鹏华基本面投资大学堂第四期
第三十九讲精彩回顾
导语
钟成亮，基金投资顾问部总经理助理。王鑫，基金投资顾问部组合策略总监助理。本期节目中两位基金投顾专家将与大家一起聊聊如何破解“基金赚钱、基民不赚钱”的难题。
金 句
1、“投”是前面的1，“顾”就是后面的0，如果没有前面的1，后面哪怕有再多0，也没有太大意义。
2、区别于传统从资产端出发的设计理念，我们永远从渠道和客户需要出发，结合客户实际理财场景进行投顾策略设计。
3、对于买卖问题，因为市场具备高度不可预测性，投资者只能理性判断市场大概处于什么样的环境当中。
4、我认为基金投顾的价值在于，第一让顾客认识自己，其次让客户认识市场，最后才是让客户认识基金。
王鑫：大家是否觉得有“基金赚钱、基民不赚钱”的现象？成亮，你怎么看？
钟成亮：“基金赚钱，基民不赚钱”的说法近年来被频繁提起，普遍的依据有两个：一个是许多基金公司统计发现，基金投资者实际获得的收益低于基金产品的收益；另一个是在过去十年甚至更长时间里，中国A股市场上偏股型主动型基金的平均年化收益率大概能达到10%左右，扣除市场平均回报的超额收益也非常可观，但一些投资者问卷调查数据显示，很多投资者的基金收益并不理想，获得感很低，这可能就是大家常说的“基金赚钱，基民不赚钱”。
王鑫：的确，基金持有人的持有收益和基金收益是不一样的，有可能会高一点，也可能会低一点。但收益低一点的现象，往往更令人印象深刻。
钟成亮：王老师，从你的观察来看，为什么会有这样的现象发生？
王鑫：同一只基金产生不同的客户收益体验，可能是投资者买卖时点和持有期限不同所造成的。比如，一些个人投资者往往在市场热度比较高的时候购买基金，并没有关注到自己的风险偏好或承受能力，市场一旦遇到调整，就容易拿不住。所以，经常会出现追涨杀跌及频繁交易等不好的投资习惯，很大程度上影响自己的投资收益体验。
钟成亮：确实，很多投资者没有做好适当性匹配，不能承受市场波动，追涨杀跌也在所难免。我觉得除了买入时机、跟风、风险偏好不匹配和持有期限过短等问题，还可能是投资者挑选基金的问题所引起。换而言之，个人投资者买入基金之后业绩可能并不好，例如个人投资者喜欢看短期业绩排名买基金，或者跟风买热门基金，但过去表现良好的基金，未来业绩不一定有持续性，热销基金也并不意味着未来的高收益。
王鑫：那我们该如何破解“基金赚钱，基民不赚钱”这个难题？大家最近经常提到的投顾是什么，它能否帮助我们解决这个难题？
钟成亮：大多数个人投资者需要依赖专业理财顾问辅助进行投资，比如鹏华基金投顾。因为我们是基金管理人，对全市场基金的运作，包括基金经理和产品情况，相对比较了解，因此在基金投资上相对更有优势。另外，传统的理财顾问，要么财富门槛较高，要么需要收取一定销售佣金，例如卖方投顾。目前我国理财顾问行业正在由卖方投顾向买方投顾转变。2019年开始，监管机构陆续颁发基金投顾牌照，旨在推动基金销售模式从传统的卖方投顾转向买方投顾，也就是在客户授权范围内，提供资产配置和投资建议，并且收取一定服务费用，但不再向产品方收取销售佣金。
这样一个新的商业模式决定了买方投顾与客户的根本利益是一致的，为了获得客户信任，投顾会挑选真正有价值创造力的资产管理机构和产品，帮助客户实现长期资产增值，给客户提供正向激励。因此，在买方投顾模式下，市场各方是共赢的局面。
王鑫：刚才成亮说得非常对，因为我们从未来看，无论卖方投顾还是买方投顾，都需要从业绩，排名，以及收益的销售模式，转向以客户为中心销售服务模式。
钟成亮：投顾其实包含了“投”和“顾”两方面。这两方面是什么关系，王老师可以给大家介绍一下吗？
王鑫：大家常说投顾，三头“投”七分“顾”，除了“投”之外“顾”也很重要。投资过程中太多人把注意力集中在获取一些收益、减少一些风险上。但从资本市场运作的底层逻辑可以发现，盈亏往往是同源的，所以总体上我们的预期收益越高，承担的潜在风险就会更高。
我们举个简单例子，来看看顾问端是如何通过KYC帮助投资者选择投顾产品。比如，一个刚工作不久的年轻人，他有一些收入可以进行投资，但目前收入很低，储蓄也不多，但未来收入增长空间非常大。如果他把储蓄都投资在一些低收益、低风险的产品或服务上，虽然不会面临太大的损失，但未来的收益也不会太高。随着他掌握更多的工作技能、知识和经验，他的收入会快速增长，远远高于现在储蓄增值的结果。如果这个年轻人把一部分储蓄投资于一些高收益和高风险的产品上，即使未来短期受市场大幅波动影响，账面会出现浮亏，但由于投入金额小，与未来高增值以后的收益相比，损失并不会太大。如果他这一阶段获得了一个高收益，并赶上了自己的收入增速，则他的投资就更加有意义。
刚刚说的是简化的案例，方便我们了解投顾如何去做KYC，如何根据客户的实际情况去选择相应的投资品类，不代表所有的情况，但这个假设的案例可以告诉我们投顾中的顾问更重要。
钟成亮：“投”是前面的1，“顾”就是后面的0，如果没有前面的1，后面哪怕有再多0，也没有太大意义。顾客的作用也非常大，刚才王老师介绍了一个术语——KYC，这是投顾的一个专业词语，全称是Know Your Customer，充分了解你的客户，意思是只有在充分了解投资者风险偏好、投资时长、收益目标等情况后，才能够较好地向投资者提供适合的投资建议或方案。这个模式在海外已经比较成熟，王老师可以给大家介绍一下吗？
王鑫：投资顾问业务在海外一些成熟市场，比如美国、英国、日本等国家已经比较普及了，近年来的发展有以下特征：
第一，智能投顾与买方投顾的模式，慢慢会成为主流。比如， 2008年金融危机后，美国卖方投顾在向买方投顾做转型，收取的费用以客户的资产规模为基础，而与销售产品收入开始脱钩，避免利益冲突。
第二，收费模式向服务费方式转型。2012年英国立法禁止投资顾问向产品提供商索要佣金，2017年美国也规定投资机构需要披露收取佣金来源，促进投顾向服务费的方式转型。
第三，差异化的竞争，海外投顾发展方向逐步多元化。各家机构会基于自己的特长，发展出不同的业务模式，比如私人银行提供高端定制的投顾模式。这里提醒大家，选择投顾机构的时候，一定要选择正规机构，鹏华基金去年6月份拿到了证监会投顾试点资格的备案函，目前我们在很多的平台，例如鹏华直销都有投顾业务的开展，大家感兴趣也可以多多关注。
说到具体投资，请成亮给大家介绍一下，目前我们鹏华投顾的组织架构和团队成员。
钟成亮：按照《基金投资顾问业务试点管理办法》的要求，我们组建了独立于现有业务的基金投资顾问业务条线，并设立了一个独立的基金投资顾问业务决策委员会，单独成立了一个由9人组成的基金投资顾问部。基金投资顾问部的职能包括组合策略、基金研究、交易管理和顾问业务推广，以及依托公司现有的金融科技团队、法律合规团队、风险管理团队、运营保障团队以及客户服务团队，保证整个投顾业务稳定推进。
王鑫：鹏华基金对投顾业务非常重视，专门成立了一个单独的部门负责投顾一体化运作。投资方面，我们有三个人左右的组合策略团队，负责设计契合客户需求的投顾组合，并且做一些管理。还有五人的基金研究团队，团队成员均为量化背景出身，专注市场和基金研究，为鹏华投顾业务保驾护航。在投顾组合策略设计上，我们也有很多自己的特点，请成亮给大家介绍一下。
钟成亮：在投顾策略设计上，区别于传统从资产端出发的设计理念，我们永远从渠道和客户需要出发，结合客户实际理财场景进行投顾策略设计。我们有闲钱流动性组合，比如鹏华基金稳收优选组合；也有理财替代性组合，比如鹏华优选宝60天、鹏华优选宝90天组合；还有理财升级的固收+型策略组合，以及聚焦于长期股票权益的策略组合，覆盖不同风险等级和客户理财场景。
王鑫：如果客户想要最快了解我们投顾组合策略的情况，用什么方式更好？
钟成亮：大家在购买投顾组合时，平台不会进行货架式展示，而是需要做KYC，做完匹配后，结果一般都可以供大家参考。如果大家对投顾组合的策略情况比较感兴趣，可以关注《组合策略说明书》，里面会约定这个投顾策略的名称、定位、目标、策略设置以及大类资产配置情况，可以帮助我们去快速了解这个投顾组合的策略特点。
除了组合策略之外，我们也有五个人的基金研究团队，王老师可以给大家分享一下，鹏华投顾团队是怎么筛选基金的。
王鑫：整个鹏华投顾基金研究团队，主要负责对全市场基金去做一个基于公开数据目录的搭建。并且，对业绩评价做一个框架搭建和维护，开展一些定量研究和定性尽调。我们还会去进行整个投顾基金备选库的构建和维护工作，包括对全市场几千只基金产品进行专门的分类管理。备选库也有严格的出入库申请流程。
除此之外，我们整个鹏华投顾基金研究团队，秉承打造一个客观清晰的研究框架，挖掘全市场绩优产品，构建并维护全市场基金产品备选库为研究目标，采取定量分析与定性尽调相结合的研究方法和框架。并且，我们会挑选中长期业绩较好，且业绩稳定性非常强，具备高风险收益性价比的一些基金产品，或者有清晰的投资逻辑、明确投资风格、知行合一的基金管理人。
钟成亮：具体来讲，基金研究的流程包括哪些呢？
王鑫：我也给大家分享一下，鹏华基金投顾做基金研究时流程大概分为哪几步。首先，基金研究流程为定量的筛；第二步，就是我们常说的尽职调查；第三步，包括一些流程管理。其中，主要涉及全市场基金的分配、基础量化条件的评优、业绩择优的定量评价、定量的深入分析、定性的尽职调查，以及尽调报告的留痕管理等环节。通过对这些基金和基金管理人进行多维度信息研究和筛选，最终形成基金研究报告，并且构建全市场基金产品备选库，为我们的组合策略提供更多的、更加优质的产品的信息和动态。
钟成亮：刚刚提到的基金尽职调查主要包括哪些工作呢？
王鑫：基金研究是一项技术要求比较高的工作，一般而言尽职调查前，我们基金研究团队会对准备打算尽调的产品进行深入的定量数据分析，主要有包括以下几个方面。
比如，业绩代表产品表现回溯，我们会看产品近三年、近五年以及成立以来的表现，以及不同切片下的业绩表现。我们会做业绩拆解，去看产品的收益来源。还会通过基金产品的定期报告做一些时序维度的持仓分析。除此以外，我们会分析基金产品的投资集中度和换手率。综合之后，通过数据挖掘形成调查清单，作为尽职调查的指引。在完成尽职调查后，我们的基金研究团队会将深入的定量分析与定性尽职调查相结合，形成研究报告。这个研究报告将会作为产品入选备选库的必要材料。经历这样严格、审慎的环节，才能够在我们系统里进行留痕管理。这是我们基金研究的方式。
很多投资者会把基金投顾简单理解为帮客户买一揽子基金，看上去并不复杂。成亮，你怎么看这个问题？
钟成亮：表面上看，确实是这样，但在实际投资过程中，投资者需要去做非常多层的抉择，比如什么时候买、买多少、买什么、什么时候卖，一个好的投资要求非常高，基本上要求以上全部做对，这对于专业投资机构而言都非常困难，对于普通投资者来说就更难了。
我们应该把这个过程进行拆分。首先，选择个股这一层能力，我们认为可以交给基金经理，因为他们是专业的，而且目前A股行业当中投顾化效应始终存在，10%—20%的个股带着行业指数往上走。怎么能把这10%—20%的个股选出来？这就是阿尔法，是基金经理应该做的事情。通过把基金作为底层投资标的，可以实现把专业的事交给专业的人。
但什么时候应该进入市场？什么时候应该退出？选择投资什么样的标的？则需要投资者自己来做决策，而基金投顾在一定程度上可以帮助投资者完成这样的决策。对于买卖问题，因为市场具备高度不可预测性，投资者只能理性判断市场大概处于什么样的环境当中。比如，我们可以大概判断，去年年底市场风险开始堆积，相对性价比没那么高。而现在经过调整，市场的长期价值变得比较突出。如果能在这些方面提供一些专业科学的判断，就已经能够帮助投资者极大改善他们的投资困境了。
王鑫：刚刚成亮说得非常对。从大类资产配置角度，我们常常都说万物皆周期，成亮你是怎么理解这个问题？
钟成亮：大类资产配置一直以来都非常火，但是有些投资者将它简单理解为什么都买一点，或者鸡蛋不放在一个篮子里，我认为不太对。因为配置本身是动态的，需要根据资产周期性进行调整。前面王老师讲到万物皆周期，对于投资更是如此，我们看到了太多资产怎么上去就怎么下来，当然整体上中枢往上移或者底部是在有节奏抬升，但是本身的周期性还是非常明显。比如，我们看到A股三年一个小周期、债券三年小周期等等。决定资产周期的因素非常多也非常复杂，影响的作用机理也非常复杂，三言两语很难说清楚。这里面有长周期原因，也有短周期原因，最终呈现出来的往往是一个多周期叠加的结果。
从单纯的投资角度来看，我们认为支撑现在全球经济体系的一个基石是信贷，以及为了配合信贷所衍生出来的货币政策，这就是信贷货币体系。这两样因素本身就具备非常强的周期性，因此带动整个资产的周期性，比如价格上涨带动生产扩张，再带来盈利增加，生产者继续扩张，产能会逐步过剩，过剩之后价格会下来，盈利会下降，生产者看到盈利下降之后收缩生产会，这些都会体现出周期性。
所以，我们认为对于普通投资者来说，研究清楚周期性难度是非常大的，但是正确认识周期性是有必要的。
王鑫：感谢成亮的分享。有客户比较关心鹏华投顾在顾问端的服务有哪些？
钟成亮：我理解对客的顾问应该包括两层含义：一方面是我们主动提供一些具有一定普遍性的偏投教性质的科普服务，例如，经济学原理、历史上的资本市场等等，包含在我们的鹏华基金学院顾问模块中。我们还设立了基金小课堂——投基那些事，专注于基金投资科普，例如基金的分类、如何选择基金、怎么分析业绩等等。同时，我们还有专门针对大类资产的投教内容，涵盖权益和固收两大类，例如权益市场风格分析、固收+系列投教等等。以上内容旨在帮助投资者从入门开始认识资本市场，小白投资者随时都能看，并且常看常新。
另一方面，我们也会有一些更偏实战和个性化的内容。比如，我们的基金笔记栏目会对市场每天的情况，或者一些临时性重点政策进行点评，这部分内容有比较强的时效性，可以帮助投资者及时了解并跟上市场变化。同时，我们会定期对投资者持仓进行诊断，看是否符合我们对大类资产的基本判断，或者子基金有没有优化空间，并给出相应建议。还有你敢问我敢答环节，直接解答客户的疑问。整体而言，我们当前的设计能够覆盖客户多维度需求，未来也将不断进行更新迭代。
王鑫：成亮，你觉得我们的投顾服务最大的价值在哪里？
钟成亮：也许市场当中并非所有投资者都需要专业内容陪伴，但这几年随着移动互联网的发展和投资者的年轻化，越来越多投资者开始拥有了解学习的意愿。过去，投资者面对全市场众多的基金产品，很多时候只会挑选基金名称顺眼的产品或者身边朋友推荐的产品，但基金经理的投资理念以及基金产品的实际投资运作并不了解，业绩涨了赚钱就开心，业绩不好亏钱就生气。这种过程中很多投资者追涨杀跌，拿不住很正常。
我认为基金投顾的价值在于，第一让顾客认识自己，其次让客户认识市场，最后才是让客户认识基金。知道自己到底想要什么，自己承受的底线是什么，处于什么样的环境当中，自己到底适合哪一类基金产品，这样市场涨了知道赚的什么钱，亏了也知道自己为什么亏。相当于在传统的单纯买卖之间，插入了一个缓冲垫。我相信这在很大程度上能够优化缓解追涨杀跌的非理性行为，投顾客户的留存率比传统基金单品的优势更明显。
王鑫：感谢成亮的分享。你觉得投顾创新业务的诞生，可能会给整个财富管理行业带来什么变化？
钟成亮：这个问题很大，我不敢说自己想得比较全面，大概我认为有以下几点：对行业格局的影响、对投资者的改变和对基金产品的改变。
对于行业格局的改变，公募基金投顾可能会让更多投资者直接接触基金公司，基金公司对投资者来说不再是一个简单的品牌名字，而是能够直接接收到来自基金公司陪伴化的信息，这有助于不断增加投资者对资本市场的配置，提升客户黏性。
对于投资者的改变，能够帮助客户实现多元资产分散化投资，也能促进投资者教育以及投资者对市场科学合理的认知。
对于基金产品的改变，我认为能够对全市场中的海量基金产品发挥优胜劣汰的作用，真正好的基金能够大浪淘沙实现真金，只靠业绩宣传吹捧的基金，可能会逐渐失去市场。
王鑫：说得很对，大浪淘沙，始见真金。换一个话题，你觉得什么样的平台在未来能更好地去推动或开展近投资顾客端的服务？
钟成亮：目前监管已经发了不少基金投资顾问资格牌照，基金公司、券商和银行都开始逐步从事这项业务。我认为基金投顾是一项对人员、系统、合规风控等资源要求非常高的、相对独立的系统化业务，所以它一定需要非常可靠的大型平台。同时，基金投顾的管理规模几乎没有上限，因此顾化的平台公司会不断叠加优势，产生强者愈强的效应。
前面我们也提到投顾客户的黏性很高，一旦客户选择认可了一个平台，他不太可能会离开，这也会造成头部化竞争加剧。同时，一些品牌口碑比较好的公司会占据这样的优势。因为投顾不允许宣传一年以内的业绩，客户对顾问的选择很大程度依赖于对公司整体口碑品牌的印象。也许一个客户会买很多基金，但他可能不一定会买很多基金投顾组合，所以相对而言业绩可比性没有那么强，对业绩的敏感性也会低一些，反而更依赖品牌与口碑。所以，我认为具备较强综合能力和市场平台口碑的大型平台，更有优势赢得未来的头部竞争。
实际上，我们已经在投顾的策略端有非常丰富的布局，覆盖低风险、中风险、高风险等各种风险等级，满足客户对于不同类型组合策略的需求。
另外，我们也想借这个机会，跟大家聊一聊我们一些运作比较成熟、具有一定市场口碑的典型策略。王老师，您现在主要管理稳收优选这样的低风险型策略，能给大家介绍一下它有什么特点或者优势吗？
王鑫：在我们的组合序列里，鹏华稳收优选组合策略的风险相对比较低，目前已上线我们的直销平台。之所以叫稳收优选，主要是产品面向想理财或者有资金流动性管理需求的投资者，比如客户不想承受太大的风险，同时又希望能够进行闲钱理财，这就是我们这个稳收优选组合设计的初衷。这个投顾组合基本上由货币型基金和债券型基金组成。其中，货币基金是公募基金产品中风险较低但流动性特别好的品类。另外，我们会优选一分部中短债基金进行补充。这两类资产本身的计价、定价方式完全不一样，货币基金更多采用摊余成本法进行计价，净值为1块钱，基本上不变，产品收益通过万份收益来体现。中短债属于债券基金里面中低风险类的品种，收益的波动弹性优于货币基金，但采用市值法计价。这两类资产在资产的计价和定价上存在天然的互补，所以这两种资产适合用来做闲钱理财及流动性管理。
有闲钱理财需求的朋友可以关注我们的鹏华稳收优选组合，但如果你有更高的追求，希望收益高一点，我们也有相应的品种，例如鹏华股债严选组合，帮助大家实现股债两类资产的配置。具体请成亮给大家介绍一下，鹏华股债严选的策略设计和目标定位。
钟成亮：这个组合的市场定位就是帮助投资者合理进行中长期投资，获得财富的增值和保值。所以，我们思考的第一个问题就是什么是合理的？所谓合理的收益预期大概什么水平？我们观察了很多投资标的，包括银行理财、房地产、各类基金等等，认为合理的预期收益率区间年化大概应该在4%-10%。关于什么样的回撤水平比较合理，我们也对市场上的投资者进行了一些统计。我们发现，客户持有盈利水平在0-10%的时候，相对稳定；超过了10%，则会受情绪感染，容易主动追加。而从下跌角度来看，投资者如果出现-10%以内的回撤或者浮亏，相对能够承受；但一旦浮亏比例超过-10%，大多数投资者就会因为恐慌而拿不住。基于这样的数据统计和市场特点，我们认为将最大回撤设为-10%，可能会是一个比较合理的水平。这就是这个组合的定位。
如何实现这一点，涉及第二层思考。首先，股票和债券我们都会配置，但各配多少比较合适？历史上市场的普遍数据统计显示，国内主动权益性基金产品的年化收益率大概在10%-13%的水平，最大回撤大概在-20%的水平。从这个角度出发，我们认为50%股票+50%债券的均衡配置相对而言比较合理。因为根据刚才的数据折算过来，这样配置的组合业绩能够达到10%附近，最大回撤也能控制在-10%附近，当然这只是一个基于历史数据的测算，不是业绩保证或业绩预期。所以，鹏华股债严选采用50%股票型基金+50%的债券型基金的平衡配比。
也有投资者会问，这个组合会不会进攻性不足，防守性也不足？实际上并不会，因为在具体投资过程中，我们会进行动态优化，例如，我们会不断优化50%权益仓位的结构，当市场比较看好权益类资产的时候，我们会挑选一些弹性比较高、进攻性比较高的产品，增强这50%仓位的进攻性；当市场行情不好的时候，则会选择一些仓位更稳健、投资风格更稳健的基金产品作为组合的底仓，提升组合的防御性。对于债券资产，我们也可以做类似的操作。
接下来，想问王老师一个问题 ，现在大家都对于银行理财替代有比较强的需求，在我们团队目前管理的组合策略中也有一些这样的产品，比如鹏华60天优选宝等等，能不能请你给大家做一个介绍？
王鑫：首先，我们在设计这个组合的时候，会关注潜在客户的风险偏好以及目标收益水平。理财的目标客户人群的风险偏好处于中低水平，目标收益水平则集中在3%-5%的区间。接着，我们就进入组合策略设计的第二步，去了解各类资产的特性。例如，股票资产高风险、高弹性，能够为我们带来一些收益，同时也会带来一些波动，我们就会考虑用债券资产来平滑掉这种波动。因为债券资产天然具备还本付息的特征，所以能发挥避险的作用，和股票资产有很多互补性。基于理财客户的风险收益目标，再结合债券和股票两类资产的特征，我们在设计组合底仓的时候以债券型基金为主，帮助我们构建一些收益的安全垫；以股票仓位为辅，帮助我们去赚取一些潜在收益。当然，股票的仓位一定不能太高，以鹏华优选宝60天为例，股票仓位基本在5%以内。数据测算也显示，5%的权益仓位+95%的债券仓位，在历史上能多次帮助我们穿越牛熊。这是我们鹏华优选宝60天组合策略设计的理念和思路。
如果你看好权益市场的表现，想要更高的收益弹性，也愿意付出更长的时间，可以关注一下我们的鹏华群星闪耀组合。下面请成亮给大家分享一下这个组合的思路。
钟成亮：鹏华群星闪耀是一个纯权益类的组合，相应大家也能理解，第一它的风险等级会比较高；第二它的波动可能比较高，当然它也对应着更高的预期收益率。对于这一类组合，我们的投资者朋友关注的时候，第一先要做好自己的KYC，认识到自己属于什么类型的客户，风险承受能力怎么样，持有期限怎么样，这样才能适合这类组合。
在这个组合的具体构建当中和大家分享几个特点：首先，它是一个纯权益类基金组合，95%的仓位都投资于目前A股市场中的权益类基金产品。第二，选择标的过程中，我们会挑选一批特殊的基金经理，能够同时兼顾α和β。
所以，这个组合既有自下而上挖掘个股的能力，又能自上而下把握市场趋势，这样它对于不同的市场将拥有更多灵活性和适应性，投资者的持有体验也会更好。当然这个组合的投资期限会比较长，我们一般建议投资者持有三年以上，同时也要求客户具有较强的风险承受能力。
宣传推介材料风险揭示书及基金投顾风险提示如下，请滑动了解
尊敬的投资者：
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（网页链接）和基金管理人网站（网页链接）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
以上内容仅供参考，不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场及基金的过往涨幅并不预示着未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，投资者在做出投资决策时，应认同“买者自负”原则，在作出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由基金投资者自行承担。投资人购买基金时应仔细阅读本基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。基金投资顾问服务（以下简称“基金投顾服务”）存在风险，投资者可能获取收益，也可能会遭受本金亏损。鹏华基金将依照诚实守信、谨慎勤勉的原则提供基金投顾服务，但不保证投资者一定盈利，也不保证最低收益。基金投资组合策略的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。鹏华基金根据模型对基金投资组合策略的投资风险结果所做的概率分布分析，并非基金投资组合策略的过往业绩或模拟业绩，更不代表对未来收益预测或实际收益，亦不作为投资建议。鹏华基金不以任何方式承诺收益或保本，投资者参与基金投资组合策略存在无法获得收益甚至资金亏损的风险，投资者不同时期参与投资可能获得不同收益或发生亏损。基金投资组合策略的风险特征与单只基金不同，可能存在基金投资组合策略内的单只成份基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。基金投顾服务面临的风险既包括基金投资组合策略中成份基金（以下简称“成份基金”）的风险，又包括组合投资的特有风险以及其他风险。
