最近大家最关心的两个事情，一是大盘是不是涨到头了？二是有没有风格切换。
第一个问题，我们从最近两年的两次冲牛失败开始说。
19年至今，大盘至少有两次有希望冲击牛市，分别是19年一季度和20年一季度，当时市场也凝聚了很强的向上情绪，最终被两轮深度调整终结。
大爷大妈们的大资金还没进场，就被吓跑了。要强调一点的是，并不是大爷大妈的进场终结了牛市，而是牛市的终结吓跑了大爷大妈，至少在牛头的阶段是这样的。
牛市的尾部，大批散户进场会让场内资金结构不稳定，容易引发踩踏，但那是牛尾。
而在当时，触发两次回调的，分别是贸易冲突升级和海外疫情升级这两个事件。
那么现在第三次冲击牛市，同样气势如虹，同样有场外资金跑步进场，和前两次有什么异同。
相同点一是都处在经济复苏的前期，前两次一次被贸易战打断了，另一次被疫情打断了。不同的是，这一次的复苏力度更弱，更风飘摇。
二是都处在货币的宽松周期，不同的是当前不仅是国内宽松，海外更加宽松。
三是都处在资本市场改革的风口，第一次是科创板改革，这一次是创业板改革和指数调整。
不难发现，触发牛市的因素都还在。那么阻断牛市的风险是什么呢
首先，这一轮牛市最大的推手是流动性宽松，相应的流动性闸门也是最大的风险。
美联储这一轮的扩表已经超过了3万亿，规模超过了美国历史上任何一次QE。而且美国的疫情还没有结束，大选之前还有很大不确定性，美联储还有进一步扩表的可能。
所以最近大家可能会注意的，一是美元指数接近破位下跌了，二是香港的房价居然在涨，三是香港金管局多次出手稳定汇率。
这说明什么？这说明美国的巨大流动性已经不能在美股上得到超额收益，要去新兴市场找猎物了。
于是大家看到外资疯狂涌入，港股近期成交活跃，腾讯这种新兴市场的核心资产大象起舞、叠创新高。
美联储的闸门一旦收紧，会是全球股市的最大风险。这种可能在四季度美国大选后发生的概率比较高，但是不能排除美国第三季度经济超预期而提前到来。
海外的流动性风险要关注，国内也一样。央行现在为了拖底实体经济不遗余力，但是一旦实体经济企稳，或者物价上涨超预期，央行也随时可能关闸。
本来这一轮我国的政策就保持高度的克制，参考19年一季度，经济数据刚刚企稳，政治局会议对货币政策的表态就出现边际收紧。
国内短期需要关注的风险是7月底政治局会议对货币政策的表态，以及未来月度经济数据和CPI数据会不会超预期。
当出现货币政策闸门收紧的信号，一定要坚决果断的跑。
其次，中美贸易冲突。
短期来看，不太可能出现剧烈冲突，但是对方放嘴炮的情况一定不会少。在大选之前，特朗普不会愿意和我们真正撕破脸。
6月份，特朗普对香港的表态雷声大雨点小，就已经亮了底牌了。也就是那之后，港股和a股开启了一轮上涨。
但是中美的冲突尺度，投资者把握起来是很困难的。
比如禁tik-tok这个事情，从宏观上怎么理解，具体到行业个股上怎么理解，大多数人怎么理解，很不好说。
再比如华为的事情，已经卡到这个位置了，会不会有反制，怎么决策，很难说。
所以从大方向来说，大选之前相对是平稳的，但是各种消息可能会层出不穷，影响程度也需要大家各自判断。
比如第一阶段协议的执行反馈，第二阶段是不是开启还是暂缓？
最后，疫情应该不会是一个大的影响因素，但是一旦疫情的反复超过了一定边界，影响就不可控。这种概率总体上是在下降的。
说完这些后，当前的水位高不高，还会不会涨，什么时候走，大家各自理解。
人很难赚到自己理解能力之外的钱，否则怎么来的，最终还是要怎么去。所以赚到你理解的点就好了。
至于风格切换，我认为还是从业绩的角度考虑。如果一个行业没有业绩增长支撑，那么也就不存在风格切换。
科技、新能源是业绩增长确定性强的领域，除非银行地产周期蓝筹的增长能上来，否则所谓的风格切换是不可持续的。因为低估值的修复完了，就不低了。
但是如果下半年的货币闸门开始收紧，那么风格切换是真的有可能出现的。就目前来说，暂时看不到。
不过可以关注一点，如果投资增速上来，全球开始回暖，叠加美元指数继续下跌，周期行业是可以关注的。
最后还是那句话，超出理解能力的钱就不要赚了。