简明投资研究框架3-商业模式和企业文化

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（冷冷大侠价投算法）

6.商业模式

商业模式可能是公司研究中最重要的分析维度。它描述的是公司是如何赚钱的，如何赚更多的钱。虽然行业不分高低贵贱，但是有的行业天生就是好赚钱，有的行业就是难挣钱。这些都是公司的商业模式。

如白酒行业，因为品味的倾向，同质化竞争较少，大家都能保证比较好的利润空间，因为渠道都是代理商来销售，故白酒公司的应收都非常低。但像衣服行业，因为同质化竞争较强，利润率较低，需要依靠精细化的运营和品牌来支撑持续的赚辛苦钱。

在搞懂商业模式过程中，大致的方式就是公司提供了什么产品，解决了什么问题。产品处于什么样的竞争格局，现金流是如何流动的，是否有不良风险，公司的产品或者竞争战略是怎么样的，公司利润率是否不错，公司如何持续的赚钱。

在这个的基础上，我们可以发现一些驱动公司增长的关键指标，把公司的收入公式写出来，就更能看出公司的商业模式里核心驱动指标是什么，找到公司增长的指标，并分析这些关键指标。

如茅台公司的商业模式是带有强大IP的白酒，不缺买家，那驱动公司增长的关键指标就是产量。如分众的商业模式是电梯广告点位的销售，收入的公式= 点位*挂刊率*单位价格，也能从中找到驱动公司增长的因素，及公司商业模式具有什么样的能力，如何确保成功。

7.企业的人和制度

我们在关注公司的过程中，不得不关注公司的这辆赛车的赛手，赛手包括公司的管理层，也包含公司的管理制度。

巴菲特把公司的CEO列为很重要的一个考虑因素，也是因为公司这辆赛车具体可以跑多快，多远，关键还是取决于赛车手。

观察公司的公司层没有绝经，但是我们可以听其言，观其行，在长期的公开资料中观察评估管理层。评估管理层，可以从以下3个方面考虑：

1）管理层对于行业趋势的反应。牛逼的管理层引领行业，普通的管理层跟踪行业并应对，糟糕的管理层对于行业没有特别的认识，碌碌无为。

2）管理层的基因，是激进还是沉稳，之前做出的承诺是否会持续的去履行？

3）管理层对于行业风险的分析和管控

4）股权结构，最好是管理层持股，会是管理层追求良好经营的最原始动力。

对于公司制度，最和核心的就是企业文化，是公司的行为方式和价值观，保证公司能够持续的做对的事情，把事情做对，也是一个公司真正的基因和竞争力所在。如华为的狼性文化，苹果的一流的产品，小米的性价比文化，这些都是一个公司的核心价值观所在。 $洋河股份(SZ002304)$ $招商银行(SH600036)$ $腾讯控股(00700)$