华润电力23年年报：
整体上表现较好，火电转盈超出预期，绿电盈利同步爆发，ROE上升至12%，是2015年后首次回到13%的水平。不好的地方在于计提减值，而且信息披露不够全面，怒江项目历史年报都未出现过，23年突然出来就计提减值5.6亿，有怀疑是否存在利益冲突。
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根据报表推测上网电价（不含增值税），火电全年平均为0.434元。H1为0.439元、H2为0.43元。23年火电上网电价同比持平，风电平均上网电价下降3.4%，降至0.462元。
火电下半年表现超出预期，H1利润为7亿，H2为29亿，全年利润回升至36亿。受益于标准煤价格下跌，在H2上网电价下滑的情况下完成29亿的权益利润。
目前看，公司火电部分，资本开支稳定在每年70多亿，对应每年折旧差不多也在70多亿。从装机量上看，增长也逐步放缓，整体上偏向存量运营的状态。
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绿电方面手上项目资源充裕。风电在建有7GW，建设指标有9GW，核准的估计也有5GW。
发展上风光资本配置均匀，23年风电投产高于光伏，主要是外购了甘肃的风电项目，甘肃风电弃风率高，其实不太好的。
公司预计24年风光装机10GW，完成难度不大。
23年风光装机不及预期，主要因为上半年资本投入较少，大部分资金投入都在下半年。23H1有5.5GW风电在建，加上光伏期末在建的6GW，风电建设周期差不多1年，完成10GW目标难度不大；
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简单预测：
若24年平均GW下滑10%至3.9亿，新能源装机量为32.5GW，权益利润为126亿。火电只要保持36亿的水平，全年利润就有162亿；
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负债方面：
资产负债率提高3pct，上升至68%。一方面，23年经营现金流为288亿，造血能力强但入不敷出，远远弥补不了400亿以上的资本开支。一方面23年管理层派息大方，股利支付率为62%，派息68亿稀释了权益资金；
期末有息负债为1645亿，增加262亿，有息负债率提高2pct上升至49%。
从债务结构看，主要是用长期低利率债务置换短期债，平均年贷款利率为3%，利率有小幅度的下降。借款主要来自银行，年利率按1.5厘至4.45厘計息。
债务负担方面，公司准备把新能源部分拆到A股上市融资，24年大概率可以IPO。估计稀释20%左右的股权融资，新能源部分还是保持并表。融资有望大幅改善负债情况；
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