1、钼的供需缺口：参考东吴证券的研究资料，2022年钼开始产生供需缺口，价格开始上涨，2023年继续扩大缺口；2025年预计扩大至5.6万吨的供需缺口；未来钼的价格易涨难跌。（见下图）
2、钼的供应：钼的供给增量就是单独钼矿和铜钼伴生矿。国外供给随着铜矿品味的下降略有减少，一个新的铜矿的投产周期在十年以上，未来钼产量增量有限，海外市场无明显增量（见下图），国内矿山产量少量增加（见下图），全球最大的单体钼矿（紫金矿业占84%，金钼股份占10%）预计在2027年中期建成达产，年均产钼约2.72万吨。
按照目前趋势，未来2026年钼的供需缺口将达到7.5吨，即使2027后每年增加2.72万吨供应，随着需求增加，2027年以后缺口依然很大。
3、钼的需求：钼下游需求大多是较高景气领域，主要集中在军工航天、汽车、新能源设备（例如碳酸锂、氢氧化锂反应釜）、风电铸件、石油石化天然气管道、LNG储罐及船舶制造，需求前景较好。新闻中说造船订单已经排到2028年，钼需求年化增速约7.1%；
钼下游不是简单的普通钢，是不锈钢和高端制造。不锈钢增速不高。边际变化是特钢管线钢这些类似高端制造，能源建设相关的行业带来的。不少增速都在20%-50%，相关久立特材，抚顺特钢这些公司的增速可以印证。（见下图中国钼需求测算）
4、钼的特性，主要是三块：耐磨，耐腐蚀，耐高温。
耐磨：在风电领域，含钼的材料用于驱动轴、齿轮部件、动力总成框架和壳体；
耐高温：高温合金，军工民用都是20-30%增长。
耐腐蚀：精细化工、管道、电力相关的火电，核电超临界对耐腐蚀要求高；在核能领域，钼及其合金是核反应堆的重要材料。电池产业链：磷酸铁锂之类的电池的管道和材料也要用。船舶：石油和石化相关的船。光伏领域：钼是薄膜板背电极的金属材料之一。这些行业需求均旺盛。
5、钼的增长逻辑：钼和普通的钢材周期还不一样，就是地产到高端制造业的变化，中高端钢材替代加快。
另外还有一个需求增长的逻辑：元素替代，钼替代镍， 0.5-1%的钼替代4-5%的镍，降本增效。
6、钼的后市展望
据中国不锈钢协会统计，目前中国不锈钢的产品结构尚不合理，200系不锈钢比例远远高于全球其他国家和地区。主要含钼不锈钢316比例偏低，全球占比7%，欧洲15.2%，亚洲的占比5.4%左右（日本含钼不锈钢占比20%）中国低于5%。中国双相不锈钢占比0.62%，低于欧洲3.3%的比例。中国不锈钢吨钢钼消费量1.1kg，低于其他主要不锈钢产区不锈钢吨钢钼消费2.9kg的水平。我国吨特钢耗钼比例维持在0.35%，低于美国的0.98%和日本的0.89%，也低于全球平均水平0.50%。中国含钼钢占比从2015年的3.11增长到2020年的4.26%，随着我国制造业不断转型升级，高端制造业迎来了快速发展，这一占比将进一步提高。在国际钼协会和奥地利SMR共同研究的初级应用和终端应用结构能看出，目前钼在大部分领域都保持正增长，尤其在新的安全格局下，对于能源保障、新能源项目的加速、以及碳中和目标下的环保、基建等方面，都将带动钼需求的增长。
金钼股份是全球钼行业内具有较强影响力的企业，拥有权益钼资源150万吨金属量，可开采58年。随着美国加息结束，开始降息给钼价提供支撑。如果有色有行情，钼应该很耀眼。
以上内容仅仅是个人整理的笔记，不做为投资建议，希望大家独立思考，共勉！