，产品收益率水平受规模波动的影响也会下降，净值曲线会相对表现平滑一些，回撤比较小，有助于实现基金投资者总体处于盈利水平的目标，也增强了客户的投资盈利体验，强化了投资者对于基金和基金经理的品牌认同。
宣传推介材料风险揭示书如下
尊敬的投资者：
管理规模数据来源基金经理所管理产品2023年一季报。鹏华稳华90天滚动持有的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（网页链接）和基金管理人网站（网页链接）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
