【光大海外】英特尔24Q2指引疲软,关注24H2周期回暖和AI机遇

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报告发布信息

报告标题:《英特尔:24Q2指引疲软,关注24H2周期回暖和AI机遇——AI算力产业链跟踪报告(十一)》

报告发布日期:2024年4月27日

分析师:付天姿,CFA,FRM(执业证书编号:S0930517040002)

分析师:王贇(执业证书编号:S0930522120001)

联系人:董馨悦

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要点

事件:美国时间4月25日盘后,英特尔发布FY2024Q1财报。

24Q1盈利超预期,但24Q2指引疲软。1)24Q1营收符合预期,盈利超预期。Q1营收127亿美元,位于公司指引区间122~132亿美元的中值,YoY+9%;盈利方面,Q1毛利率45.1%,较公司指引高逾1.6pct,YoY+6.7pct;Non-GAAP 归母净利润8亿美元,较上年同期亏损2亿美元实现扭亏为盈,对应EPS 0.18美元,高于公司指引和市场预期的0.13美元;盈利改善主要系毛利率提升和费用管控。2)24Q2仍处季节性低点,指引疲软。Q2指引营收125~135亿美元,中值较市场预期的136.3亿美元低逾5%;指引毛利率43.5%,较市场预期低1.8pct;指引Non-GAAP EPS 0.1美元,低于市场预期的0.24美元。

英特尔对24H2业绩表态乐观,预计24年实现营收和Non-GAAP EPS同比增长。Q1和Q2暂受客户端和数据中心&AI季节性逆风的不利影响,公司预计24年各季度营收均实现环比增长,24H2表现优于H1,原因:1)客户端业务,H2有望受益于企业更新换代和AI PC趋势;2)数据中心&AI业务,通用服务器H2将迎来云和企业客户需求增长;AI芯片Gaudi营收也将于H2显著提升;3)网络和边缘业务、MobileyeAltera或将在H2迎来周期性复苏。

英特尔调整业务结构,晶圆代工服务独立运营。24Q1公司进行财务框架调整,将客户端、数据中心&AI、网络和边缘业务合并成“英特尔产品”,将Altera(FPGA相关)、Mobileye和其他合并成“其他业务”,将晶圆代工相关业务合并成“英特尔代工”独立运营。英特尔代工与英特尔产品的关系转变成市场化代工合作,增强了对成本和效益的考量,提升公司运营的透明度。

数据中心&AI:24H2具备增长潜力,关注CPU服务器回暖和Gaudi出货情况。Q1营收30亿美元,YoY+5%;Q2公司指引营收环比持平;24H2增长动力提升。1)通用CPU服务器,H1仍处季节性低位,公司预计Q2末至H2期间,更新换代需求叠加ASP提升,CPU服务器市场规模回升。同时随着Sierra Forest、Granite Rapids等新品推出,公司市占率有望在24年底和25年重获增长动力。2)AI算力,公司于4月初发布AI芯片Gaudi 3,主打推理性能,公司称相较英伟达H100,推理速度提高 50%,推理功效提高40%。当前Gaudi 2和Gaudi 3客户已超过20家,公司预计24年Gaudi系AI芯片营收超5亿美元;公司预计25年推出Falcon Shores芯片。我们看好英特尔凭借总体拥有成本低、兼容性好获得部分企业客户在AI推理侧的订单。

客户端:PC行业复苏,24年AI PC处理器出货量或超预期。Q1营收75亿美元,YoY+31%,同时受PC行业复苏和AI PC驱动:1)PC行业复苏。23Q4和24Q1连续两季度同比增速超30%,PC行业复苏迹象已现;24H2企业客户更新换代趋势或进一步提升PC市场需求;2)24全年AI PC处理器出货量有望超过4千万颗的目标。截至24Q1,公司AI PC处理器累计出货量超500万颗,24H2存在Meteor Lake供应改善和Lunar Lake/Arrow Lake发布等利好,24年AI PC处理器出货量有望超过4千万颗的原定目标。

代工:微软成为首批客户,获得美国政府扶持。Q1营收44亿美元,YoY-10%;运营亏损25亿美元,对应营业利润率-57%,较23Q4的-26%进一步扩大。虽代工为公司带来长期增长动力,但中短期将使盈利承压。1)技术方面,24H2 Intel 20A制程将同Arrow Lake一起量产;25H1发布使用Intel 18A制程的处理器产品;并将Intel 14A添加到其领先节点阵容中。2)客户方面,公司表示客户对Intel 18A需求强劲,18A客户已达到6家,其中微软计划使用英特尔代工其自研定制芯片。3)政府扶持方面,美国国防部授予英特尔一项协议,使其为国防需求生产芯片,我们看好公司争取到更多美国航空航天和国防客户;英特尔将获得450亿美元的拟议拨款、税收优惠和贷款。

风险提示:PC和通用服务器行业复苏不及预期;AI推理落地不及预期。

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